大消費(fèi)行業(yè)：人口結(jié)構(gòu)變動(dòng) 銀發(fā)經(jīng)濟(jì)成新藍(lán)海

市場(chǎng)行情回顧

2022 年7 月25 日至8 月5 日，上證綜指下跌1.31%,深證成指下跌1.01%,創(chuàng)業(yè)板指下跌1.96%。分行業(yè)來(lái)看，申萬(wàn)輕工制造/紡織服裝/商業(yè)貿(mào)易/食品飲料指數(shù)分別漲跌-1.79%/-2.37%/-4.45%/-1.36%,相較滬深300 指數(shù)分別+0.13/-0.45/-2.54/+0.56pct,在28 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中分別排名12/16/28/10。

周專題：人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)成新藍(lán)海

根據(jù)第七次人口普查以及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)主要有人口老齡化程度加劇、少子化、家庭戶規(guī)模下降等趨勢(shì)；究其原因，主要是晚婚、不婚、生育意愿降低以及國(guó)人平均壽命有所增加等因素導(dǎo)致；我們?cè)噲D從人口結(jié)構(gòu)變化發(fā)掘未來(lái)可能的投資機(jī)會(huì)，鑒于我們此前在《獨(dú)居時(shí)代下，關(guān)注單身經(jīng)濟(jì)發(fā)展》一文中已經(jīng)對(duì)戶規(guī)模減少現(xiàn)象可能對(duì)預(yù)制菜、寵物經(jīng)濟(jì)、迷你家電等行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生催化效果進(jìn)行了分析，本文我們主要對(duì)人口老齡化帶來(lái)的消費(fèi)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)進(jìn)行分析介紹。

我國(guó)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)可以分成養(yǎng)老用品、養(yǎng)老服務(wù)、養(yǎng)老金融、養(yǎng)老地產(chǎn)四大類，覆蓋老年人的衣食住行以及醫(yī)療等多方面，據(jù)艾媒咨詢統(tǒng)計(jì)，中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將于2021 年的8.8 萬(wàn)億元增至2027 年的21.1萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)CAGR 為15.7%；中國(guó)養(yǎng)老行業(yè)具有較為遼闊的發(fā)展前景。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，2020 年城鄉(xiāng)老年人人均消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)中日常消費(fèi)/醫(yī)療健康/社交娛樂(lè)/養(yǎng)老金融占比分別為61%/22%/13%/4%，其中社交娛樂(lè)占比較2014 年上升幅度較大，增長(zhǎng)10pct。結(jié)合日本老年消費(fèi)領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模的情況以及中國(guó)老齡人口具備的朝氣以及活力，我們認(rèn)為未來(lái)中國(guó)老齡市場(chǎng)中的旅游休閑以及社交娛樂(lè)屬于發(fā)展前景較好的賽道，并且選取了其中的老年旅游以及短視頻行業(yè)進(jìn)行分析，其中：

老年旅游：意愿方面，有81%的老年人明確表示愿意出游；時(shí)間上，老年人的空余時(shí)間能夠完美避開(kāi)寒暑旺季，可以在淡季選擇錯(cuò)峰享受旅游的樂(lè)趣；空閑時(shí)間疊加出游欲望，我國(guó)有63%的老齡人出口頻次在1 次/年以上。消費(fèi)方面，我國(guó)老齡人口出游會(huì)選擇星級(jí)酒店來(lái)住宿，并且基本都會(huì)選擇購(gòu)物消費(fèi)（僅10%不到會(huì)選擇從不購(gòu)物）。當(dāng)前我國(guó)每年老年人旅游人數(shù)已經(jīng)占到總?cè)藬?shù)20%以上，2018 年市場(chǎng)規(guī)模約為1.25 萬(wàn)億，我們認(rèn)為有錢(qián)有閑的老年人會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)老年旅游行業(yè)的發(fā)展（尤其在疫后出行復(fù)蘇以后）。

短視頻：互聯(lián)網(wǎng)的普及帶來(lái)了中國(guó)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的線上滲透率的增加，其中銀發(fā)人群逐步成為短視頻內(nèi)容生態(tài)的消費(fèi)者，也在短視頻內(nèi)容生態(tài)建設(shè)中扮演一定角色，隨著老齡化程度的加深，越來(lái)越多的老年人群體通過(guò)短視頻充實(shí)老年精神生活的同時(shí)，也會(huì)有更多老年人愿意為短視頻內(nèi)容生態(tài)建設(shè)添磚加瓦。未來(lái)隨著銀發(fā)人群在短視頻中滲透率進(jìn)一步上升，中國(guó)短視頻市場(chǎng)規(guī)模有進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響；企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)格局加劇。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自國(guó)元證券股份有限公司 研究員：徐偲/余倩瑩