農林牧漁行業(yè)2022年三季報總結：種業(yè)高預收與強政策共振 養(yǎng)殖景氣向上

種業(yè)板塊預收款達歷史高點，糧食安全再獲突出強調，行業(yè)迎“三期疊加”，推薦大北農、登海種業(yè)等。豬價高位，行業(yè)景氣有望延續(xù)，建議重點關注頭均利潤領先的溫氏股份、巨星農牧等。黃雞景氣高位，建議重點關注立華股份等。

白雞價格持續(xù)回升，建議關注C 端布局卓有成效的圣農發(fā)展等。養(yǎng)殖后周期業(yè)績拐點已至，推薦海大集團、普萊柯、科前生物等。糧價持續(xù)高位支撐業(yè)績向上彈性，推薦種植優(yōu)質標的蘇墾農發(fā)。寵物板塊上半年出口業(yè)績穩(wěn)增，國內增長進入快車道，推薦中寵股份、佩蒂股份。

種業(yè)與生物育種：預收款創(chuàng)歷史高點，行業(yè)迎“三期疊加”。糧價持續(xù)高位提振用種需求，優(yōu)質玉米種供應緊俏，種業(yè)景氣度持續(xù)，種業(yè)板塊主要上市公司22Q3 預收款創(chuàng)歷史新高。部分種企受上一銷售季退貨及制種成本高增影響，22Q3 利潤下滑。“二十大”報告強化糧食安全，疊加“鄉(xiāng)村振興”“農業(yè)強國”

“農業(yè)現(xiàn)代化”“技術自立自強”等方面政策指引，行業(yè)將迎強政策支持期。同時，生物育種產業(yè)化漸近。我們認為：第一，糧價高企將持續(xù)提振優(yōu)質種子需求；第二，強有力的種業(yè)振興政策持續(xù)推出，有望繼續(xù)釋放強政策紅利；第三，生物育種產業(yè)化穩(wěn)步推進。高行業(yè)景氣期、強政策支持期、新技術升級期“三期疊加”，驅動行業(yè)變革發(fā)展，進入重大戰(zhàn)略機遇期。推薦具備生物育種產業(yè)化顯著領先優(yōu)勢的大北農、具備優(yōu)質品種資源的雜交玉米種業(yè)龍頭登海種業(yè)。

生豬養(yǎng)殖：豬價高位，板塊扭虧為盈。隨著前期產能去化兌現(xiàn)至供給端，疊加需求向好，22Q3 生豬價格快速上漲，板塊扭虧為盈。由于飼料成本高位運行，加之Q3 出欄環(huán)比減少，上市公司降成本面臨一定壓力。企業(yè)間成本方差仍較大，龍頭企業(yè)頭均盈利超600 元。盡管豬價景氣高位，板塊現(xiàn)金流明顯改善，但企業(yè)整體擴張仍較慢。22Q3 主要企業(yè)負債率略有下降，母豬產能恢復，但在建工程、資本支出仍較為謹慎。展望后續(xù)，供需兩旺下預計22Q4 豬價維持高位，謹慎補欄也將加持2023 年豬價景氣。當前進入豬周期投資后半場，建議逢低布局板塊，重點關注頭均利潤優(yōu)勢領先的生豬龍頭溫氏股份、巨星農牧等。

肉禽養(yǎng)殖：黃雞景氣高位，白雞整體扭虧。受前期產能去化及豬價上行帶動，22Q3 黃雞整體景氣處于高位，龍頭企業(yè)22Q3 只均盈利大幅提升。后續(xù)隨著消費旺季到來，黃雞景氣有望維持高位。白羽肉雞板塊22Q3 整體好轉，種雞和屠宰虧損縮窄，毛雞養(yǎng)殖盈利。盡管短期父母代存欄相對高位，但白雞板塊底部已過，如若引種持續(xù)減少，2023 年周期景氣可期。拉長維度來看，肉禽食品化進程將成未來核心競爭力之一，擁有產品、渠道、品牌的公司料將致勝，建議關注圣農發(fā)展等。

養(yǎng)殖后周期：需求改善，業(yè)績拐點已至。隨著下游養(yǎng)殖行情回暖，后周期企業(yè)22Q3 收入和利潤端環(huán)比均改善，但利潤同比改善滯后于收入。展望22Q4 及2023 年，隨著畜禽存欄逐步回升疊加景氣高位，后周期板塊有望量利齊升。此外，動保板塊還將持續(xù)受益行業(yè)大單品的催化以及新版GMP 政策對格局的邊際利好，建議繼續(xù)重點關注普萊柯、科前生物等。飼料板塊重點關注擁有高效管理和產品壁壘的海大集團等。

種植板塊：糧價景氣高位，個股業(yè)績兌現(xiàn)。今年以來，國內小麥價格持續(xù)高位，為糧食種植企業(yè)業(yè)績彈性提供強支撐。種植板塊核心標的蘇墾農發(fā)22Q3 業(yè)績達歷史高位。國家發(fā)改委繼去年上調2022 年水稻、小麥最低收購價以來，今年繼續(xù)上調2023 年小麥最低收購價，保障農戶種植收益。我們預計，國內小麥和玉米價格或將持續(xù)高位。糧價高企，進一步支撐種植板塊業(yè)績向上預期。推薦稻麥種植優(yōu)質標的蘇墾農發(fā)。

寵物板塊：Q3 業(yè)績穩(wěn)增，國內市場增長加速。人民幣持續(xù)貶值帶動寵物板塊  22Q3 業(yè)績穩(wěn)步增長。海外宏觀經(jīng)濟衰退以及去庫存令部分企業(yè)業(yè)績增速放緩，需繼續(xù)關注海外訂單拐點。國內市場上，22Q3 行業(yè)增長略有提速，佩蒂股份在爆品策略、中寵股份在新品+渠道變革拉動下，增長進一步加速，國內市場市占率持續(xù)提升。國內寵物目前仍處“大行業(yè)、小龍頭”階段，我們看好龍頭公司通過產品創(chuàng)新、品牌和渠道建設不斷提升市場份額。重點關注中寵股份、佩蒂股份。

風險因素：政策推出力度或執(zhí)行進度不達預期；知識產權保護力度不及預期；豬價不達預期；動物疫病大規(guī)模爆發(fā)；食品安全問題；自然災害；糧食價格波動；地緣政治風險等。

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轉自中信證券股份有限公司 研究員：盛夏/彭家樂/王聰