汽車零部件：新能源汽車熱管理行業(yè)量價齊升 國內(nèi)企業(yè)迎來新機遇

投資要點

新能源汽車熱管理系統(tǒng)ASP 提升3 倍，未來市場空間可期新能源汽車熱管理系統(tǒng)相比于燃油車，新增了電池熱管理、電機電控熱管理系統(tǒng)，且駕駛艙制熱由原來發(fā)動機冷卻液制熱轉(zhuǎn)變?yōu)镻TC 加熱或者熱泵。其整個系統(tǒng)的單車價值由傳統(tǒng)燃油車的2000 元左右，提升3 倍，達到6000 元左右。且隨著國內(nèi)新能源汽車滲透率不斷擴大的進程，新能源汽車熱管理行業(yè)市場空間在2025 有望達到757 億元。

熱管理系統(tǒng)功能復雜，推動向集成化方向發(fā)展為提高新能源汽車冬季續(xù)航，整車廠逐步提高熱管理系統(tǒng)效率。如利用電機電控余熱來實現(xiàn)對電池系統(tǒng)的加熱需求，降低了高耗能PTC 的使用，提高冬季續(xù)航里程。駕駛艙制熱逐漸升級為熱泵空調(diào)，進一步加大熱管理系統(tǒng)的復雜程度。為提高整個系統(tǒng)的可靠性、空間利用率、效率、并降低成本，熱管理系統(tǒng)逐步向集成化方向發(fā)展。

國內(nèi)熱管理企業(yè)由單一零部件向系統(tǒng)集成供應轉(zhuǎn)變國內(nèi)熱管理企業(yè)由于起步較晚，競爭環(huán)境較為激烈，主要通過提供熱管理系統(tǒng)中某個零部件的方式，為整車廠進行供貨。但伴隨著國內(nèi)更多新勢力品牌的誕生，給國內(nèi)熱管理零部件供應商提供了更多嘗試的機會，使其在技術(shù)經(jīng)驗方面逐漸積累，向汽車熱管理集成供應商轉(zhuǎn)變。

新能源汽車熱泵系統(tǒng)將加速滲透

座艙暖風制熱PTC 和電池加熱PTC 功耗較高，通常在1-6kW，在冬季降低整車續(xù)航里程100-150 公里。而熱泵系統(tǒng)熱效率可提高3 倍，實現(xiàn)整體續(xù)航里程10%-15%的提升。熱泵系統(tǒng)憑借良好的能耗優(yōu)勢，市場滲透率逐步提高。2022年1-10 月份，熱泵系統(tǒng)在國內(nèi)純電動汽車領(lǐng)域滲透率達到33%。隨著冬季續(xù)航里程問題突顯，熱泵系統(tǒng)在純電動乘用車領(lǐng)域滲透率將逐漸提升。

熱管理核心零部件：電子膨脹閥技術(shù)門檻較高，競爭逐漸強化在整個熱管理系統(tǒng)中，電子膨脹閥技術(shù)門檻較高。三花智控的電子膨脹閥可提供更加精確的流量控制，整體市場占有率較高；盾安環(huán)境近期推出大口徑電子膨脹閥，可實現(xiàn)替代電磁閥、截止閥的作用，具有一定的經(jīng)濟性，將加大電子膨脹閥領(lǐng)域的市場競爭。

投資建議：建議關(guān)注國內(nèi)在熱管理行業(yè)具有一定技術(shù)優(yōu)勢的三花智控、拓普集團、銀輪股份、盾安環(huán)境、騰龍股份。

風險提示

新能源電動汽車滲透率不及預期；鋰價上漲帶來成本端壓力；熱管理零部件國產(chǎn)化替代進程不及預期；熱泵滲透率不及預期。

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轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：施毅/張盈