汽車(chē)零部件：新能源汽車(chē)熱管理行業(yè)量?jī)r(jià)齊升 國(guó)內(nèi)企業(yè)迎來(lái)新機(jī)遇

投資要點(diǎn)

新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)ASP 提升3 倍，未來(lái)市場(chǎng)空間可期新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)相比于燃油車(chē)，新增了電池?zé)峁芾?、電機(jī)電控?zé)峁芾硐到y(tǒng)，且駕駛艙制熱由原來(lái)發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻液制熱轉(zhuǎn)變?yōu)镻TC 加熱或者熱泵。其整個(gè)系統(tǒng)的單車(chē)價(jià)值由傳統(tǒng)燃油車(chē)的2000 元左右，提升3 倍，達(dá)到6000 元左右。且隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)滲透率不斷擴(kuò)大的進(jìn)程，新能源汽車(chē)熱管理行業(yè)市場(chǎng)空間在2025 有望達(dá)到757 億元。

熱管理系統(tǒng)功能復(fù)雜，推動(dòng)向集成化方向發(fā)展為提高新能源汽車(chē)冬季續(xù)航，整車(chē)廠逐步提高熱管理系統(tǒng)效率。如利用電機(jī)電控余熱來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)電池系統(tǒng)的加熱需求，降低了高耗能PTC 的使用，提高冬季續(xù)航里程。駕駛艙制熱逐漸升級(jí)為熱泵空調(diào)，進(jìn)一步加大熱管理系統(tǒng)的復(fù)雜程度。為提高整個(gè)系統(tǒng)的可靠性、空間利用率、效率、并降低成本，熱管理系統(tǒng)逐步向集成化方向發(fā)展。

國(guó)內(nèi)熱管理企業(yè)由單一零部件向系統(tǒng)集成供應(yīng)轉(zhuǎn)變國(guó)內(nèi)熱管理企業(yè)由于起步較晚，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較為激烈，主要通過(guò)提供熱管理系統(tǒng)中某個(gè)零部件的方式，為整車(chē)廠進(jìn)行供貨。但伴隨著國(guó)內(nèi)更多新勢(shì)力品牌的誕生，給國(guó)內(nèi)熱管理零部件供應(yīng)商提供了更多嘗試的機(jī)會(huì)，使其在技術(shù)經(jīng)驗(yàn)方面逐漸積累，向汽車(chē)熱管理集成供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。

新能源汽車(chē)熱泵系統(tǒng)將加速滲透

座艙暖風(fēng)制熱PTC 和電池加熱PTC 功耗較高，通常在1-6kW，在冬季降低整車(chē)?yán)m(xù)航里程100-150 公里。而熱泵系統(tǒng)熱效率可提高3 倍，實(shí)現(xiàn)整體續(xù)航里程10%-15%的提升。熱泵系統(tǒng)憑借良好的能耗優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)滲透率逐步提高。2022年1-10 月份，熱泵系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)純電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域滲透率達(dá)到33%。隨著冬季續(xù)航里程問(wèn)題突顯，熱泵系統(tǒng)在純電動(dòng)乘用車(chē)領(lǐng)域滲透率將逐漸提升。

熱管理核心零部件：電子膨脹閥技術(shù)門(mén)檻較高，競(jìng)爭(zhēng)逐漸強(qiáng)化在整個(gè)熱管理系統(tǒng)中，電子膨脹閥技術(shù)門(mén)檻較高。三花智控的電子膨脹閥可提供更加精確的流量控制，整體市場(chǎng)占有率較高；盾安環(huán)境近期推出大口徑電子膨脹閥，可實(shí)現(xiàn)替代電磁閥、截止閥的作用，具有一定的經(jīng)濟(jì)性，將加大電子膨脹閥領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

投資建議：建議關(guān)注國(guó)內(nèi)在熱管理行業(yè)具有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)的三花智控、拓普集團(tuán)、銀輪股份、盾安環(huán)境、騰龍股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源電動(dòng)汽車(chē)滲透率不及預(yù)期；鋰價(jià)上漲帶來(lái)成本端壓力；熱管理零部件國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程不及預(yù)期；熱泵滲透率不及預(yù)期。

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轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：施毅/張盈