機(jī)床行業(yè)深度報(bào)告：國(guó)產(chǎn)化替代步伐穩(wěn)步邁進(jìn) 制造業(yè)回暖有望恢復(fù)上行周期

機(jī)床是機(jī)械加工的基礎(chǔ)設(shè)備，也是一個(gè)千億級(jí)巨大市場(chǎng)：在一般的機(jī)器制造中，機(jī)床所擔(dān)負(fù)的加工工作量占機(jī)器制造工作總量的40%-60%，因此也被稱為“工業(yè)母機(jī)”。全球機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模接近5000 億元，我國(guó)金屬加工機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模接近2000 億元，也是全球最大的機(jī)床生產(chǎn)國(guó)和機(jī)床消費(fèi)國(guó)。我國(guó)金屬切削機(jī)床數(shù)控化率還遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，數(shù)控機(jī)床成長(zhǎng)空間巨大。2021 年我國(guó)金屬切削機(jī)床進(jìn)口金額高達(dá)62.4 億美元，我國(guó)對(duì)國(guó)外高端機(jī)床依賴度仍然較高。機(jī)床下游包括汽車、航天航空、模具、工程機(jī)械和其他，其中汽車占總需求40%，航天航空占17%，模具占13%，工程機(jī)械占10%。

我國(guó)機(jī)床“大而不強(qiáng)”，國(guó)產(chǎn)化替代持續(xù)推進(jìn)：歐美日占據(jù)全球中高端市場(chǎng)，2019 年全球前十大機(jī)床企業(yè)中日本有5 家（包括合資），德國(guó)有4 家（包括合資），美國(guó)有兩家。全球龍頭企業(yè)收入體量超過(guò)300 億，產(chǎn)品類型近300款，整體競(jìng)爭(zhēng)力突出。國(guó)內(nèi)機(jī)床企業(yè)規(guī)模較小，多數(shù)企業(yè)產(chǎn)品品類較少。國(guó)內(nèi)機(jī)床的精度保持性、機(jī)床可靠性和精度相對(duì)于國(guó)外機(jī)床有一定差距，以數(shù)控系統(tǒng)、絲杠導(dǎo)軌為代表的機(jī)床核心零部件仍依靠進(jìn)口，但我國(guó)機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率正持續(xù)提升，2020 年我國(guó)金屬切削機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率為68%，相對(duì)于2019 年的57%有明顯提升，部分機(jī)床企業(yè)具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)國(guó)內(nèi)機(jī)床相關(guān)政策持續(xù)發(fā)布，將推動(dòng)機(jī)床產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

制造業(yè)有望底部回升，新興行業(yè)發(fā)展提供新動(dòng)能：機(jī)床是典型的通用設(shè)備，也具備比較明顯的周期性，從歷史數(shù)據(jù)上看，每輪周期時(shí)間在6~12 年不等，國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床在2012 年開始呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，直到2020 年行業(yè)開始恢復(fù)增長(zhǎng)，受到全球和國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)影響，從此輪上升周期的上升時(shí)間和機(jī)床產(chǎn)量上看，行業(yè)還未回到2011 年的高點(diǎn)水平，機(jī)床行業(yè)仍具備恢復(fù)驅(qū)動(dòng)力。國(guó)內(nèi)企業(yè)端中長(zhǎng)期貸款持續(xù)好轉(zhuǎn)，金屬切削機(jī)床降幅收窄，國(guó)家融資政策持續(xù)推出，我們認(rèn)為制造業(yè)有望迎來(lái)恢復(fù)。國(guó)內(nèi)鋰電、光伏、風(fēng)電等新興行業(yè)發(fā)展迅速，疊加海外訂單轉(zhuǎn)移的巨大需求，國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)迎來(lái)較好的成長(zhǎng)機(jī)遇。

投資建議：機(jī)床設(shè)備也被稱為“工業(yè)母機(jī)”，是機(jī)械制造的基礎(chǔ)，而高端數(shù)控機(jī)床也是航空航天、國(guó)防軍工等領(lǐng)域不可或缺的設(shè)備，具有極高的戰(zhàn)略地位，具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資價(jià)值。隨著國(guó)內(nèi)制造業(yè)逐步復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)有望快速恢復(fù)增長(zhǎng)。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床優(yōu)秀制造商創(chuàng)世紀(jì)、海天精工、紐威數(shù)控、科德數(shù)控、國(guó)盛智科、浙海德曼、秦川機(jī)床、拓斯達(dá)，國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床制造商亞威股份、合鍛智能，國(guó)內(nèi)機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)制造商華中數(shù)控。

風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)疫情控制不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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