建筑裝飾行業(yè)2023年年度策略：繼續(xù)看多基建央國(guó)企 建筑光伏領(lǐng)域期待突破

預(yù)計(jì)基建投資高景 氣將持續(xù)。IMF預(yù)測(cè)2023 年全球 GDP 增速2.65%，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓，我國(guó)2022 年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)也尚不牢靠。我國(guó)基建年內(nèi)投資力度繼續(xù)加強(qiáng)，1~11 月廣義基建增長(zhǎng)11.7%，狹義基建增長(zhǎng)8.9%，年內(nèi)累計(jì)同比增幅持續(xù)提高，我們預(yù)計(jì)基建投資2023 年仍將作為穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手保持高景氣。資金來(lái)源方面，政府部門(mén)杠桿率較國(guó)際水平仍有空間，政策性金融工具或成重要增量來(lái)源。

兩會(huì)前后或有建筑行情，關(guān)注能源工程與國(guó)際工程。過(guò)去兩年建筑裝飾行業(yè)均在兩會(huì)前后走出較強(qiáng)行情， 分別實(shí)現(xiàn)區(qū)間超額收益12.4%/30.3%，展望2023 年兩會(huì)，能源工程與國(guó)際工程版塊或更具優(yōu)勢(shì)。能源工程方面，碳中和趨勢(shì)確定了清潔能源的長(zhǎng)期發(fā)展方向，國(guó)際形勢(shì)的緊張或進(jìn)一步加速其發(fā)展，價(jià)格機(jī)制進(jìn)一步完善或釋放市場(chǎng)活力；國(guó)際工程方面，一帶一路十周年在即，2023 年預(yù)計(jì)將舉辦第三屆高峰論壇，疊加疫情防控放開(kāi)有利國(guó)際合作，國(guó)際工程業(yè)務(wù)或全面加速。

中國(guó)特色估值體系下，建筑央國(guó)企彈性可期。在建筑工程項(xiàng)目逐漸大型化、綜合化的市場(chǎng)環(huán)境下，建筑央國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)加大，2022 年前三季度，八大央企訂單市占增長(zhǎng)至42%。近年來(lái)建筑央國(guó)企業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，目前估值水平處于歷史低位，PB 顯著低于上市與增發(fā)的發(fā)行定價(jià)水平，在構(gòu)建中國(guó)特色估值體系的過(guò)程中有望迎來(lái)全面的估值重估，REITs 等創(chuàng)新模式融資或?yàn)橘Y產(chǎn)盤(pán)活重要手段。

BIPV 市場(chǎng)或迎來(lái)快速擴(kuò)容。2022 年 前三季度，我國(guó)新增光伏裝機(jī)52.6GW，其中分布式光伏 35.3GW，占比持續(xù)提高。分布式光伏電站中，我們認(rèn)為BIPV 較 BAPV 一體化程度更高，經(jīng)濟(jì)性、可靠性具有優(yōu)勢(shì)，目前尚屬起步階段，根據(jù)CPIA 等多方數(shù)據(jù)進(jìn)行推演分析，其市場(chǎng)至2025 年或有十倍擴(kuò)容空間，前景廣闊。

推薦標(biāo)的：受益中國(guó)特色估值體系低估值基建央企中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)建筑、中國(guó)交建；能源工程與抽水蓄能建設(shè)與運(yùn)營(yíng)龍頭中國(guó)電建；建筑光伏領(lǐng)域領(lǐng)先成長(zhǎng)標(biāo)的江河集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地不及預(yù)期

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轉(zhuǎn)自東北證券股份有限公司 研究員：王小勇/莊嘉駿