食品飲料行業(yè)周專題：千味央廚如何發(fā)力流通渠道？

冷凍食品企業(yè)需要積極響應(yīng)不同渠道的需求，匹配業(yè)務(wù)團(tuán)隊。我們對千味央廚流通渠道策略進(jìn)行解析，公司針對發(fā)展階段不同的市場采取不同的模式，成熟區(qū)域精耕運作，培育期市場以經(jīng)銷商為主導(dǎo)，重點培育核心經(jīng)銷商，深化廠商-渠道綁定，為企業(yè)長期發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。板塊觀點，我們維持此前判斷，認(rèn)為白酒基本面將領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，預(yù)期回落中建議加配，食品繼續(xù)持有環(huán)比改善。

標(biāo)的上，白酒重點推薦高端（五糧液老窖茅臺）；加配預(yù)期差明顯，中長期業(yè)績確定性強(qiáng)的汾酒；繼續(xù)推薦老白干。食品重點推薦餐飲供應(yīng)鏈味知香、立高、日辰、千味（B 端彈性大），中炬（期待全新管理對品牌的賦能）、甘源（新渠道放量增長），以及確定性龍頭重?。跆K23 年有望明顯好于行業(yè)）、伊利（渠道庫存良性）。

渠道調(diào)研周周鮮：整箱茅臺略有下跌，高端批價基本保持穩(wěn)定。茅臺散瓶飛天批價2750 元，環(huán)周持平，整箱飛天批價2955 元，下跌15 元。五糧液批價960-965 元，與上周持平。國窖批價維持900 元。

周專題：千味央廚的流通渠道策略解析。千味央廚針對發(fā)展階段不同的市場采取不同的渠道模式，成熟區(qū)域精耕運作，培育期市場以經(jīng)銷商為主導(dǎo)，有效劃分終端場景，按需匹配產(chǎn)品，同時聚焦市場產(chǎn)品反向推動研發(fā)，降低新品推廣難度。重點培育核心經(jīng)銷商，深化廠商-渠道綁定，為企業(yè)長期發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

核心公司跟蹤：舍得降費明顯利潤超預(yù)期，千味央廚擬定增補(bǔ)充產(chǎn)能

舍得酒業(yè)：降費明顯利潤超預(yù)期，積極分紅回饋股東。Q4 扣非歸母同比+86.0%，業(yè)績超預(yù)期。品味穩(wěn)健發(fā)展，舍之道加速放量，全國化持續(xù)推進(jìn)。

青島啤酒：減虧超預(yù)期，布局利潤彈性。22Q4 減虧幅度超出預(yù)期。渠道調(diào)研反饋2 月中高檔產(chǎn)品環(huán)比改善明顯，3 月低基數(shù)下有望繼續(xù)高增。

中炬高新：經(jīng)營逐步企穩(wěn)，期待改革紅利。Q4 收入/歸母凈利潤分別-1.64%/-21.05%，調(diào)研反饋23 年動銷穩(wěn)健庫存良性，成本壓力同比緩解。

桃李面包：Q4 需求承壓，期待23 年改善。Q4 面包主業(yè)銷售略顯乏力，凈利率承壓。渠道調(diào)研反饋2 月動銷有所恢復(fù)，23 年特通渠道彈性較大。

千味央廚：擬定增補(bǔ)充產(chǎn)能，收入加速恢復(fù)。公司公告擬定增擴(kuò)產(chǎn)9.2 萬噸產(chǎn)能，同時收購味寶食品80%股權(quán)，加速拓展茶飲客戶。

H&H 國際控股：BNC 經(jīng)營企穩(wěn)，ANC 穩(wěn)健增長。22 年BNC 業(yè)務(wù)、ANC業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，23 年益生菌及保健品需求受益，預(yù)計保持雙位數(shù)增長。

南僑食品：冷凍烘焙擴(kuò)張順利，關(guān)注需求恢復(fù)業(yè)績彈性。冷凍面團(tuán)后續(xù)會向烘焙店推進(jìn)，混合脂奶油定位中高端，未來總體保持穩(wěn)健增長步伐。

投資建議：戰(zhàn)略性買入高端，加配次高端龍頭汾酒。重點推薦高端戰(zhàn)略性配置位置（五糧液老窖茅臺）；加配預(yù)期差明顯，內(nèi)部戰(zhàn)略定力強(qiáng)，中長期業(yè)績確定性強(qiáng)的汾酒；繼續(xù)推薦老白干。食品重點推薦：味知香、立高、日辰、千味（B 端彈性大）、中炬（期待全新管理對品牌的賦能）、甘源（新渠道放量增長），仍能算出市值空間、以及確定性龍頭重?。跆K23年有望明顯好于行業(yè)）、伊利（渠道庫存良性）。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動，需求不及預(yù)期，成本上漲，競爭加劇。

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