交通運輸行業(yè)月報：交運年報綜述 加碼“出行鏈”

“中特估”主導(dǎo)3 月亮點， 4 月建議加碼“出行鏈”

3 月SW 交運下跌0.8%，跑輸滬深300 0.3pct。子板塊表現(xiàn)分化：受益于“中特估”主題，鐵路/港口上漲4.8%/0.3%；由于國際航班的恢復(fù)程度存在不確定性，航空/機場下跌1.9%/2.1%；油運干散前期漲幅較多，市場資金輪動引起獲利了結(jié)，航運下跌2.1%；高速/物流下跌1.1%/1.3%。在22 年報密集披露期過后，“出行鏈”相關(guān)公司業(yè)績底已經(jīng)顯現(xiàn)，出行復(fù)蘇有望驅(qū)動Q1 盈利大幅改善，疊加五一出游熱度上升，建議積極參與“出行鏈”一季報行情。重點推薦：中國國航A+H、南方航空A+H、太平洋航運、中遠海能A+H、招商輪船、京滬高鐵、招商公路、順豐控股、中通快遞、圓通速遞。

航空機場：關(guān)注五一旺季行情，看好航空景氣持續(xù)向上3 月進入數(shù)據(jù)驗證階段，雖然國內(nèi)票價堅挺，但新航季國際恢復(fù)程度存在不確定性，航空板塊表現(xiàn)較弱。隨近期天氣轉(zhuǎn)暖，疊加五一小長假，公商務(wù)活動和旅游出行均有望提升，旅客量或持續(xù)提升并延續(xù)到暑運；同時，國際線在航季中穩(wěn)步加班，共同催化航空板塊股價。中長期我們堅定看好航空供需結(jié)構(gòu)改善，疊加全票價管制放開，航司盈利有望取得突破。機場公司3 月由于恢復(fù)節(jié)奏差異，股價存在分化，不過民航旺季下，機場流量或?qū)⒂瓉磉M一步回暖，從而帶動股價提升。中長期我們依舊看好樞紐機場，流量匯集趨勢不變，盈利更具潛力。

物流快遞：快遞件量/件均價均增長，溫和修復(fù)保證行業(yè)景氣度1-2 月，全國快遞件量同比增長4.6%，件均價同比提升1.1%，快遞量價均穩(wěn)健修復(fù)。3 月全國快遞攬收/派送件量分別增長29.4%/30.6%，主因去年同期適逢疫情擾動全國供應(yīng)鏈帶來的低基數(shù)。展望4 月，由于去年同期低基數(shù)，快遞件量將呈現(xiàn)較高的同比增速。我們看好23 年快遞行業(yè)供給側(cè)+需求側(cè)的雙重修復(fù)，建議關(guān)注個股α機會。3 月公路物流運價環(huán)比/同比+0.2%/+2.7%，表現(xiàn)穩(wěn)健；南華工業(yè)品指數(shù)3 月均值環(huán)比/同比-1.5%/-1.6%，大宗商品短期需求承壓。但中長期我們認為“穩(wěn)增長”政策支撐疊加行業(yè)集中度提升，大宗供應(yīng)鏈板塊個股存在盈利與估值雙擊機會。

航運港口：油運/干散基本面維持強勁，集運止跌回升3 月油運/干散運價環(huán)比進一步上行，集運運價止跌回升；1-2 月港口吞吐量同比小幅增長。展望4 月：1）油運：短期受季節(jié)性淡季+減產(chǎn)影響，運價或高位回調(diào)；我們看好下半年油運旺季，運價再次走強；2）干散：看好中國經(jīng)濟復(fù)蘇拉動進口散貨需求，運價環(huán)比有望進一步增長；3）集運：歐洲/東南亞市場需求回升，運價環(huán)比有望進一步增長；美線有望止跌。4）港口：4月受益于歐洲/東南亞市場需求回升，集裝箱出口環(huán)比將改善；散貨吞吐量在中國需求拉動下環(huán)比將進一步增長。

公路鐵路：自駕與高鐵客流強勁復(fù)蘇，積極參與一季報行情年初至今，居民出行意愿顯著回升，高速公路與鐵路客流已強勁復(fù)蘇并錄得同比大幅增長。受到經(jīng)濟恢復(fù)進程影響，高速公路貨車流量表現(xiàn)稍差，1-2月尚不及去年同期水平?？紤]1-2 月客車流量占比高、去年3 月低基數(shù)，我們預(yù)計Q1 高速公路通行費收入同比大幅增長。綜上，我們預(yù)計Q1 有望成為高速公路與高鐵的盈利拐點，建議積極參與子板塊一季報行情。受火電發(fā)電量下降與進口煤增多影響，1-2 月鐵路煤炭運輸供需有所惡化。當(dāng)前鐵路煤炭運輸需求處于淡季。貨運鐵路股價表現(xiàn)或較為平淡。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟低迷，全球疫情超預(yù)期，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險，競爭惡化。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自華泰證券股份有限公司 研究員：沈曉峰/林珊/林霞穎/黃凡洋