家用電器專題研究：空調(diào)內(nèi)銷加速 出口降幅收窄

4 月空調(diào)內(nèi)銷維持強勢，看好23 年空調(diào)內(nèi)銷態(tài)勢國內(nèi)空調(diào)消費需求穩(wěn)步提升，4 月空調(diào)總銷量YOY+13.3%（3 月+7.4%），綜合1-4 月來看，累計空調(diào)總銷量YOY+7.2%，內(nèi)銷表現(xiàn)更強，YOY+20.7%；出口YOY-5.1%。考慮到近期空調(diào)零售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)（前20 周空調(diào)線上/線下KA累計零售量分別同比+25.0%/+3.9%），產(chǎn)業(yè)5 月排產(chǎn)也較積極（同比+25%），近期地產(chǎn)數(shù)據(jù)維持回暖態(tài)勢，且5 月華東、華北、西南地區(qū)氣溫較高，我們對于5 月內(nèi)銷預期仍較樂觀，而出口降幅或繼續(xù)收窄。22 年以來，大量新廠商進入行業(yè)，通過積極政策推動渠道提貨，在旺季前表現(xiàn)好于行業(yè)，隨著空調(diào)進入旺季節(jié)奏，提貨政策影響或有所減弱，內(nèi)銷出貨表現(xiàn)或更受到零售市場驅(qū)動，我們預計龍頭企業(yè)市場份額或迎來回升。

2023 年4 月空調(diào)內(nèi)銷同比+29.7%

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023 年4 月內(nèi)銷同比增速繼續(xù)提升（3 月+19.3%），較2019 年4 月+2%，綜合2023 年1-4 月數(shù)據(jù)來看，內(nèi)銷同比+20.7%，較疫情前2019 年1-4 月+1%。疊加地產(chǎn)銷售回暖及部分地區(qū)的氣溫帶動，復蘇態(tài)勢依然積極。從品牌表現(xiàn)來看，1-4 月CR3 內(nèi)銷份額同比-3.7pct(1-3月-5.2pct)，考慮到旺季后提貨政策影響逐步弱化，我們預期中小品牌的增長彈性或小幅弱化，龍頭份額有望回升。

2023 年4 月空調(diào)出口同比-4.3%

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023 年4 月出口同比降幅收窄（3 月-5.1%），較2019年4 月持平，綜合2023 年1-4 月數(shù)據(jù)來看，出口同比-5.1%，較疫情前2019年1-4 月+5.9%。4 月海外需求表現(xiàn)依然較弱，考慮到廣交會的舉辦后帶來了部分出口訂單，5-6 月出口或有所恢復。1-4 月CR3 出口份額同比-5.0pct。

繼續(xù)看好23 年空調(diào)內(nèi)銷表現(xiàn)

展望23 年5 月，國內(nèi)前20 周空調(diào)品類線上銷售量同比表現(xiàn)更為積極（奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，前20 周空調(diào)線上/線下KA 累計銷售量分別同比+25.0%/+3.9%，前15 周為+15.8%/-3.65%），且23 年入戶安裝便利，渠道積極提貨。同時，5 月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)量同比+25%，在房地產(chǎn)銷售回暖及部分地區(qū)氣溫偏高的情況下，產(chǎn)業(yè)預期仍較樂觀，因此我們預計5 月空調(diào)內(nèi)銷出貨有望維持較高增長態(tài)勢。出口雖仍受歐美經(jīng)濟波動影響，但廣交會舉辦后，或帶來一定的出口訂單增量，我們預期5 月出口降幅或繼續(xù)收窄。

風險提示：空調(diào)行業(yè)景氣度下行幅度超預期；行業(yè)競爭加?。怀隹谟唵蜗禄L險。

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