新材料行業(yè)跟蹤點評：裝機落地預(yù)期利好海風材料 把握半導(dǎo)體材料和零部件左側(cè)機會

市場波動下，建議圍繞業(yè)績準則，疊加政策看點，布局國產(chǎn)替代和自主可控、邊際需求改善明確、行業(yè)量增下的緊缺環(huán)節(jié)、技術(shù)迭代帶來盈利溢價等方面：

1）海風——新基建或?qū)@風電、儲能、光伏等方向展開，風電下半年招標與吊裝有望雙升，重點關(guān)注線纜高分子材料產(chǎn)業(yè)鏈，推薦萬馬股份，建議關(guān)注聯(lián)科科技。2）半導(dǎo)體——經(jīng)歷過一季度ChatGPT 及AI 催化后，時事熱點有望促使行業(yè)景氣度提前修復(fù)，預(yù)計環(huán)比復(fù)蘇趨勢有望持續(xù)，期待下半年消費電子需求恢復(fù)及遠期AI 對算力和存儲需求的拉動，推薦雅克科技、華特氣體、華懋科技、鼎龍股份、正帆科技，關(guān)注華海誠科、有研硅。3）消費電子——AR/VR穿戴式Reality Pro 頭盔或?qū)⒊蔀樘O果6 月6 日WWDC 開發(fā)者大會的最大熱點，看好OLED 產(chǎn)業(yè)鏈以及具有定制差異化技術(shù)的精細材料供應(yīng)商，推薦萊特光電、聯(lián)瑞新材、菲沃泰，關(guān)注奧來德。4）生物類材料——陶氏化學與新能源藍公司簽訂長期供應(yīng)協(xié)議，看好國內(nèi)合成生物學龍頭在政策支持下的突破，建議關(guān)注川寧生物、凱賽生物。

看好競爭格局好且行業(yè)景氣度高的成長標的的業(yè)績兌現(xiàn)。以中信證券研究部新材料組跟蹤的新能源&電力材料、半導(dǎo)體&電子新材料、軍工&高端制造新材料、生物合成&消費類材料公司為范圍，上周（5 月29 日-6 月2 日）下跌1.8%，低于萬得全A 指數(shù)0.9%的漲幅，市場活躍度有所上升，小盤風格仍占優(yōu)。我們認為在競爭格局清晰的行業(yè)中，業(yè)績展望性強且估值仍處于合理區(qū)間的成長標的仍有較明確的投資價值，我們看好海風、半導(dǎo)體、消費電子、合成生物學、光伏等板塊以及此類板塊受事件催化的彈性空間，建議關(guān)注線纜高分子材料、塔筒樁基、葉片材料、海纜、半導(dǎo)體及電子材料、生物類材料、光伏輔材等細分子行業(yè)，建議關(guān)注相關(guān)龍頭標的與彈性標的。

新能源&電力材料：風電短期招標遇冷回落，下半年招標與吊裝有望雙升；看好具有成本和技術(shù)迭代優(yōu)勢的光伏材料環(huán)節(jié)。

根據(jù)風電之音不完全統(tǒng)計，截至5 月31 日，5 月國有企業(yè)開發(fā)商共發(fā)布風電機組設(shè)備采購招標容量1380.5MW，同比下降68.77%，環(huán)比下降78.53%。海上風電逐漸向中遠海發(fā)展，用海逐漸進入國管海域后，用海審批進度難免受影響，再加上“雙30”潛在政策的影響，也會在一定程度上累及項目審批速度。但考慮到“十四五”期間的海風裝機目標約束，項目審批節(jié)奏有望在三季度傳統(tǒng)旺季迎來轉(zhuǎn)機。

風電材料方面：從季節(jié)性因素看，風電材料及零部件的高交付有望在二三季度持續(xù)演繹。近期風電零部件主要原材料價格處于下跌周期，考慮到風電零部件定價周期多以年度為單位，有望帶來利潤彈性。隨著二季度行業(yè)逐漸進入交付期，旺季催化下繼續(xù)看好風電材料和零部件板塊的機會，建議關(guān)注有望實現(xiàn)量利齊升的絕緣材料、塔筒樁基、葉片和海纜環(huán)節(jié)：

1）線纜材料：高壓陸纜以及海纜拉動需求，且尚未實現(xiàn)完全國產(chǎn)化的絕緣材料和屏蔽材料，推薦萬馬股份，建議關(guān)注聯(lián)科科技；

2）塔筒樁基：具備產(chǎn)能區(qū)域配套能力與碼頭資源，海風和出口占比較高的標的，  推薦泰勝風能，建議關(guān)注海力風電；

3）葉片：風機大型化趨勢下率先完成產(chǎn)能迭代和穩(wěn)定交付的龍頭，推薦時代新材、濮陽惠成、中復(fù)神鷹；

4）海底電纜：近期國內(nèi)外海纜項目進程加速，招標和交付回暖帶來行業(yè)供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，二線企業(yè)有望將產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為訂單實現(xiàn)交付，推薦寶勝股份，建議關(guān)注起帆電纜。在出海及高壓產(chǎn)品優(yōu)勢突出的一線企業(yè)也有望直接受益，推薦東方電纜、中天科技。

根據(jù)國家能源局，2023 年1-4 月全國光伏新增裝機48.31GW，同比+186.20%，中國光伏組件累計出口量65.1GW，同比上升27.5%。

光伏材料方面：高品質(zhì)坩堝和石英砂的緊缺仍在持續(xù)，提前鎖定上游石英砂的硅片龍頭有望憑借成本優(yōu)勢拉開價差，推薦TCL 中環(huán)。光伏輔材方面，我們建議關(guān)注在產(chǎn)業(yè)鏈整體價格下行后，具備技術(shù)迭代邏輯帶來盈利溢價，同時自身供需整體偏緊格局穩(wěn)定的板塊，如銀漿、焊帶等環(huán)節(jié)，推薦聚和材料、宇邦新材。

 半導(dǎo)體&電子新材料：期待下半年需求回暖，關(guān)注具有海外大廠供應(yīng)能力的材料龍頭；看好蘋果新品提振下OLED 產(chǎn)業(yè)鏈投資機會以及具有定制差異化技術(shù)的精細材料供應(yīng)商。

半導(dǎo)體材料方面：1）3 月22 日，據(jù)彭博社報道，美國政府將針對申請《芯片與科學法案》配套的500 多億美元補貼的半導(dǎo)體制造商提出更嚴格限制，其中包括限制在中國大陸發(fā)展的規(guī)定。2）根據(jù)商務(wù)部官網(wǎng)，3 月28 日，商務(wù)部部長王文濤會見荷蘭ASML 全球總裁溫寧克，強調(diào)希望ASML 堅定對華貿(mào)易投資合作信心，并共同維護全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈共同穩(wěn)定。3）3 月31 日，微信公眾號芯東西消息稱，日本政府將修訂外匯與外貿(mào)法相關(guān)法令，擬對用于芯片制造的六大類23 項先進芯片制造設(shè)備追加出口管制。4）4 月16 日，第8 期《求是》雜志發(fā)表中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平的重要文章《加快構(gòu)建新發(fā)展格局 把握未來發(fā)展主動權(quán)》，文章強調(diào)要加快科技自立自強步伐，解決外國“卡脖子”問題。5）4 月27 日，據(jù)彭博社報道，德國政府正在就限制向中國出口用于制造半導(dǎo)體的化學品進行談判。5）5 月2 日，根據(jù)SMG 發(fā)布的分析報告，2023Q1 全球硅晶圓出貨量環(huán)比下滑9.0%，同比下滑11.3%。6）據(jù)中芯國際2023Q1 業(yè)績報告，其單季度營收為14.62 億美元，環(huán)比下降9.8%，歸母凈利潤為2.31 億美元，環(huán)比下降40.8%，毛利率為20.8%，2023Q2 公司收入指引超預(yù)期，預(yù)計環(huán)比復(fù)蘇趨勢有望持續(xù)。7）5 月21 日，據(jù)網(wǎng)信辦消息，美光公司在華銷售的產(chǎn)品未通過網(wǎng)絡(luò)安全審查，按照《網(wǎng)絡(luò)安全法》等法律法規(guī)，我國內(nèi)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的運營者應(yīng)停止采購美光公司產(chǎn)品。

在當前海外對華半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)設(shè)限的大背景下，國產(chǎn)替代與自主可控是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)材料及零部件的長期主線。從上下游路徑看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈遵循“芯片需求-晶圓代工-半導(dǎo)體耗材”的傳導(dǎo)鏈條，中期看，今年年初以來半導(dǎo)體需求疲軟，看好下半年消費電子需求恢復(fù)；遠期看，AI、ChatGPT 等技術(shù)發(fā)展對算力、存儲的需求預(yù)計將向上游傳導(dǎo)。在國產(chǎn)替代趨勢下，設(shè)備零部件材料及半導(dǎo)體材料有望先后迎接放量機會，硅片、特氣、光刻膠、CMP 材料、濕電子化學品、靶材、零部件材料等半導(dǎo)體材料國產(chǎn)替代有望加速，具備技術(shù)優(yōu)勢、有供應(yīng)案例的零部件與材料龍頭公司有望快速提升市占率。重點推薦雅克科技（前驅(qū)體）、華特氣體（特氣）、華懋科技（光刻膠）、鼎龍股份（CMP）、正帆科技（設(shè)備+材料），關(guān)注華海誠科（封裝材料）、有研硅（刻蝕硅+硅片）。

消費電子材料方面：6 月6 日至10 日，蘋果公司將舉辦Apple 全球開發(fā)者大會（即WWDC 2023），預(yù)計蘋果屆時將發(fā)布iOS 17、macOS 14、watchOS 10及期待已久的AR/VR 頭顯、15 英寸MacBook Air 等。我們認為蘋果新品發(fā)布有望提振消費電子材料板塊，對應(yīng)材料公司有望實現(xiàn)業(yè)績和估值的同步提升。

OLED 產(chǎn)業(yè)鏈上游材料因其附加值相對高，盈利能力受原材料價格擾動更少，疊加國產(chǎn)替代的邏輯，具備更強的業(yè)績彈性。重點推薦萊特光電（OLED 終端材料），建議關(guān)注奧來德（硅基OLED 材料）以及估值水平已處于低位的OLED 中間體公司濮陽惠成、萬潤股份。此外，消費電子產(chǎn)品的升級換代將進一步推升下游客戶對差異化技術(shù)的需求，推薦聯(lián)瑞新材（粉體填料）、菲沃泰（納米鍍膜）。

生物類材料：農(nóng)業(yè)廢棄物高值利用產(chǎn)業(yè)化加速，看好國內(nèi)合成生物學龍頭在政策支持下的突破。

根據(jù)陶氏化學官網(wǎng)，其與新能源藍公司（New Energy Blue，一家設(shè)計/建造/運營生物轉(zhuǎn)化公司）簽訂了一項重要的長期供應(yīng)協(xié)議，旨在利用可再生的農(nóng)業(yè)殘留物生產(chǎn)生物基乙烯，特別是玉米秸稈（秸稈和葉子），這種戰(zhàn)略合作不僅促進了廢物回收，還滿足了對生物基塑料日益增長的需求，同時支持多樣化和可再生的生態(tài)系統(tǒng)。今年1 月，工信部等六部門印發(fā)《加快非糧生物基材料創(chuàng)新發(fā)展三年行動方案》，提出到2025 年形成5 家左右具有核心競爭力、特色鮮明、發(fā)展優(yōu)勢突出的骨干企業(yè)，建成3—5 個生物基材料產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)不斷優(yōu)化。

我們認為國內(nèi)合成生物學龍頭企業(yè)有望在政策支持下在農(nóng)業(yè)廢棄物高值利用方面取得突破，建議關(guān)注川寧生物、凱賽生物。

風險因素：需求不及預(yù)期的風險；原材料價格波動風險；政策超預(yù)期變動風險；擴產(chǎn)不及預(yù)期的風險；產(chǎn)品價格下跌的風險。

投資策略：1）新基建或?qū)@風電、儲能、光伏等方向展開，風電下半年招標與吊裝有望雙升；看好具有成本和技術(shù)迭代優(yōu)勢的光伏材料環(huán)節(jié)。2）①半導(dǎo)體材料方面：在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈遭到外部限制的大背景下，預(yù)計國產(chǎn)替代與自主可控將是長期主線，時事熱點有望促使行業(yè)景氣度提前修復(fù)，具備技術(shù)優(yōu)勢、有供應(yīng)案例的零部件與材料龍頭公司有望快速提升市占率；②消費電子材料方面：

AR/VR 穿戴式Reality Pro 頭盔或?qū)⒊蔀樘O果6 月6 日WWDC 開發(fā)者大會的最大熱點。3）陶氏化學與新能源藍公司簽訂長期供應(yīng)協(xié)議，農(nóng)業(yè)廢棄物高值利用產(chǎn)業(yè)化加速，看好國內(nèi)合成生物學龍頭在政策支持下的突破。建議聚焦以下主線：

1）新能源&電力材料：①風電材料方面：推薦萬馬股份（絕緣材料）、泰勝風能（塔筒樁基）、時代新材（葉片材料）、濮陽惠成（葉片材料）、中復(fù)神鷹（葉片材料）、寶勝股份（海纜）、東方電纜（海纜）、中天科技（海纜），建議關(guān)注聯(lián)科科技、海力風電、起帆電纜；②光伏材料方面：推薦硅片領(lǐng)域TCL中環(huán)，銀漿領(lǐng)域聚和材料及焊帶領(lǐng)域宇邦新材。2）①半導(dǎo)體材料：推薦雅克科技（前驅(qū)體）、華特氣體（特氣）、華懋科技（光刻膠）、鼎龍股份（CMP）、正帆科技（設(shè)備+材料），關(guān)注華海誠科（封裝材料）、有研硅（刻蝕硅+硅片；②消費電子材料：推薦萊特光電（OLED 終端材料）、聯(lián)瑞新材（粉體填料）、菲沃泰（納米鍍膜），建議關(guān)注奧來德（硅基OLED 材料）以及估值水平已處于低位的OLED 中間體公司濮陽惠成、萬潤股份。3）生物類材料：建議關(guān)注川寧生物、凱賽生物。

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轉(zhuǎn)自中信證券股份有限公司 研究員：李超/陳旺/張柯