電子煙行業(yè)深度系列報(bào)告三：歐洲市場(chǎng)：替煙趨勢(shì)明確 市場(chǎng)方興未艾

TPD 監(jiān)管環(huán)境整體寬松，“2040 無(wú)煙”計(jì)劃推出。相對(duì)美國(guó)PMTA，歐盟正式實(shí)施的TPD 申請(qǐng)材料簡(jiǎn)略和費(fèi)用低，品牌產(chǎn)品通過(guò)率與制造商綁定度較低。

截至目前，歐洲46 個(gè)國(guó)家中僅有7 個(gè)國(guó)家對(duì)口味進(jìn)行限制或全面禁止，而瑞典議會(huì)于2022 年6 月否決了政府提出的電子煙風(fēng)味禁令。在“無(wú)煙2040”計(jì)劃下，霧化電子煙或成為計(jì)劃實(shí)現(xiàn)的重要助力。

英法意德行業(yè)規(guī)模領(lǐng)先，歐洲未來(lái)增速預(yù)計(jì)達(dá)兩位數(shù)。1）分國(guó)家，英國(guó)電子煙規(guī)模最大，隨后依次是法國(guó)、意大利和德國(guó)。2）分區(qū)域，西歐市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于東歐。五家國(guó)外咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲未來(lái)電子煙市場(chǎng)規(guī)模CAGR 的預(yù)測(cè)均值達(dá)雙位數(shù)，當(dāng)前主要受一次性電子煙銷量推動(dòng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)，例如贏合科技和五輪科技，業(yè)績(jī)均因此受到提振。

中國(guó)合規(guī)進(jìn)口公司數(shù)最多，水果味和一次性最受歡迎。據(jù)歐洲重要物流集散地比利時(shí)公布的電子煙白名單，中國(guó)公司占比最高，同時(shí)，中外企業(yè)聯(lián)合申報(bào)入關(guān)現(xiàn)象也較常見(jiàn)。當(dāng)前，產(chǎn)品類型：一次性產(chǎn)品風(fēng)靡度遠(yuǎn)高于換彈式和開(kāi)放式，產(chǎn)品風(fēng)味：水果口味為主，尼古丁含量：TPD 規(guī)定上限的20mg/ml 增加數(shù)量最多。

英國(guó)政府對(duì)電子煙態(tài)度良好，重點(diǎn)發(fā)展霧化電子煙。2015 年P(guān)HE 表明電子煙相對(duì)傳統(tǒng)卷煙可減害95%，英國(guó)官方態(tài)度轉(zhuǎn)好，目前已將電子煙作為戒煙工具進(jìn)行推廣。霧化電子煙為英國(guó)新型煙草發(fā)展重點(diǎn)；HNB 視同卷煙管理。對(duì)應(yīng)歐洲，英國(guó)推出“無(wú)煙2030”計(jì)劃，計(jì)劃在2030 年前將吸煙率降至5%及以下，當(dāng)前英國(guó)吸煙率為13%。

英國(guó)行業(yè)規(guī)模波動(dòng)上升，未成年和成年人用戶畫(huà)像存異。1）分地區(qū)，英國(guó)西北和東南地區(qū)市場(chǎng)規(guī)模最大，倫敦和西密德蘭增速最快。2）分產(chǎn)品，一次性電子煙銷售額從2020 年的1.1 億英鎊上升至2022 年的6.7 億英鎊，搶占換彈式和開(kāi)放式的增量空間。未成年選擇電子煙的原因包括嘗新、口味和效仿；成年人選擇電子煙的主要原因?yàn)榻錈煛?

展望：環(huán)保和合規(guī)問(wèn)題凸顯，成年人替代市場(chǎng)廣闊。電子煙當(dāng)前主要涉及四大問(wèn)題：1）環(huán)保，電子煙內(nèi)含鋰電池，特別是一次性電子煙用完即棄。2）未成年吸食，未成年吸煙率快速上升至2022 年的8.6%。3）煙油超標(biāo)，眾多品牌被檢測(cè)出煙油含量超標(biāo)。4）監(jiān)管，開(kāi)放式電子煙后續(xù)使用和改裝不易監(jiān)管。

一次性、換彈式和開(kāi)放式品類在環(huán)保、合規(guī)和使用體驗(yàn)上各有優(yōu)劣，若未來(lái)行業(yè)監(jiān)管力度加強(qiáng)，電子煙品類間和品牌間的競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒅貥?gòu)。

思摩爾國(guó)際：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完備，可靈活調(diào)整應(yīng)對(duì)外界擾動(dòng)。短期受一次性產(chǎn)品帶動(dòng)，在現(xiàn)有棉芯基礎(chǔ)上推出科技含量更高的陶瓷芯產(chǎn)品，覆蓋更寬的價(jià)格帶，提高市場(chǎng)份額；長(zhǎng)期受完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)賦能，能夠靈活面對(duì)政策法規(guī)的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，監(jiān)管力度超預(yù)期。

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