機床產(chǎn)業(yè)鏈半年報綜述：自主可控及出口為主要推動 靜待國內(nèi)需求復(fù)蘇

核心觀點

2023H1 由于下游處于弱復(fù)蘇階段，機床刀具營收基本持平，自主可控及出口為主要推動力，五軸機床、數(shù)控系統(tǒng)等細分領(lǐng)域表現(xiàn)更優(yōu)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)能利用率是利潤的重要影響因素。

工業(yè)母機進口替代需求愈發(fā)迫切，數(shù)控系統(tǒng)等核心零部件，以及高端五軸機床為關(guān)鍵環(huán)節(jié)，研發(fā)能力較強的公司有望充分受益。

此外，國內(nèi)企業(yè)紛紛加強海外布局，國內(nèi)需求也有望逐步復(fù)蘇，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善/運營效能不斷提升的企業(yè)亦有較好發(fā)展前景。

事件：

2023 年上半年，14 家機床刀具公司整體營收137.91 億元，同比增長1.66%，單Q2 營收為73.40 億元，同比增長4.62%；整體歸母凈利潤為12.90 億元，同比下降9.84%；單Q2 歸母凈利潤為6.79 億元，同比下降10.66%。

簡評

我們選取14 家上市公司作為樣本，對機床刀具行業(yè)進行分析。

（1）金屬切削機床：包括海天精工、紐威數(shù)控、科德數(shù)控、秦川機床、國盛智科、浙海德曼、創(chuàng)世紀、拓斯達等；（2）金屬成型機床：包括亞威股份、思進智能、合鍛智能等；（3）數(shù)控系統(tǒng)：華中數(shù)控；（4）刀具：華銳精密、歐科億。

板塊整體：營收基本持平，自主可控及出口為主要推動力營收端，下游整體處于弱復(fù)蘇階段，五軸機床、數(shù)控系統(tǒng)等細分領(lǐng)域表現(xiàn)更優(yōu)。14 家樣本公司2023H1 整體營收為137.91 億元，同比增長1.66%；單Q2 來看，整體營收為73.40 億元，同比增長4.62%，增速有所加快。

細分環(huán)節(jié)來看，2023 年上半年，金屬切削機床整體營收為100.15億元，同比下降0.75%，但產(chǎn)品以五軸機床為主的科德數(shù)控營收同比增加42.77%，拓斯達主營五軸機床的子公司埃弗米營收同比增加42.08%，簽單量115 臺，同比增長近70%，出貨量111 臺，同比增長超140%；金屬成型機床整體營收為20.00 億元，同比下降1.65%，金屬成形機床國產(chǎn)化率相對更高，較易受國內(nèi)經(jīng)濟周期影響；數(shù)控系統(tǒng)環(huán)節(jié)營收為8.86 億元，同比增長41.35%，進口替代成為業(yè)績增長的重要推動力；刀具整體營收為8.90 億元，同比增長9.18%。整體來看，在下游行業(yè)弱復(fù)蘇背景下，資本開支整體平穩(wěn)，受益于進口替代及產(chǎn)品高端化的五軸機床、數(shù)控系統(tǒng)，及產(chǎn)能釋放+進口替代的刀具環(huán)節(jié)表現(xiàn)更優(yōu)。

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轉(zhuǎn)自中信建投證券股份有限公司 研究員：許光坦