核心觀點(diǎn)：
本報(bào)告我們對(duì)Adobe 和美圖的產(chǎn)品及AI 進(jìn)展進(jìn)行了跟蹤研究，有以下發(fā)現(xiàn)：Adobe 和美圖都形成了較為豐富的產(chǎn)品矩陣，Adobe 更多是將生成式AI（Firefly）融入到現(xiàn)有產(chǎn)品中，美圖不僅在現(xiàn)有產(chǎn)品中增加AI 功能，也專門推出了主打AI 創(chuàng)作的獨(dú)立產(chǎn)品例如“Whee”、“開播”來賦能創(chuàng)作者。Adobe 用戶在Creative Cloud 中下載具有生成式AI 功能的人數(shù)達(dá)300 萬，AI 已經(jīng)和旗下數(shù)款產(chǎn)品形成了融合，并支持全球用戶多語種應(yīng)用。
對(duì)比來看，美圖公司不僅在旗艦產(chǎn)品美圖秀秀、美圖設(shè)計(jì)室等傳統(tǒng)修圖工具中添加AI 功能，也單獨(dú)推出了數(shù)款A(yù)I 工具，例如主打文生圖創(chuàng)意的Whee、針對(duì)視頻創(chuàng)作者的開拍，以及AI 數(shù)字人生成工具DreamAvatar 和AI修圖師RoboNeo 等產(chǎn)品。我們覺得和這兩家公司底層產(chǎn)品邏輯不同有關(guān)，Adobe 的產(chǎn)品2B 基因較強(qiáng)，主要是聚合在三個(gè)云化的平臺(tái)中，Creative Cloud 上聚合了不同功能的應(yīng)用，因此較為適合將AI 能力集合到現(xiàn)有產(chǎn)品中。美圖公司本身是在C 端形成較多產(chǎn)品組合的互聯(lián)網(wǎng)公司，在2C 能力較強(qiáng)的同時(shí)面向小B 和B 端用戶開放了PC 等多設(shè)備的接入，因此更擅長(zhǎng)針對(duì)不同的人群和垂直功能較快的推出新的應(yīng)用，打法上更加靈活。
功能角度，Photoshop 的定位更加專業(yè)化，操作門檻較高，修圖操作更為精細(xì)化，而美圖秀秀提供了更多智能化的模版和一鍵完成的AI 功能，降低操作門檻，適合有一定專業(yè)需求但需求又不那么復(fù)雜的用戶。我們對(duì)比了兩款產(chǎn)品界面、操作流程，整體來看，Photoshop 更適合專業(yè)人士，但美圖秀秀有更加智能化的操作界面，例如在模版設(shè)計(jì)、一鍵完成等功能方面，優(yōu)于傳統(tǒng)產(chǎn)品。而從定價(jià)來看，Photoshop 收費(fèi)更貴，更適合B 端企業(yè)客戶采買，相較而言，美圖定價(jià)較低，或吸引有一定專業(yè)生產(chǎn)需求的用戶轉(zhuǎn)化訂閱。
商業(yè)化角度來看，美圖推出了按張收費(fèi)的AI 批量修圖模式，以及按調(diào)用次數(shù)收費(fèi)的AI 創(chuàng)意產(chǎn)品（文生圖、圖生圖等）。從定價(jià)角度來看，國內(nèi)用戶使用photoshop 年費(fèi)在888 元，而訂閱美圖秀秀按目前活動(dòng)價(jià)年費(fèi)為128元，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品具有較高的性價(jià)比。除此之外，美圖推出的美圖云修，則是針對(duì)AI 修圖按張收費(fèi)（0.15 元-0.33 元/張），以及Whee 中按次收費(fèi)的AI 文生圖、圖生圖（一次相當(dāng)于0.2 元），包括未來的大模型如果開啟商用，也可能會(huì)采用按調(diào)用次數(shù)收費(fèi)的模式，國內(nèi)產(chǎn)品扎根于互聯(lián)網(wǎng)基因，降低準(zhǔn)入門檻帶來較大的商業(yè)化創(chuàng)新機(jī)遇。
投資建議：不論是Adobe 還是美圖系產(chǎn)品，都已經(jīng)推出了完備的AI 賦能工具，降低創(chuàng)作門檻，提高生產(chǎn)效率，并基于AI 功能增強(qiáng)商業(yè)化能力，我們建議關(guān)注美圖公司作為垂直賽道龍頭通過提供AI 創(chuàng)作工具帶來的商業(yè)化機(jī)會(huì)，例如Whee、開拍等產(chǎn)品對(duì)創(chuàng)作者的創(chuàng)意激發(fā)，以及美圖設(shè)計(jì)室在AI+電商領(lǐng)域的賦能帶來的收費(fèi)轉(zhuǎn)化機(jī)遇。此外，可關(guān)注國內(nèi)AI+Chatbot、AI+圖像等關(guān)注百度（文心一言）、浙文互聯(lián)（米塔）、視覺中國（AI 靈感繪圖）、萬興科技（萬興繪畫）等
風(fēng)險(xiǎn)提示。監(jiān)管趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、 受新產(chǎn)品和技術(shù)形態(tài)擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。
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轉(zhuǎn)自廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：曠實(shí)/周喆
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