重卡10月月報(bào)：10月重卡批發(fā)同比+69% 燃?xì)庵乜ㄤN量持續(xù)提升

行業(yè)總量：10月重卡產(chǎn)批表現(xiàn)符合我們預(yù)期，企業(yè)&渠道端整體加庫，出口量連續(xù)九個(gè)月維持2萬以上：1）產(chǎn)量：10月重卡行業(yè)月度整體產(chǎn)量為8.75萬輛，同環(huán)比分別+119%/+3%；2）批發(fā)：

10月重卡批發(fā)量為8.11萬輛，同環(huán)比分別+69%/-5%；3）上險(xiǎn)：10月重卡終端銷量為5.55萬輛，同環(huán)比分別+64%/-5%。綜合產(chǎn)批零表現(xiàn)來看，10月季節(jié)性因素驅(qū)動(dòng)銷售環(huán)比略降，但去年同期低基數(shù)下，同比高增。4）出口：10月重卡行業(yè)出口2.55萬輛，同環(huán)比分別-44%/+7%；2023年1~10月重卡行業(yè)累計(jì)出口23.5萬輛，同比+27.6%。5）庫存：10月重卡行業(yè)企業(yè)庫存為+6326輛；渠道庫存為+149輛，企業(yè)以及渠道端均小幅加庫。展望11月，考慮季節(jié)規(guī)律需求略降，我們預(yù)計(jì)重卡行業(yè)批發(fā)銷量為7.0萬輛左右，同環(huán)比分別+50.1%/-13.7%。

行業(yè)結(jié)構(gòu)：新能源滲透率環(huán)比略微上升，重卡行業(yè)10月新能源滲透率6.15%，環(huán)比+1.0pct。10月國內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷量為3412輛，行業(yè)滲透率為6.15%（含純電+氫能源+燃料電池），同比+1.1pct，環(huán)比+1.0pct。其中純電重卡銷量3155輛，同環(huán)比分別+110.8%/+9.3%；燃料電池重卡銷量257輛，同環(huán)比分別+19.0%/+76.0%；天然氣重卡銷量23279輛，同環(huán)比分別+1477.2%/-5.3%，天然氣重卡銷量占比41.95%，同環(huán)比分別+37.6/+0.0pct。10月新能源重卡表現(xiàn)環(huán)比優(yōu)于傳統(tǒng)燃油重卡，銷量表現(xiàn)較好。

公司維度：10月重卡主要企業(yè)批發(fā)整體略降，重汽銷量表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)。1）批發(fā)：10月國內(nèi)重卡批發(fā)銷量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業(yè)分別為重汽/一汽/東風(fēng)/陜重汽/福田，銷量分別1.85/1.64/1.42/1.34/0.87萬輛，市占率22.8%/20.2%/17.5%/16.5%/10.7%；CR5為87.6%，同環(huán)比分別-1.8/-1.8pct，集中度仍較高；2）上險(xiǎn)：10月國內(nèi)重卡終端上險(xiǎn)量（含非完整車輛和半掛牽引車） 前五名分別為一汽/ 東風(fēng)/ 重汽/ 福田/ 陜重汽， 銷量分別為1.29/1.16/1.00/0.64/0.55 萬輛， 市占率分別為23.2%/20.8%/17.9%/11.4%/9.9%， CR5 為83.3%，同環(huán)比分別+0.0/+1.5pct，集中度環(huán)比略有上升。

發(fā)動(dòng)機(jī)配套維度：濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套量較為穩(wěn)定，解放/重汽/陜汽等均保持主要供貨商，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭地位穩(wěn)固。1）發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)角度：10月濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套量為1.83萬套，同環(huán)比為+103.7%/-10.0%；核心配套車企包括中國重汽/一汽集團(tuán)/陜汽集團(tuán)/東風(fēng)汽車/大運(yùn)集團(tuán)，對五家整車廠出貨量占比為34.8%/28.0%/22.4%/6.0%/4.1%，CR5為95.3%，同環(huán)比為+8.0/+0.8pct；2）整車廠內(nèi)部來看：陜重汽/中國重汽/一汽解放/東風(fēng)汽車/福田汽車企業(yè)中，濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套比例分別為74.5%/63.8%/39.8%/9.4%/1.6%，濰柴為陜汽/重汽/解放的核心供應(yīng)鏈。

投資建議：板塊周期復(fù)蘇具備高確定性，隨秋冬季來臨下游需求走旺，天然氣重卡換購+出口依然支撐重卡銷量景氣度持續(xù)。2024~2025年“政策勢”及“經(jīng)濟(jì)勢”有望持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)工程/消費(fèi)迅速復(fù)蘇向上+國四強(qiáng)制淘汰促進(jìn)換購+出口市場爆發(fā)三重因素共振，驅(qū)動(dòng)板塊總量提升，批發(fā)銷量預(yù)計(jì)分別93.4/118/146萬輛。重卡板塊內(nèi)部投資聚焦強(qiáng)α+業(yè)績兌現(xiàn)高確定性品種進(jìn)行布局，優(yōu)選【濰柴動(dòng)力+中集車輛+中國重汽A】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，重卡新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期。

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轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員：黃細(xì)里