養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專題研究(六)：個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)首年追蹤與展望

平安觀點(diǎn)：

發(fā)展現(xiàn)狀：產(chǎn)品擴(kuò)容，參加人數(shù)增長(zhǎng)。個(gè)人養(yǎng)老金制度試行一年以來，呈現(xiàn)出開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶人數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但在參保人群的滲透率不高的發(fā)展特征；實(shí)際總繳費(fèi)金額增長(zhǎng)，但實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)占比有限、戶均繳費(fèi)水平遠(yuǎn)低于政策規(guī)定的每人每年12000 元的上限，有待進(jìn)一步發(fā)展。截至2023年11 月14 日，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄共741 款產(chǎn)品，產(chǎn)品數(shù)量多但結(jié)構(gòu)分布不均——儲(chǔ)蓄（占比約63%）>基金>保險(xiǎn)>理財(cái)；預(yù)計(jì)個(gè)人養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄產(chǎn)品規(guī)模最大。個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售機(jī)構(gòu)名錄數(shù)量上以銀行和券商居多，規(guī)模上以銀行和第三方機(jī)構(gòu)為主，馬太效應(yīng)顯著。

四類機(jī)構(gòu)各有千秋，滿足多元化養(yǎng)老需求。商業(yè)銀行、基金公司、理財(cái)公司和保險(xiǎn)公司是四大個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的主要管理人。從渠道實(shí)力來看，銀行是個(gè)人養(yǎng)老金的開戶機(jī)構(gòu)，網(wǎng)點(diǎn)廣、代銷產(chǎn)品多，有最直接的客戶觸達(dá)和轉(zhuǎn)化場(chǎng)景；保險(xiǎn)公司代理人在以往業(yè)務(wù)的獲客、養(yǎng)客、蓄客等過程中與客戶建立長(zhǎng)期信任，并能夠提供康養(yǎng)等附加服務(wù)，在個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品獲客上具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)；理財(cái)公司作為商業(yè)銀行子公司，天然享有銀行的渠道支持；基金公司產(chǎn)品銷售主要依賴于銀行、券商和第三方機(jī)構(gòu)等，自身零售業(yè)務(wù)渠道實(shí)力較弱。從產(chǎn)品特征來看，四類產(chǎn)品各具特色，以5 年期及以下的中短期穩(wěn)健產(chǎn)品為主。當(dāng)前個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品供給與居民養(yǎng)老儲(chǔ)蓄需求匹配度較高、但養(yǎng)老金產(chǎn)品領(lǐng)取方式較為單一，未來應(yīng)堅(jiān)持立足于中期穩(wěn)健收益的產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念、豐富產(chǎn)品領(lǐng)取方式，滿足不同客群需求。

個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展主要面臨覆蓋人群有限，稅優(yōu)限額不高的問題。借鑒美國(guó)IRA 發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，未來可以通過逐步提高稅優(yōu)限額、豐富稅優(yōu)模式、打通二三支柱、優(yōu)化提取條件的方式來推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金增長(zhǎng)。目前，我國(guó)城鄉(xiāng)居民對(duì)養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備有一定認(rèn)知和規(guī)劃，參與養(yǎng)老金融的意愿較強(qiáng)。若個(gè)人養(yǎng)老金制度全國(guó)推廣，中性假設(shè)下，2024-2030 年個(gè)人養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)24371 億元；未來隨著繳費(fèi)上限和稅前扣除限額的不斷放開，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶繳費(fèi)總資產(chǎn)將不斷增長(zhǎng)。根據(jù)美國(guó)IRA 經(jīng)驗(yàn)，個(gè)人養(yǎng)老金有望持續(xù)帶來增量資金入市?？紤]到我國(guó)居民金融資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，對(duì)銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品更為信任，目前存款占比遠(yuǎn)超海外的情況將維持較長(zhǎng)一段時(shí)間。但在利率中樞下行、權(quán)益資產(chǎn)配置性價(jià)比凸顯的背景下，未來基金和直投占比有望不斷提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）個(gè)人養(yǎng)老金政策落地效果不及預(yù)期。2）個(gè)人養(yǎng)老金稅優(yōu)政策對(duì)不同收入居民的吸引力差異較大，居民參與意愿不強(qiáng)。3）權(quán)益、債券等資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇，影響個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品購買意愿。4）非名錄內(nèi)的儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)更具吸引力，分流個(gè)人客戶資產(chǎn)配置。

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