光伏系列報告(80)：下游需求向好 光伏玻璃有望漲價

光伏玻璃在經(jīng)歷了上一個景氣時期的大擴產(chǎn)后，其價較長時期維持在低位，去年二線玻璃公司已普遍不盈利。近幾年，新增產(chǎn)能在擴產(chǎn)審批上開始受到約束，加上融資能力的變化，行業(yè)供給的擴產(chǎn)還相對比較有序，我們估算，未來幾個季度，如果光伏組件單月排產(chǎn)超過55-60GW，光伏玻璃供給可能進入偏緊狀態(tài)。

24 年3 月份，光伏組件排產(chǎn)接近50GW，玻璃完成了一輪去庫，4 月組件排產(chǎn)大概率繼續(xù)提升，我們預(yù)計排產(chǎn)可能達55GW 左右，在這情景下，光伏玻璃很可能迎來漲價，且價格走勢與供需態(tài)勢需要一段時間才會改觀。

光伏玻璃供給相對有序。光伏玻璃價格自2020 年6 月持續(xù)上漲后，供給大幅擴張導(dǎo)致行業(yè)價格長期處于低位，2023 年二線公司已經(jīng)普遍不盈利。2021年年中開始，新建光伏玻璃產(chǎn)能需綜合考慮發(fā)改委、工信部的風(fēng)險預(yù)警意見及聽證會意見，去年執(zhí)行在趨嚴，總體來看，行業(yè)過去幾年新增產(chǎn)能還比較有序。目前光伏玻璃行業(yè)日熔量約10 萬噸，若通過聽證會的產(chǎn)能均能如期釋放，預(yù)計2024 年年底行業(yè)產(chǎn)能增長近30%，與行業(yè)增速也比較匹配。

組件排產(chǎn)向好，玻璃價格有望上漲。3 月份光伏組件排產(chǎn)接近50GW，疊加下游產(chǎn)業(yè)鏈需求，業(yè)界反饋玻璃庫存下降較明顯。我們預(yù)計24 年4 月份光伏組件單月排產(chǎn)可能接近55GW。根據(jù)當(dāng)前玻璃供給情況，我們分析組件月排產(chǎn)達55-60GW，玻璃供需可能趨緊。故，我們預(yù)計玻璃價格可能迎來上漲。

需求超預(yù)期是玻璃價格上漲的基礎(chǔ)。由于組件成本過去一年超過50%的跌幅，疊加效率提升后BOSS 成本降低，光伏LOCE 顯著降低，經(jīng)濟性更好，業(yè)主裝機意愿相對更強，全球需求具備超預(yù)期潛力。國內(nèi)方面，2023 年電站招標(biāo)量近300GW，其中相當(dāng)體量的招標(biāo)項目可能轉(zhuǎn)結(jié)至2024 年交付，在國內(nèi)電站需求的帶動下，國內(nèi)裝機有望超預(yù)期。若后續(xù)季度無風(fēng)險收益率下降，海外電站需求也有逐年超預(yù)期的可能。此外，目前TOPCon 封裝方案以雙玻為主，在TOPCon 滲透率快速提升的同時，玻璃需求有望進一步提升，根據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，目前2.0mm 玻璃滲透率已提升至70-80%。

推薦與關(guān)注：福萊特、信義光能（港股）、旗濱集團、南玻A、亞瑪頓、安彩高科、彩虹新能源（港股）等。

風(fēng)險提示：全球裝機不及預(yù)期，排產(chǎn)不及預(yù)期，光伏玻璃盈利擴張不及預(yù)期。

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