光伏系列報(bào)告(80)：下游需求向好 光伏玻璃有望漲價(jià)

光伏玻璃在經(jīng)歷了上一個(gè)景氣時(shí)期的大擴(kuò)產(chǎn)后，其價(jià)較長(zhǎng)時(shí)期維持在低位，去年二線玻璃公司已普遍不盈利。近幾年，新增產(chǎn)能在擴(kuò)產(chǎn)審批上開(kāi)始受到約束，加上融資能力的變化，行業(yè)供給的擴(kuò)產(chǎn)還相對(duì)比較有序，我們估算，未來(lái)幾個(gè)季度，如果光伏組件單月排產(chǎn)超過(guò)55-60GW，光伏玻璃供給可能進(jìn)入偏緊狀態(tài)。

24 年3 月份，光伏組件排產(chǎn)接近50GW，玻璃完成了一輪去庫(kù)，4 月組件排產(chǎn)大概率繼續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)排產(chǎn)可能達(dá)55GW 左右，在這情景下，光伏玻璃很可能迎來(lái)漲價(jià)，且價(jià)格走勢(shì)與供需態(tài)勢(shì)需要一段時(shí)間才會(huì)改觀。

光伏玻璃供給相對(duì)有序。光伏玻璃價(jià)格自2020 年6 月持續(xù)上漲后，供給大幅擴(kuò)張導(dǎo)致行業(yè)價(jià)格長(zhǎng)期處于低位，2023 年二線公司已經(jīng)普遍不盈利。2021年年中開(kāi)始，新建光伏玻璃產(chǎn)能需綜合考慮發(fā)改委、工信部的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警意見(jiàn)及聽(tīng)證會(huì)意見(jiàn)，去年執(zhí)行在趨嚴(yán)，總體來(lái)看，行業(yè)過(guò)去幾年新增產(chǎn)能還比較有序。目前光伏玻璃行業(yè)日熔量約10 萬(wàn)噸，若通過(guò)聽(tīng)證會(huì)的產(chǎn)能均能如期釋放，預(yù)計(jì)2024 年年底行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)近30%，與行業(yè)增速也比較匹配。

組件排產(chǎn)向好，玻璃價(jià)格有望上漲。3 月份光伏組件排產(chǎn)接近50GW，疊加下游產(chǎn)業(yè)鏈需求，業(yè)界反饋玻璃庫(kù)存下降較明顯。我們預(yù)計(jì)24 年4 月份光伏組件單月排產(chǎn)可能接近55GW。根據(jù)當(dāng)前玻璃供給情況，我們分析組件月排產(chǎn)達(dá)55-60GW，玻璃供需可能趨緊。故，我們預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格可能迎來(lái)上漲。

需求超預(yù)期是玻璃價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。由于組件成本過(guò)去一年超過(guò)50%的跌幅，疊加效率提升后BOSS 成本降低，光伏LOCE 顯著降低，經(jīng)濟(jì)性更好，業(yè)主裝機(jī)意愿相對(duì)更強(qiáng)，全球需求具備超預(yù)期潛力。國(guó)內(nèi)方面，2023 年電站招標(biāo)量近300GW，其中相當(dāng)體量的招標(biāo)項(xiàng)目可能轉(zhuǎn)結(jié)至2024 年交付，在國(guó)內(nèi)電站需求的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)裝機(jī)有望超預(yù)期。若后續(xù)季度無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，海外電站需求也有逐年超預(yù)期的可能。此外，目前TOPCon 封裝方案以雙玻為主，在TOPCon 滲透率快速提升的同時(shí)，玻璃需求有望進(jìn)一步提升，根據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，目前2.0mm 玻璃滲透率已提升至70-80%。

推薦與關(guān)注：福萊特、信義光能（港股）、旗濱集團(tuán)、南玻A、亞瑪頓、安彩高科、彩虹新能源（港股）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球裝機(jī)不及預(yù)期，排產(chǎn)不及預(yù)期，光伏玻璃盈利擴(kuò)張不及預(yù)期。

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