公用事業(yè)行業(yè)新能源消納系列報(bào)告之一：新能源高速增長加大消納壓力 關(guān)注消納產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)

投資要點(diǎn)：

新能源高速增長及電網(wǎng)建設(shè)滯后導(dǎo)致新能源壓力增大。2023 年我國新能源新增裝機(jī)近3 億千瓦，新能源電量占比提升至15.8%，但新增主要集中在新能源電量占比已經(jīng)很高的三北地區(qū)，加上這些地區(qū)電力消費(fèi)量偏低、電網(wǎng)建設(shè)力度滯后于電源側(cè)、電力系統(tǒng)缺乏足夠的靈活性資源以及缺少靈活高效的引導(dǎo)供需手段的因素，新能源消納壓力開始凸顯。

電能替代、可再生能源制氫等是提高本地需求的主要路徑。解決三北地區(qū)新能源消納，需要提高本地用電需求，因此需重點(diǎn)關(guān)注綠電利用和電氣化相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。綠氫是對(duì)電價(jià)敏感性較高的行業(yè)，而綠氫在氫氣產(chǎn)量中占比僅1%左右，應(yīng)用空間廣闊。隨著電解槽價(jià)格、新能源制造成本大幅下降，綠氫經(jīng)濟(jì)性提高，我們測算如果電價(jià)下降至0.15 元/kWh，則綠氫成本已十分接近灰氫。目前多個(gè)綠電制氫制氨項(xiàng)目啟動(dòng)，可創(chuàng)造較大消納空間。電極鍋爐可實(shí)現(xiàn)供暖電氣化和靈活性改造雙重功能，由于火電機(jī)組中熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組占比較高，可實(shí)現(xiàn)熱電解耦的電極鍋爐+蓄熱罐改造方案有望成為重點(diǎn)推廣對(duì)象。此外，電極鍋爐靈活性改造方案支持火電少上網(wǎng)甚至零上網(wǎng)，可為新能源創(chuàng)造消納空間。

電網(wǎng)側(cè)：柔性直流解決集中送出 配電網(wǎng)解決分布式消納。風(fēng)光大基地催生特高壓項(xiàng)目需求，經(jīng)過2022年空檔期后，23 年特高壓直流開工加速，全年共4 條特高壓直流核準(zhǔn)開工，后續(xù)有望保持在相當(dāng)?shù)乃健?

同時(shí)柔性直流技術(shù)有望突破，目前常規(guī)特高壓直流輸送新能源比例較低，而采用全控器件的柔直可進(jìn)一步提高新能源外送比例。柔性直流設(shè)備集中度高、競爭格局穩(wěn)定。我國配電網(wǎng)建設(shè)較為薄弱，山東、湖北等地分布式光伏接入受限，需要大幅增加配網(wǎng)容量來提高容納空間。此外，當(dāng)前配電網(wǎng)所有權(quán)和電價(jià)機(jī)制對(duì)分布式電源消納亦帶來阻礙，隨著電力市場推進(jìn)源網(wǎng)荷儲(chǔ)迎來機(jī)遇。

靈活性調(diào)節(jié)資源需加強(qiáng)建設(shè) 儲(chǔ)能、光熱、靈活性改造是重點(diǎn)方向。24 年1 月，發(fā)改委發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)電網(wǎng)調(diào)峰儲(chǔ)能和智能化調(diào)度的指導(dǎo)意見，明確提出了多項(xiàng)靈活性措施。我們認(rèn)為如下方向需重點(diǎn)關(guān)注：（1）抽水蓄能：我們統(tǒng)計(jì)22、23 年抽水蓄能核準(zhǔn)超130GW，每年貢獻(xiàn)超百億主機(jī)市場空間。主機(jī)集中度高，東電、哈電寡頭格局，有望受益；（2）靈活性改造：我國煤電存量機(jī)組巨大，是最值得利用的靈活性資源。24 年1 月發(fā)改委提出到2027 年存量煤電機(jī)組應(yīng)改盡改，容量電價(jià)等政策加持下靈活性改造有望提速，貢獻(xiàn)超千億市場空間；（3）壓縮空氣儲(chǔ)能：壓縮空氣儲(chǔ)能利用空氣的壓縮和膨脹來儲(chǔ)存或釋放能力，相比電化學(xué)儲(chǔ)能安全性和容量都具備優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，成為具備潛力的儲(chǔ)能形式；（4）光熱發(fā)電：

是少數(shù)兼具穩(wěn)定、靈活和清潔的發(fā)電形式之一，目前我國光熱發(fā)電尚處于起步階段，但降本及電力市場化背景下有望進(jìn)一步推廣，截止23 年底我國在建和擬建光熱項(xiàng)目達(dá)到4800MW，有利于配合三北新能源消納。

投資分析意見：結(jié)合我國過往經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為解決消納主要從提高本地需求、加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)以及增加靈活性資源三個(gè)方向入手，并建議關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會(huì)。（1）綠氫領(lǐng)域：利用富裕電能制氫是增加本地電力需求的重要手段，重點(diǎn)推薦：華光環(huán)能、東方電氣；建議關(guān)注：華電重工等。（2）電能替代：2024 年能源工作會(huì)議重提清潔供暖，建議關(guān)注電能替代（電鍋爐、熔巖儲(chǔ)熱等）領(lǐng)域：西子潔能等。（3）主網(wǎng)領(lǐng)域：重點(diǎn)推薦柔直設(shè)備核心供應(yīng)商許繼電氣，以及變壓器油色譜核心供應(yīng)商理工能科，建議關(guān)注主網(wǎng)一次設(shè)備及直流設(shè)備供應(yīng)商：中國西電、國電南瑞、平高電氣、思源電氣等。（3）配網(wǎng)建設(shè)：建議關(guān)注配網(wǎng)智能化及源網(wǎng)荷儲(chǔ)（微電網(wǎng)、虛擬電廠等）環(huán)節(jié)：國能日新、安科瑞、東方電子、朗新集團(tuán)等。（4）靈活性資源方向：重點(diǎn)推薦：抽蓄、靈活性改造、壓縮空氣儲(chǔ)能、光熱發(fā)電等領(lǐng)域核心供應(yīng)商?hào)|方電氣。抽水蓄能方向建議關(guān)注：哈爾濱電氣、長纜科技等；靈活性改造方向建議關(guān)注：龍?jiān)醇夹g(shù)、青達(dá)環(huán)保等；壓縮空氣儲(chǔ)能方向建議關(guān)注：陜鼓動(dòng)力、蘇鹽井神、上海電氣等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策推動(dòng)不及預(yù)期，電力體制改革不及預(yù)期等。

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