氫儲運專題：發(fā)展液氫裝備正當(dāng)時

投資建議

我們認(rèn)為隨著現(xiàn)有綠氫規(guī)劃產(chǎn)能的投放，綠氫的儲運問題將逐漸成為困擾行業(yè)的重要瓶頸，并由此帶來氫儲運產(chǎn)業(yè)鏈機遇。我們認(rèn)為相比管道和氣態(tài)運氫等方式，發(fā)展液氫儲運可能是中期較為現(xiàn)實的運氫降本路徑，發(fā)展?jié)摿赡鼙坏凸?。我們預(yù)計到2030 年國內(nèi)液氫產(chǎn)能有望達(dá)到37 萬噸/年，液氫儲運設(shè)備的市場規(guī)模有望達(dá)到80 億元以上。

理由

發(fā)展液氫儲運可能是中期較為現(xiàn)實的運氫降本路徑。根據(jù)勢銀能鏈的統(tǒng)計，當(dāng)前國內(nèi)綠氫產(chǎn)能規(guī)劃為489 萬噸/年；根據(jù)中訊化工信息研究院統(tǒng)計以及我們的計算，當(dāng)前綠氫合成氨和甲醇共230 萬噸/年的規(guī)劃，在這些規(guī)劃產(chǎn)能順利落地和綠氫85%的產(chǎn)能利用率假設(shè)下，我們預(yù)測到2030 年有約187 萬噸/年的綠氫需要通過氫能儲運方式來轉(zhuǎn)移消納。管道運氫具有公共基建屬性，依賴政府投資，天然氣摻氫短期不具備經(jīng)濟性，氣氫槽車不適合中長途，相比之下液氫儲運具有制造屬性，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)已經(jīng)具備，規(guī)模效應(yīng)降本較快。我們預(yù)測到2030 年液氫、氣氫和管道運氫的綠氫量分別有望達(dá)到37 萬噸/年、85 萬噸/年和65 萬噸/年，占比分別為20%，45%和35%。如果運氫管道建設(shè)和天然氣摻氫發(fā)展不及預(yù)期，則對液氫運輸?shù)男枨髸M(jìn)一步增加。

液氫儲運屬于制造屬性，規(guī)模效應(yīng)降本潛力較大。1）我們預(yù)測，2023-2030年液氫儲運總成本有望從19.20 元/kg 降低到7.91 元/kg，對應(yīng)的CAGR 為-11.91%。我們測算，能耗成本下降是液氫儲運降本的主要原因，對總成本降低的貢獻(xiàn)為92%，其中規(guī)模效應(yīng)貢獻(xiàn)約為90.7%。2）2030 年液氫儲運的市場規(guī)模有望達(dá)到80 億元以上。根據(jù)國富氫能招股書，由公司完成交付的10噸/天的氫氣液化裝置及儲運設(shè)備2023 年營收確認(rèn)為0.83 億元。根據(jù)國富氫能招股書，我們預(yù)測到2030 年液氫產(chǎn)能有望達(dá)到37 萬噸/年，則液氫儲運設(shè)備的市場規(guī)模有望達(dá)到80 億元以上。3）國內(nèi)液氫裝備已經(jīng)具備產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)，氫氣液化涉及的主要設(shè)備包括氫透平膨脹機、往復(fù)式壓縮機、板翹式換熱器、正仲氫轉(zhuǎn)化器等核心部件。以國富氫能和中科富海為代表的國內(nèi)公司以基本實現(xiàn)設(shè)備的國產(chǎn)化。

估值與建議

從中期來看，我們認(rèn)為液氫是相對現(xiàn)實的運氫降本路徑，發(fā)展?jié)摿Ρ坏凸馈?

建議關(guān)注：1）液氫整套設(shè)備：蜀道裝備（未覆蓋）、國富氫能（未上市）、中科富海（未上市）、；2）液氫儲罐槽車：中集安瑞科；3）壓縮機：冰輪環(huán)境（未覆蓋）、石化機械（未覆蓋）、雪人股份（未覆蓋）、開山股份（未覆蓋）。

風(fēng)險

綠氫經(jīng)濟性制約產(chǎn)量目標(biāo)實現(xiàn)；液氫設(shè)備技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；測算可能存在誤差。

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轉(zhuǎn)自中國國際金融股份有限公司 研究員：丁健/劉中玉/魯爍