券商2024H1業(yè)績綜述：行業(yè)業(yè)績有所承壓 投資收益為分化主因

業(yè)績概覽：2024H1 券商行業(yè)主營收入yoy-16%，歸母凈利潤yoy-22%

43 家綜合性上市券商（不含東財）2024H1 累計實現(xiàn)證券主營收入（剔除大宗商貿(mào)和政府補助）合計1868 億元/yoy-16%，合計實現(xiàn)歸母凈利潤640 億元/yoy-22%。

2024H1 歸母凈利潤前3 名為中信（106 億/yoy-7%）、華泰（53 億/yoy- 19%）、國君（50 億/yoy-13%）。2024Q2 單季度合計實現(xiàn)證券主營收入999 億元/yoy-9%/qoq-13%，合計實現(xiàn)歸母凈利潤346 億元/yoy-11%/qoq+18%。2024H1 上市券商非年化ROE 均值2.28%/yoy-0.91pct。

收費類業(yè)務(wù)：2024H1 券商行業(yè)合計894 億元/yoy-16.8%1）經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比24.5%，同比-13%。2024H1 滬深股票日均成交額yoy-7.8%；另一方面，景氣下行疊加費率切換新發(fā)放緩，2024H1 新發(fā)權(quán)益基金份額1128 億份/yoy-38%，代銷收入承壓。2）投行業(yè)務(wù)收入占比7.5%，同比-41.1%。主因市場股權(quán)融資規(guī)模大幅收縮。2024H1A 股IPO 規(guī)模yoy-85.1%,再融資規(guī)模yoy-68.9%。

3）資管業(yè)務(wù)收入占比12.1%，同比+0.6%。2024H1 末市場非貨基規(guī)模17.9 萬億/yoy+10.4%，其中權(quán)益基金規(guī)模yoy-9.2%，債基規(guī)模yoy+44.6%。

資本金業(yè)務(wù):2024H1 券商行業(yè)合計974 億元/yoy-15.9%1）凈投資收入占比41.5%，同比-10.2%。主因2024Q1 投資收益在去年同期高基數(shù)下大幅下滑，盡管2024H1 債市優(yōu)于去年同期，但券商整體投資收益仍同比下降。

2024H1 行業(yè)年化凈投資收益率平均為4.11%，同比-0.4pct。

2）負債成本看，2024H1 行業(yè)負債成本平均為3.04%，同比-0.11pct。信用資產(chǎn)方面，2024H1 末行業(yè)融出資金規(guī)模1.24 萬億，yoy-3.05%（2024H1 末市場兩融余額yoy-7%）。2024H1 上市券商負債成本平均為3.04%，同比-0.11pct，較上年同期有所下降。

投資建議：維持證券行業(yè)“強于大市”評級

維持證券行業(yè)“強于大市”評級。1）政策密集出臺后市場情緒有望回暖，持續(xù)關(guān)注市場成交及指數(shù)反彈的持續(xù)性，若市場β向上，則券商行業(yè)仍有彈性空間;2)政策層面，在監(jiān)管扶優(yōu)限劣的政策導(dǎo)向下，我們認為券商供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進程將加快，優(yōu)質(zhì)頭部券商在穩(wěn)健經(jīng)營、專業(yè)能力等方面的優(yōu)勢將進一步凸顯;3)當前券商行業(yè)PB 估值仍在歷史底部，重點推薦高杠桿、低估值央國企大券商華泰證券、中信證券等。

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轉(zhuǎn)自國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：劉雨辰/耿張逸