非金屬建材行業(yè)點評：新疆煤化工再推進 國能準(zhǔn)東煤制氣一期獲核準(zhǔn)

事件

近期國家能源集團準(zhǔn)東煤制天然氣項目獲得國家發(fā)展改革委核準(zhǔn)，該項目采用碎煤加壓氣化工藝，年產(chǎn)合成天然氣20 億立方米。

1、項目審批進度超預(yù)期

2024 年3 月，國家能源集團新疆能源有限責(zé)任公司40 億立方米/年煤制天然氣項目一期首次公示，一期項目總投資約170.61億元(含增值稅)，占地約223.85 公頃。2024 年7 月，該項目與新疆天池能源、新疆新業(yè)集團2 個項目一起獲得國家發(fā)改委預(yù)審?fù)ㄟ^；2025 年3 月，該項目獲得國家發(fā)改委核準(zhǔn)。根據(jù)我們不完全統(tǒng)計，目前已公示（至少到預(yù)可研階段）的煤制氣項目共有10 個，總投資額達2603 億元，對應(yīng)400 億立方米煤制氣產(chǎn)能。

煤化工項目受政策導(dǎo)向、項目規(guī)模、技術(shù)路線等因素影響較大，一般流程較長，以中石化新氣管道項目為例，該項目在2012年獲得國家發(fā)改委同意開展前期工作，2015 年才獲發(fā)改委正式核準(zhǔn)。2024 年起，新疆煤制氣項目進度明顯加快，國能準(zhǔn)東一期項目在預(yù)審?fù)ㄟ^后8 個月獲得發(fā)改委核準(zhǔn)，距離項目公示也僅1 年，進度超預(yù)期。

2、新疆煤炭資源豐富，煤化工進入高速發(fā)展期

新疆地區(qū)煤炭資源豐富，根據(jù)自然資源部發(fā)布的《2022 年全國礦產(chǎn)資源儲量統(tǒng)計表》，截至2022 年底，我國煤炭儲量2070.12億噸，其中，新疆地區(qū)儲量達342 億噸、占比17%，是我國第三大煤炭資源儲藏地。2022 年5 月，新疆人民政府印發(fā)《加快新疆大型煤炭供應(yīng)保障基地建設(shè)服務(wù)國家能源安全的實施方案》，力爭2025 年煤炭產(chǎn)能達到 4.6 億噸/年以上（2024 年新疆煤炭產(chǎn)量已達5.41 億噸）。2024 年，新疆原煤產(chǎn)量同比增長17.5%，而全國增速僅為1.3%。新疆作為煤炭行業(yè)的重要保供基地，煤電、煤化工項目為疆煤提供消化渠道。根據(jù)我們不完全統(tǒng)計，僅考慮煤制氣+煤制油+煤制甲醇+煤制烯烴項目，新疆煤化工合計投資額可達6318 億元，預(yù)計5 年時間陸續(xù)建設(shè)。

3、新疆煤制氣項目具備經(jīng)濟性

以2024 年新疆200-400 元/噸的煤價測算，新疆地區(qū)煤制氣運輸?shù)礁Ｖ莸某杀敬笾略?.19-2.53 元/立方米，毛利率（已包含財務(wù)費用）在21-39%，新疆煤制氣項目具備經(jīng)濟性；當(dāng)前內(nèi)蒙古煤炭價格在560-615 元/噸（分別對應(yīng)蒙東、蒙西價格），當(dāng)煤價差在300-400 元/噸時、對應(yīng)煤炭帶來的單立方米氣成本差異在1-1.33 元，新疆煤制氣項目具備經(jīng)濟性、內(nèi)蒙古不具備，核心成本差異來自煤價。后續(xù)新疆煤制氣項目或仍有成本下降空間，預(yù)計降本主要體現(xiàn)為管道輸送費用上。2024 年底前國家管網(wǎng)集團西部管道有限責(zé)任公司將在新疆準(zhǔn)東經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)啟動煤制氣管道建設(shè)（支線建設(shè)工程），規(guī)劃包括1條主干線和2 條支線，主干線長260 km，從將軍廟修建到西氣東輸管線聯(lián)絡(luò)處，2 條支線分別從將軍廟到芨芨湖和西黑山、支線總長110km，預(yù)計到2027 年干線和支線全部建成。

投資建議

新疆煤化工進入高速發(fā)展期，建議關(guān)注EPC 環(huán)節(jié)、設(shè)備環(huán)節(jié)以及民爆環(huán)節(jié)，根據(jù)“煤化工->煤礦->民爆”邏輯傳導(dǎo)，新疆民爆市場持續(xù)增長可期。

風(fēng)險提示

煤制氣項目落地不及預(yù)期；國際油價大幅波動，煤制油、煤制烯烴項目落地不及預(yù)期；新疆區(qū)域競爭趨于激烈等。

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轉(zhuǎn)自國金證券股份有限公司 研究員：李陽/王龍