食品飲料行業(yè):CPI上行超預(yù)期,食品飲料再迎配置機(jī)會(huì)

    本周專題:CPI上行超預(yù)期,食品飲料再迎配置機(jī)會(huì)根據(jù)光大宏觀組的判斷,在基準(zhǔn)情形下,CPI預(yù)計(jì)分別在二季度和今年年度有望達(dá)到2.6%-2.7%的高點(diǎn),全年中樞或在2.3%,為近5年以來最高水平。CPI上行期間,從營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額兩個(gè)維度來看,高端白酒的利潤(rùn)彈性十分顯著;從資本市場(chǎng)的角度來看,白酒板塊的三輪超額收益有兩次均發(fā)生在貨幣環(huán)境相對(duì)寬松且通脹上行期間,因此高端白酒在CPI上行周期具備實(shí)現(xiàn)超額收益的機(jī)會(huì)。此外,CPI上行期間,成本抬升下的提價(jià)行為使大眾消費(fèi)品收入端增速明顯改善,但是各細(xì)分子領(lǐng)域的提價(jià)能力具備差異,競(jìng)爭(zhēng)格局決定企業(yè)定價(jià)權(quán),CPI上行期間品牌消費(fèi)品中的龍頭企業(yè)有望迎來配置機(jī)會(huì)。

    本周市場(chǎng)回顧:各市場(chǎng)指數(shù)多數(shù)下跌,食品飲料行業(yè)全周漲幅為6.3%,位居全行業(yè)第一;食品飲料行業(yè)PE(TTM)/PE(2019動(dòng)態(tài))分別為31/26倍,處于各行業(yè)中上游水平;陸股通交易方面,五糧液減持幅度明顯,截至2019年3月29日,伊利股份/貴州茅臺(tái)/洋河股份/五糧液持股占比分別為14.64%/9.61%/7.44%/9.69%,較上周分別變動(dòng)-0.1pct/+0.06pct/+0.11pct/-0.41pct。

    各板塊數(shù)據(jù)跟蹤:本周52度500ml五糧液(普五)較上周提價(jià)11元至1029元/瓶;恒天然全脂奶粉拍賣價(jià)格繼續(xù)上漲;蒙牛線上旗艦店繼續(xù)大幅領(lǐng)先伊利;海天/廚邦完成銷售額14.85/10.34萬(wàn)元;由于“女王節(jié)”促銷影響減退,本周其他大眾品重點(diǎn)公司線上成交額普遍大幅提升。成本端數(shù)據(jù)跟蹤:本周國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格與上周持平,國(guó)際大豆價(jià)格下跌2.08%;玉米批發(fā)均價(jià)下降2.58%,玉米現(xiàn)貨均價(jià)下跌0.38%;國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格下降0.34%,國(guó)際小麥價(jià)格上升0.73%;國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格/國(guó)際豆粕價(jià)格分別下降1.19%/3.70%;柳州白砂糖/國(guó)際白砂糖價(jià)格分別下降0.66%/0.98%;浮法玻璃價(jià)格下跌0.34%;PET瓶片出廠均價(jià)上升1.46%;瓦楞紙120g均價(jià)較上周下跌1.38%。

    投資策略:白酒方面,年初以來估值修復(fù)推動(dòng)白酒板塊的超額收益,在預(yù)期修復(fù)的基礎(chǔ)上白酒將進(jìn)入動(dòng)銷跟蹤和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期,建議持續(xù)關(guān)注品牌力最強(qiáng)、春節(jié)旺季銷售反饋較強(qiáng)的高端龍頭品牌以及渠道下沉優(yōu)勢(shì)明顯、具有一定消費(fèi)剛性的中低端品牌,如貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖/古井貢酒。大眾消費(fèi)品方面,板塊估值整理提升,漲幅相對(duì)較小的乳業(yè)龍頭已經(jīng)具備配置價(jià)值;調(diào)味品板塊競(jìng)爭(zhēng)格局最優(yōu)、穩(wěn)健增長(zhǎng)能力強(qiáng),重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制邊際變化的個(gè)股及行業(yè)龍頭;其他建議關(guān)注春節(jié)動(dòng)銷良好、有自下而上經(jīng)營(yíng)改善的鹵制品、休閑食品、保健品等細(xì)分行業(yè)龍頭,如中炬高新/海天味業(yè)/伊利股份/洽洽食品/絕味食品/湯臣倍健。

    風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);食品安全問題。