農林牧漁：廣西草根調研紀要：普通養(yǎng)殖戶復產受阻 大型豬企擴張優(yōu)勢突顯

    廣西缺豬現(xiàn)象嚴重，大型屠宰場日收豬量降幅超過2/3。廣西受非瘟影響大幅去產能，目前缺豬現(xiàn)象嚴重，大型屠宰場日收豬量較非瘟前降低超過2/3。廣西本地需求逾80%靠調運滿足，調入省份包括貴州、東北、河南、河北、甚至新疆等地，其中，河南占比超過50%，豬價大概率持續(xù)上漲。預計春節(jié)后豬價也難以回落，原因包括：①農業(yè)部披露生豬存欄同比降低40%，實際降低更大；② 淡季2 月消費量環(huán)比下降10%-15%，但需求下降不及生豬供給減少。

    普通養(yǎng)殖戶復產受阻，大集團復產&擴張優(yōu)勢突顯。今年3-8 月廣西補欄積極性很低，9 月補欄意愿開始恢復，然而，普通養(yǎng)殖戶復養(yǎng)不易，原因包括：①市場普遍缺少仔豬、種豬，且大集團傾向于向規(guī)模場銷售種豬，因為規(guī)模場更注重生物安全，可盡量避免后續(xù)糾紛；② 豬舍改造需要大量資金投入，1000頭存欄豬舍改造費20 萬元左右；仔豬、種豬采購費也大增；③ 暫無有效疫苗問世，仍然擔心后續(xù)疫情發(fā)展。除普通養(yǎng)殖戶外，甚至有大集團合作農戶也面臨無豬可補的局面。隨著仔豬、種豬價格持續(xù)攀升，復產及擴產主要出現(xiàn)在大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)，普通養(yǎng)殖戶無法回歸養(yǎng)豬行業(yè)，行業(yè)集中度正迅速提升。

    種豬場損失慘重，補欄以三元留種為主。受非瘟疫情影響，種豬場損失慘重，二元種豬存欄量及銷售量很低，商品母豬留種現(xiàn)象普遍，目前本地屠宰場公母比例達到7:3，屠宰母豬均是后備母豬挑選剩下的，2020 年三元母豬存欄量或超過二元種豬存欄。由于廣西規(guī)模豬場、散養(yǎng)戶此前未嘗試過三元留種，養(yǎng)殖效率有待進一步確認，據我們此前草根調研了解信息，三元母豬生產效率較二元至少降低30%，且1 年時間就需要淘汰。

    年內生豬價格有望達到50-60 元/公斤，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。①我們判斷，春節(jié)前豬價易漲難跌，春節(jié)之后豬價難以出現(xiàn)明顯回落，2020 年下半年豬價難以出現(xiàn)明顯回落，高豬價可能持續(xù)到2021 年。截至今年9 月，我國所有生豬主產區(qū)均已經歷非洲豬瘟的洗禮，各地產能顯著出清。據農業(yè)農村部公布數據顯示：今年9 月能繁母豬存欄同比下降38.9%，生豬存欄同比下降41.1%，全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量同比下降35.84%，而根據產業(yè)專家統(tǒng)計數據，全國整體去產能或已超過50%。這種去產能是史無前例的，反映到豬價上必然是持續(xù)大漲。周日生豬價格40.19 元/公斤，周環(huán)比大漲7.5%，周五豬肉批發(fā)價51.01 元/公斤，周環(huán)比大漲11.9%，目前，廣州、廣西、浙江、江蘇、河南、河北、江西多地生豬價格已率先突破40 元/公斤，年內全國生豬價格可能突破45-50 元/公斤，大超市場預期。我們預計10 月溫氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技公告出欄價格將分別超過36.6 元/公斤、34.1 元/公斤、32.1 元/公斤、32.6 元/公斤。

    ② 主流上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)集中度快速提升。隨著上市豬企展開商品豬留種，部分豬企中報生產性生物資產環(huán)比回升，已公布三季報的豬企生產性生物資產環(huán)比、同比均實現(xiàn)增長。三季末，溫氏生產性生物資產32.8 億元、環(huán)比增長17.2%，同比增長6.3%；牧原生產性生物資產28.4 億元、環(huán)比大增60.5%，同比大增99.3%；正邦生產性生物資產18.1 億元、環(huán)比大增44.7%，同比大增35.5%；天邦生產性生物資產6.2 億元、環(huán)比大增63.6%，同比增長17.2%；天康生產性生物資產0.8 億元、環(huán)比大增40%，同比增長11.6%。上市豬企生豬出欄、補欄數據明顯優(yōu)于行業(yè)，集中度快速提升，由于豬價對凈利潤的貢獻遠遠超過出欄量，生豬養(yǎng)殖板塊ROE 有望突破前幾輪高點，板塊也有望享受更高估值，我們繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。

    風險提示：疫情；畜禽價格上漲不及預期。