家用電器行業(yè)：基金重倉家電小幅下降、空調(diào)內(nèi)銷反彈

    最新觀點

    1）Q3 基金重倉家電比例小幅下降，仍處于高位。2019Q3 基金持家電重倉股比例為5.27%，較2019Q2 的5.88%下降了0.61pct，仍處于歷史相對高位，基金重倉美的集團(tuán)和格力電器持股占流通股比有所下降。我們認(rèn)為主要原因為三季度家電消費整體偏弱，基金重倉家電龍頭意愿下降。

    2）家電社零增速環(huán)比提升。2019 年9 月受空調(diào)消費增速回暖影響，家電社消增速環(huán)比提升。9 月家用電器和音像器材類限額以上社會消費品零售總額730 億元，同比增長5.40%，較上月小幅提升1.2PCT。

    整體來看，受宏觀經(jīng)濟(jì)承壓及房地產(chǎn)調(diào)控等因素影響，行業(yè)景氣度依然低迷，2019 年1-9 月，家用電器和音像器材類限額以上社會消費品累計零售額增長5.90%，處于歷史低位。

    3）9 月單月地產(chǎn)竣工增速轉(zhuǎn)正。9 月單月房屋竣工面積繼續(xù)好轉(zhuǎn)，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至1.13%。大地產(chǎn)公司中報顯示上半年竣工交付情況相對較好，隨著住宅的逐步交付，商品房住宅竣工面積增速下降幅度有望繼續(xù)收窄，開竣工增幅的剪刀差有望繼續(xù)收窄，房地產(chǎn)竣工帶動的家電零售需求有望逐步實現(xiàn)。

    4）9 月空調(diào)內(nèi)銷增速繼續(xù)回升。9 月份，家用空調(diào)出貨量改善，銷量970.70 萬臺，同比增長8.10%，其中內(nèi)銷667 萬臺，同比增長8.1%，外銷304 萬臺，同比增長8.1%。我們認(rèn)為主要原因為去年同期基數(shù)較低及新冷年開盤廠商調(diào)整銷售政策。從行業(yè)排產(chǎn)計劃來看，空調(diào)10 月份銷售回暖趨勢有望保持。

    投資建議

    家電行業(yè)整體景氣度有所回落，行業(yè)面臨下行壓力。投資策略方面，我們看好兩條主線：（1）業(yè)績確定性較強的白電龍頭企業(yè)美的集團(tuán)（000333）、格力電器（000651）和海爾智家（600690）。（2）估值處于低位的廚電龍頭企業(yè)老板電器（002508）。

    風(fēng)險提示：

    原材料價格變動的風(fēng)險；房地產(chǎn)調(diào)控的風(fēng)險；刺激消費政策不及預(yù)期的風(fēng)險