航空行業(yè)：民航局再推一攬子減負(fù)措施助航司渡難關(guān) 原油價(jià)格大幅下降利于航空業(yè)

    事件：民航局再推一攬子減負(fù)措施。主要包括政府管理的機(jī)場(chǎng)、空管、航油等收費(fèi)項(xiàng)目適當(dāng)降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)調(diào)節(jié)的收費(fèi)項(xiàng)目鼓勵(lì)相關(guān)單位適當(dāng)降低現(xiàn)行收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。政策自1 月23 日起實(shí)施，截止日期視疫情情況另行通知。

    一攬子措施助于成本減負(fù)。

    1）措施一：降起降、免停場(chǎng)、降航路費(fèi)。a）一類、二類機(jī)場(chǎng)起降費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)價(jià)降低10%，免收停場(chǎng)費(fèi)；航路費(fèi)（飛越飛行除外）收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低10%。測(cè)算典型窄體機(jī)、寬體機(jī)國(guó)內(nèi)航線起降費(fèi)、停場(chǎng)費(fèi)分別為約1850 及6300 元，國(guó)際航線起降、停場(chǎng)費(fèi)分別為3300 與10800 元，假設(shè)窄體機(jī)航班量在國(guó)內(nèi)航線占比85%，國(guó)際線占比30%，則綜合測(cè)算國(guó)內(nèi)線起降費(fèi)約2500 元，停場(chǎng)費(fèi)500 元，國(guó)際起降與停場(chǎng)為8600 元及1300 元。同時(shí)假設(shè)三大航一、二類機(jī)場(chǎng)比例在60%左右，根據(jù)19 年半年報(bào)數(shù)據(jù)靜態(tài)測(cè)算，三大航單月可減少0.4-0.5億成本，若減免到6 月底，則對(duì)三大航減少2-3 億成本，假設(shè)航班量下降40%：國(guó)航、南航、東航可節(jié)省成本1.1、1.6、1.3 億；假設(shè)下降20%：國(guó)航、南航、東航可節(jié)省成本1.4、2.1、1.7 億。b）航路費(fèi)減少10%相當(dāng)于減少三大航單月0.1-0.12 億，在航班量下降20%、40%情況下5 個(gè)月減免分別節(jié)省0.3-0.4 億。

    2）措施二：境內(nèi)航空公司境內(nèi)航班航空煤油進(jìn)銷差價(jià)基準(zhǔn)價(jià)降低8%。預(yù)計(jì)降低8%相當(dāng)于節(jié)省32 元/噸，按照60%左右的國(guó)內(nèi)航班油耗計(jì)算，對(duì)于三大航單月可降低0.1-0.2 億，5 個(gè)月可節(jié)省0.6-0.9 億。航班量下滑40%及20%情況下，可節(jié)省0.3-0.5 億與0.45-0.7 億。

    3）綜合測(cè)算兩項(xiàng)措施在靜態(tài)測(cè)算下單月節(jié)約國(guó)航、南航、東航0.57、0.81 及0.68 億元，減免到6 月底可節(jié)約分別2.9、4 及3.4 億元。不同情境下，假設(shè)航班量下降20%，分別節(jié)省2.3、3.2 及2.7 億元；航班量下降40%，分別節(jié)省1.7、2.4 及2 億元。此前民航業(yè)獲多項(xiàng)政策扶持：資金支持政策，對(duì)國(guó)際定期客運(yùn)航班的中外航空公司；民航發(fā)展基金1 月起免征；以及階段性減免社保。

    機(jī)場(chǎng)存影響，但相對(duì)有限。19 年上海與白云機(jī)場(chǎng)起降架次分別為51 及49 萬(wàn)架次，測(cè)算相關(guān)架次收入為17 及16 億元，假設(shè)其中起降費(fèi)占比75%、停場(chǎng)費(fèi)占比15%，則分別為2.5 及1.3 億左右。起降費(fèi)降低10%與停場(chǎng)費(fèi)免收，將減少上海機(jī)場(chǎng)收入年化3.9 億，白云機(jī)場(chǎng)年化3.7 億，靜態(tài)假設(shè)減免5 個(gè)月對(duì)應(yīng)上海機(jī)場(chǎng)1.6 億，白云機(jī)場(chǎng)1.5 億，考慮航班量同比出現(xiàn)明顯下降，預(yù)計(jì)實(shí)際減少在1-1.3 億左右。注：進(jìn)銷差價(jià)降低對(duì)上海機(jī)場(chǎng)航油公司或存影響。

    投資建議：1）原油價(jià)格大幅下跌，利于航空公司成本端減負(fù)。受OPEC+減產(chǎn)失敗，沙特計(jì)劃增產(chǎn)影響，布油較年初下跌超40%，航空公司航油成本占比約30%。靜態(tài)測(cè)算油價(jià)波動(dòng)10%，影響三大航成本35-40 億，影響春秋、吉祥約5 億，影響華夏航空1.3 億。2）當(dāng)前處于疫情沖擊最大階段，關(guān)注后續(xù)出行數(shù)據(jù)改善：航空，a）行業(yè)角度首選三大航H 股，A 股優(yōu)選中國(guó)國(guó)航，春秋、吉祥進(jìn)入性價(jià)比區(qū)間。b）個(gè)股邏輯推薦華夏航空：被低估的支線航空細(xì)分市場(chǎng)龍頭，具備成長(zhǎng)屬性。b）機(jī)場(chǎng)重點(diǎn)推薦上海機(jī)場(chǎng)。階段性沖擊不改行業(yè)趨勢(shì)和公司長(zhǎng)期價(jià)值，同時(shí)好公司未來(lái)精品戰(zhàn)略的推進(jìn)將開啟免稅第二階段紅利。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情沖擊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，油價(jià)大幅上升。