軍工行業(yè)：軍費(fèi)增速符合預(yù)期 關(guān)注核心資產(chǎn)投資機(jī)遇

    行情回顧

    本周滬深300指數(shù)下跌2.27% ，國(guó)防軍工板塊下跌4.00%，軍工板塊跑輸滬深300指數(shù)1.73pct。從行業(yè)來(lái)看，在中信30個(gè)一級(jí)子行業(yè)中，軍工行業(yè)排名第25位。

    本周核心觀點(diǎn)

    短期觀點(diǎn)：本周，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，軍工板塊跌幅較大，中信軍工板塊中僅7只個(gè)股上漲。兩會(huì)期間，國(guó)防預(yù)算公布，受疫情影響增速下降至6.6%，我們認(rèn)為可以關(guān)注軍工核心資產(chǎn)的投資機(jī)遇。

    長(zhǎng)期觀點(diǎn)：我們認(rèn)為軍工板塊中長(zhǎng)期有望獲得超額收益，堅(jiān)定看好“成長(zhǎng)+改革”邏輯：成長(zhǎng)方面，①2019年我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算增速為7.5%，且近年來(lái)增速保持穩(wěn)定；②《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》披露，2017年我國(guó)裝備費(fèi)占軍費(fèi)的比例上升至41.1%，武器裝備采購(gòu)?fù)度朐黾樱虎圮姽ば袠I(yè)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)基本面持續(xù)向好。

    改革方面，①央企混改不斷推動(dòng)，目前南北船戰(zhàn)略性重組已經(jīng)完成，未來(lái)軍工資產(chǎn)證券化率有望持續(xù)提升；②國(guó)務(wù)院頒布最新的央企上市公司股權(quán)激勵(lì)政策，后續(xù)相關(guān)公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃值得期待；③軍品定價(jià)機(jī)制改革落地有望改善行業(yè)生產(chǎn)效率。

    本周事件點(diǎn)評(píng)

    軍費(fèi)增速符合預(yù)期，關(guān)注核心資產(chǎn)投資機(jī)遇。5月22日，根據(jù)全國(guó)人民代表大會(huì)年度會(huì)議預(yù)算草案，2020年我國(guó)國(guó)防預(yù)算將增長(zhǎng)6.6%，達(dá)到12680.05億元。受新冠疫情影響，今年國(guó)防預(yù)算增速為近年來(lái)的最低值，但仍然符合預(yù)期。“十三五”期間，我國(guó)國(guó)防軍費(fèi)增速保持相對(duì)穩(wěn)定，2016-2019年增幅分別為7.6%、7%、8.1%和7.5%。從GDP占比來(lái)看，2016-2019年，我國(guó)軍費(fèi)占GDP比重分別為1.28%、1.28%、1.23%和1.20%，基本保持穩(wěn)定，與全球平均的2.6%仍有差距，我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)防軍費(fèi)占GDP的比重有望提升。整體來(lái)看，軍工行業(yè)受疫情沖擊較小，各軍工企業(yè)復(fù)工均早于其他行業(yè)。由于軍品業(yè)務(wù)的特殊性，按時(shí)完成軍品訂單是各企業(yè)的首要任務(wù)，我們認(rèn)為軍工行業(yè)全年仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2020年度國(guó)防預(yù)算增速有所下降，但主戰(zhàn)裝備的批產(chǎn)進(jìn)度不會(huì)受到影響，軍工核心資產(chǎn)的投資價(jià)值顯現(xiàn)。

    建議關(guān)注

    ①受益于主戰(zhàn)裝備進(jìn)入批量生產(chǎn)階段的核心主機(jī)廠：中直股份、中航沈飛、中航飛機(jī)、內(nèi)蒙一機(jī)；②保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的軍工上游電子元器件廠商：中航光電、航天電器、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子；③國(guó)防信息化核心標(biāo)的：景嘉微、亞光科技；④業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的材料領(lǐng)域廠商：光威復(fù)材、中航高科、中簡(jiǎn)科技；⑤受益于國(guó)企改革帶來(lái)的資產(chǎn)注入預(yù)期提升的標(biāo)的：四創(chuàng)電子；⑥太空互聯(lián)網(wǎng)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇：中國(guó)衛(wèi)通、中國(guó)衛(wèi)星。

    本周組合：中航沈飛、中直股份、航天電器、中航光電

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

    武器裝備列裝低于預(yù)期；科研院所改革不達(dá)預(yù)期。