光纖光纜行業(yè)：三大需求拉動(dòng) 行業(yè)重迎增長(zhǎng)機(jī)遇

    行業(yè)核心觀點(diǎn)：

    2020 年，新基建得到政策大力推動(dòng)，5G、云計(jì)算作為重要組成部分，結(jié)合國(guó)際海纜、海外FTTX 建設(shè)需求共同拉動(dòng)光纖光纜行業(yè)，扭轉(zhuǎn)前期因市場(chǎng)供過于求而導(dǎo)致的低景氣趨勢(shì)。5G 建設(shè)周期，PVCD 光棒工藝及G.654.E 類別光纖或成主流。短期看，產(chǎn)業(yè)需求尚未完全打開，成本控制仍為廠商主線；中長(zhǎng)期，5G 承載網(wǎng)光纖搭建、數(shù)據(jù)中心內(nèi)部連接、海外光纖到戶業(yè)務(wù)布局或成為廠商開展業(yè)務(wù)關(guān)鍵，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)龍頭與研發(fā)投入居前標(biāo)的。

    投資要點(diǎn)：

    后4G 時(shí)期產(chǎn)業(yè)遇冷，反彈時(shí)間點(diǎn)已至。3G 發(fā)牌后光纖光纜行業(yè)經(jīng)歷10 年發(fā)展黃金期。后4G 時(shí)期隨著主流廠商產(chǎn)能大幅釋放而國(guó)內(nèi)需求下降，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入瓶頸期。5G 建設(shè)周期的開啟、云計(jì)算的快速發(fā)展、海外通信建設(shè)需求三條主線將激發(fā)產(chǎn)業(yè)活力，趨勢(shì)將觸底反彈。

    需求主線一：5G 建設(shè)進(jìn)入黃金期，通信網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)提振光纖需求。5G 建設(shè)，基站先行，2020 年55 萬+座基站建設(shè)目標(biāo)，結(jié)合邊緣生態(tài)建設(shè)的大力推進(jìn)，光纖光纜成長(zhǎng)空間得以重新打開。接入、承載、核心網(wǎng)均刺激光纖光纜需求。接入網(wǎng)方面，F(xiàn)TTX 建設(shè)迅速，滲透率漸趨飽和，市場(chǎng)將逐步轉(zhuǎn)移國(guó)外。承載網(wǎng)方面， 網(wǎng)絡(luò)新架構(gòu)“AAU+CU+DU”模式重新定義前、中、回傳。前傳光纖直連模式因其成本低、便于故障定位或可成為主流；中傳方面，CU、DU 集中部署模式將大幅采用光纖光纜。

    需求主線二：云計(jì)算繁榮發(fā)展利好多模光纖。云市場(chǎng)的發(fā)展提高IDC 內(nèi)部架構(gòu)連接要求，葉脊網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)或?qū)⑷〈?-Tier 傳統(tǒng)模式，并促使400G 光電互聯(lián)方案流行。

    OM5 多模光纖因其低成本、低功耗，高延展性/兼容性以及傳輸距離短的特征將成為生產(chǎn)廠商主要競(jìng)爭(zhēng)賽道之一。

    需求主線三：國(guó)際通信及海外FTTX 需求錨定行業(yè)發(fā)展新方向。為實(shí)現(xiàn)信息互聯(lián)與傳輸，海底光纜需求將持續(xù)堅(jiān)挺。互聯(lián)網(wǎng)帶寬增長(zhǎng)以及海底光纜更迭周期臨近將提振海纜需求。同時(shí)，歐洲國(guó)家英、法、德、意在積極部署FTTX，中東、拉美、非洲光纖光纜需求同比增速維持在5%以上，可有效緩解國(guó)內(nèi)FTTX 滲透率飽和問題。廠商業(yè)務(wù)的國(guó)際化提供機(jī)會(huì)。

    光棒PVCD 工藝成主流，G.654.E 型光纖量?jī)r(jià)齊升，成為新周期“爆款”。上游光纖預(yù)制棒四大工藝中，MCVD操作方式簡(jiǎn)便；OVD/VAD 對(duì)原料純度要求低，可有效控制成本；PCVD 原料利用率高，折射率分布更為精確。短期產(chǎn)業(yè)仍處于去庫(kù)存階段，OVD/VAD 工藝可較為有力協(xié)助企業(yè)降低生產(chǎn)成本，但中長(zhǎng)期隨著5G 的持續(xù)推進(jìn)，建議關(guān)注符合5G 要求的采用PCVD 技術(shù)標(biāo)的。

    投資建議：光纖光纜產(chǎn)業(yè)2019 年進(jìn)入去庫(kù)存階段，5G、云計(jì)算及海外有效需求短期不能立刻兌現(xiàn)，2020 年產(chǎn)品價(jià)格仍將承壓，成本控制良好標(biāo)的或在短期表現(xiàn)相對(duì)突出。中長(zhǎng)期可從三條主線入手，5G 前、中傳，海底光纜，IDC 多模光纖布局者將持續(xù)受到利好。建議關(guān)注光纖光纜產(chǎn)業(yè)龍頭與研發(fā)投入居前標(biāo)的。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：5G 滲透速度不達(dá)預(yù)期、光纖光纜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)去庫(kù)存進(jìn)度不及預(yù)期、海外需求不振