4個(gè)月外資狂買2萬億，中國國債成新“避風(fēng)港”，中國國債為什么“香”了？投資客們心里“門兒清”[圖]

    中國債券“香”了，從根本上看，是中國經(jīng)濟(jì)在逆勢成長。 2018年以來，主動補(bǔ)庫存周期結(jié)束，國內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，經(jīng)濟(jì)下行壓力陡生，財(cái)政、貨幣與金融監(jiān)管政策轉(zhuǎn)向，國內(nèi)利率開啟新一輪周期的下行階段，目前仍處于探底過程中。宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱、貨幣政策環(huán)境寬松、國際不穩(wěn)定因素增多的組合對于避險(xiǎn)資產(chǎn)尤其是債券資產(chǎn)形成利多共振，多重因素推升國債配置價(jià)值，這導(dǎo)致2018年國債成為股票、債券、商品三大類資產(chǎn)中表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類別。

2018年9-11月國債市場發(fā)展及增長走勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2018年9-11月國債市場累計(jì)情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2019年我國共發(fā)行9批國債，第一批國債將于3月10號開始發(fā)行。

2019年儲蓄國債發(fā)行計(jì)劃表：

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2019年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行低點(diǎn)在年中附近出現(xiàn)，之后逐步走高。隨著全球經(jīng)濟(jì)同步走弱，貨幣政策面臨的掣肘壓力減輕。2019年為進(jìn)一步發(fā)揮基建穩(wěn)增長的效果，在封堵城投債、地方政府融資平臺等融資“后門”的同時(shí)，將繼續(xù)加大“開前門”的力度，地方政府債發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)續(xù)提升，PPP項(xiàng)目在經(jīng)過規(guī)范化后也有望再次放量。政策支持下，可能對國債市場的部分需求形成一定的擠出效應(yīng)。2019年貨幣市場資金面寬松格局將延續(xù)，金融監(jiān)管力度將繼續(xù)減輕，以增加金融機(jī)構(gòu)貨幣創(chuàng)造能力，并引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和民營企業(yè)投放資金。預(yù)計(jì)，2019年國內(nèi)存在2-3次降準(zhǔn)空間與1-2次降息可能，基本面繼續(xù)支撐國債期貨價(jià)格。

    據(jù)外媒報(bào)道，外國資金投資中國國債的占比，從2018年開始急速增長，到2020年7月已經(jīng)超過4.3萬億元人民幣。

    2020年3月，外國人持有的中國國債規(guī)模是2.26萬億元。到現(xiàn)在僅4個(gè)月時(shí)間，外國投資者購買的中國國債就增長了2.04萬億元，4個(gè)月增持了90%，平均一個(gè)月買了5100億人民幣。這是2018年以來流入速度最快的一段時(shí)間。

    照此節(jié)奏，2020年外國投資者購買的中國國債將達(dá)到6萬億元，相當(dāng)于二季度GDP的四分之一強(qiáng)。

    看來，一些國家雖三番五次詆毀中國，儼然要對中國的發(fā)展圍追堵截，但資本的嗅覺依然是最靈敏的。到底“香不香”，那些機(jī)靈的投資客們心里“門兒清”。
中國國債為什么“香”了？

    其實(shí)，中國債券原本就挺“香”；但真正變得火熱，還要得益于三年間設(shè)置了四個(gè)點(diǎn)燃境外投資客的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

    2017年7月是第一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。此前，境外投資者購買中國債券需要通過香港市場，在內(nèi)地設(shè)立賬戶后才能操作。但2017年7月，內(nèi)地和香港設(shè)了“債券通”制度，境外投資者可以在不改變其交易習(xí)慣的情況下，直接投資中國銀行間債券市場的所有債券。

    2018年8月30日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，對境外投資者投資境內(nèi)債券的利息收入，暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅，期限暫定三年，又加了一把柴火。

    這兩把火，很快得到了市場的積極反應(yīng)。

    2019年4月1日，300多只以人民幣計(jì)價(jià)的中國國債和政策性銀行債券開始被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)。人民幣計(jì)價(jià)的中國債券成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計(jì)價(jià)貨幣債券。據(jù)初步估算，可以為中國債市引入1000多億美元指數(shù)追蹤資金。

    2020年2月28日，9只中國國債正式納入摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)。摩根大通指數(shù)和彭博巴克萊指數(shù)同為三大全球債市指數(shù)。

    顯然，點(diǎn)燃外資投資中國債市的主要火種，是中國內(nèi)地金融市場的開放。

    讓全球資本積極“為我所用”

    中國國債受外資青睞，當(dāng)然，最終還在于相對較高的回報(bào)率。在若干外資交易的中國債券中，十年期國債是外資青睞的明星。因?yàn)橹袊昶趪鴤找媛室衍S居世界第一。

    截至7月20日發(fā)稿時(shí)的即時(shí)數(shù)據(jù)，主要經(jīng)濟(jì)體中，中國十年期國債收益率是3.045，美國十年期國債收益率是0.605，英國是0.143，日本是0.025，德國是負(fù)0.468，法國是負(fù)0.171。西方主要經(jīng)濟(jì)體中，只有意大利跑贏了其他國家，但也僅有1.166——這是橫向比。

    縱向比來看，中國國債的回報(bào)率也更穩(wěn)定。雖然與去年相比，中國國債收益率略有下降，但一直保持在3以上。而美債的收益率遠(yuǎn)低于一年前同期的水平。去年7月19日，美債收益率還在2.057，2020年與去年7月19日最接近的開盤日是7月16日，收益率已下降到0.634。

    長期國債收益率下降，通常意味著遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的概率上升。但假如未來長時(shí)期，美債收益率持續(xù)下行，美元或失掉“避風(fēng)港”特點(diǎn)。避險(xiǎn)意識也迫使境外投資者購買更加安全穩(wěn)定的中國國債分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。

    根據(jù)央行的公開數(shù)據(jù)，截至6月末，中國債券市場余額為108萬億元人民幣，位居世界第二。共有近900家境外央行、法人機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場，覆蓋全球60多個(gè)國家和地區(qū)。

    中國債市的“香”，除了滿足全球投資者安全投資的需求外，對滿足我們自身的發(fā)展需求也有好處。

    目前境外投資者主要吃的是中國的利率債收益。下一步可以拓展穩(wěn)健可靠的城投債、信用債與境外資本的聯(lián)結(jié)，引導(dǎo)境外資金助力地方建設(shè)。

    可以說，中國債券“香”了，從根本上看，是中國經(jīng)濟(jì)與當(dāng)下的其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，幣值更穩(wěn)定，金融機(jī)制有區(qū)隔，經(jīng)濟(jì)逆勢成長。

    而今后的課題，就是把這種階段性的比較優(yōu)勢穩(wěn)定下來，把外資變成一種長期可輸入、可充分借用的紅利。