螞蟻金服IPO估值2000億美元？誰趕上了造富列車？[圖]

    頻頻被傳上市又頻頻否認后，螞蟻集團終于于7月20日官宣，將啟動在上交所科創(chuàng)板和港交所主板尋求同步發(fā)行上市的計劃。

    受此消息的影響，螞蟻金服概念股走強。美國時間7月20日，在納斯達克上市的阿里巴巴（BABA.N）漲3.1%；而港股方面，阿里巴巴（9988.HK）高開高走，漲逾7.68%。A股市場上，據(jù)不完全統(tǒng)計，此次螞蟻金服上市消息共拉升近40支螞蟻概念股的股價，包括投資者、被投者、業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方等。其中京能置業(yè)（600791.SH）、新開普（300248.SZ）、張江高科（600895.SH）、潤和軟件（300339.SZ）、君正集團（601216.SH）均觸及漲停板。

    彭博援引知情人士的消息稱，螞蟻集團尋求上市估值超2000億美元，約為1.5萬億人民幣，且螞蟻集團可能超過此前全球最大IPO沙特阿美（SE:2222）294億美元的募資額。其中，在香港可能募資約100億美元，承銷商為中金公司，花旗集團，摩根大通和摩根士丹利。

    科創(chuàng)板的承銷商方面，有券商投行人士告訴鳳凰網(wǎng)財經(jīng)記者其所在券商沒有搶到，很可能是由中信證券和中金公司來承銷。

    根據(jù)阿里2020財年的財報，目前馬云持股螞蟻金服8.8%，且馬云對螞蟻金服擁有50%以上的表決權(quán)。截至2020年一季度末，包括理財、微貸、保險在內(nèi)的數(shù)字金融服務(wù)貢獻了螞蟻總收入的50%以上。

    2019年9月份，螞蟻集團33%的股份交割到阿里手中，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)記者據(jù)此推算，截至2019年末，螞蟻集團的凈利潤達為161億人民幣。

    一位接近螞蟻集團投資者的市場人士表示，2000億美元估值可以期待，畢竟2018年6月份Pre-IPO輪融資時，螞蟻金服的融后估值就達1500億美元。此外，以估值1.5萬億元、凈利潤161億人民幣來算，螞蟻金服的IPO市盈率93.17倍。而目前科創(chuàng)板的平均市盈率高達113.8倍。

    若是如此，持股8.8%的馬云的個人財富將增加1320億資產(chǎn)。超越馬化騰，重回中國首富無疑。

    螞蟻近50%的股權(quán)將通過員工持股平臺作為激勵獎勵給阿里巴巴和螞蟻集團的員工。此外，全國社保基金理事會、中國人壽保險、太平洋人壽等險資。穿透投資基金后，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，受益者還出現(xiàn)了泛海集團、新希望集團、史玉柱與巨人集團、張江高科、大家保險等的身影。

    A+H上市終落地 2000億美元估值有望

    不同于此前科技公司普遍選擇美股上市，螞蟻金服直接選擇了“A+H“股上市，

    錯過了阿里巴巴集團的港股這次沒有錯過螞蟻金服。而對于科創(chuàng)板來說，螞蟻金服或成為最大市值公司，成為“壓板“的股票。

    “我們欣喜地看到，科創(chuàng)板和香港聯(lián)交所推出了一系列改革和創(chuàng)新的舉措，為新經(jīng)濟公司能更好地獲得資本市場支持包括國際資本支持創(chuàng)造了良好條件，我們很高興能有機會參與其中。”螞蟻集團董事長井賢棟表示。

    早在2015年，市場就有螞蟻金服將A+H上市的消息，但一直未獲得螞蟻金服公開承認。彼時，籌備中的不是科創(chuàng)板，而是戰(zhàn)略新興板。但2016年，戰(zhàn)略新興板的設(shè)立計劃延遲、取消，但2018年科創(chuàng)板官宣并快速開門迎客。

    2019年3月，又有消息指出，螞蟻金服正在籌備科創(chuàng)板上市，但未必能上首批。彼時螞蟻金服對外回應(yīng)稱，一直密切關(guān)注科創(chuàng)板，但沒有上市時間表。

    但2019年9月24日，阿里巴巴集團對外宣布已收到螞蟻金服33%的股份，這部分股份交割完成時，就有資深業(yè)內(nèi)人士告訴鳳凰網(wǎng)財經(jīng)記者，這是在為螞蟻金服上市做準(zhǔn)備。

    “當(dāng)年支付寶股權(quán)之爭時，阿里與軟銀、雅虎約定，將在螞蟻金服IPO時選擇終止利潤分享，改為一次性支付市值的37.5%，或取得螞蟻金服IPO時33%的股權(quán)。”前述人士表示，在此之前，阿里巴巴集團要求螞蟻金服每年支付稅前利潤的37.5%，進而向阿里的股東分配利潤。

    根據(jù)阿里巴巴的財報倒推，螞蟻金服在2018年出現(xiàn)了凈利潤為負的情況，到2019年三季度末，稅前凈利潤116億元，但到2019年末稅前凈利潤達161億元。

    “螞蟻到如今才上市，很大的原因是監(jiān)管對金融科技的態(tài)度越來越明朗，而螞蟻也越來越‘去金融、強科技’”。一位互聯(lián)網(wǎng)金融的分析人士表示。

    7月13日，原浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團股份有限公司發(fā)生工商變更，正式更名為螞蟻科技集團股份有限公司。

    變更的不只是名字，工商信息顯示，螞蟻集團的經(jīng)營范圍不再包含服務(wù)：接受金融機構(gòu)委托從事金融信息技術(shù)服務(wù)外包，金融業(yè)務(wù)流程外包，金融知識流程外包，投資管理，投資咨詢（以上項目除證券、期貨，未經(jīng)金融等監(jiān)管部門批準(zhǔn)，不得從事向公眾融資存款、融資擔(dān)保、代客理財?shù)冉鹑诜?wù)）等。

    而以P2P、互聯(lián)網(wǎng)消費信貸業(yè)務(wù)為代表的宜人貸、趣店、拍拍貸等頂著監(jiān)管風(fēng)險赴美上市，在美股上市后的市場表現(xiàn)卻差強人意。這些機構(gòu)也逐漸去金融化，強調(diào)科技實力。

    去金融、強科技：從挑釁者到合作者

    支付寶誕生之初，是阿里巴巴的一個結(jié)算部門，通過擔(dān)保交易的功能來解決淘寶買家和賣家的信任問題。當(dāng)銀行轉(zhuǎn)賬成本過高，當(dāng)買家和賣家都對淘寶體系內(nèi)消化提出需求，當(dāng)馬云等人看到了PayPal，支付寶開始搭建虛擬賬戶體系，并的2004然后成立全資子公司——浙江支付寶網(wǎng)絡(luò)科技有限公司來運營。

    獨立為支付寶和后來的螞蟻奠定了“脫淘”的基礎(chǔ)，帶來多的可能性和更大的成長空間，支付寶、余額寶、花唄、借唄、相互寶等產(chǎn)品，改變了人們在移動互聯(lián)時代的金融消費方式。螞蟻逐漸成為一個集儲蓄賬戶、移動支付、信貸與信用評分、財富管理為一體的綜合服務(wù)公司，以及多種牌照于一體的金融控股集團。

    但金融科技創(chuàng)新是從監(jiān)管的灰色地帶迅速發(fā)展起來，螞蟻金服高速發(fā)展的時候，也是金融監(jiān)管不斷加碼與落地的時候。

    2014年3月14日上午，央行曾發(fā)出《關(guān)于暫停支付寶公司線下條碼（二維碼）支付等業(yè)務(wù)意見函》，其中有兩條核心內(nèi)容：一是暫停二維碼支付業(yè)務(wù)；二是暫停虛擬信用卡。據(jù)報道，當(dāng)時馬云親赴央行溝通。后來支付寶活了下來。

    2017年，1元起購、隨時申贖的余額寶曾引起“流動性”的擔(dān)憂，余額寶隨之限額。由僑興債違約而牽出的蘿卜章事件，牽連廣發(fā)銀行等多家傳統(tǒng)金融機構(gòu)外，也暴露出螞蟻旗下的招財寶將高風(fēng)險私募產(chǎn)品拆分銷售給不合格投資人的隱患。

    小微信貸產(chǎn)品花唄、借唄曾是螞蟻集團的“現(xiàn)金牛”，螞蟻通過旗下的重慶螞蟻小微小貸公司、重慶螞蟻商誠小貸公司在市場發(fā)行ABS分別在花唄、借唄融資。2017年兩家小貸公司的營業(yè)收入達336億元，凈利潤95億元。

    2017年，“螞蟻系”小貸ABS在場內(nèi)外發(fā)行規(guī)模已近3500億元（表內(nèi)2900多億），一度占到了中國消費類資產(chǎn)證券化市場的九成。但到年底，消費信貸ABS因表外融資突破小貸杠桿率限制而受到市場擔(dān)憂，后監(jiān)管要求網(wǎng)絡(luò)小貸公司的杠桿率計算需合并表內(nèi)外。螞蟻在當(dāng)年將兩家小貸公司的注冊資本從38億元提升至120億元。從2018年開始，消費信貸ABS發(fā)行量較2017年出現(xiàn)明顯下滑，兩家小貸公司的營業(yè)收入和凈利潤也出現(xiàn)下滑。

    時至今日，監(jiān)管對金融科技的各類業(yè)務(wù)態(tài)度逐漸明朗，螞蟻金服也從當(dāng)年“要革銀行的命”的挑釁者，變成了與銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)的合作者。

    根據(jù)中信證券研報及阿里巴巴2019年的投資者日文件，螞蟻金服傳統(tǒng)的自營貸款模式轉(zhuǎn)化為“信貸聯(lián)營”模式，目前，花唄、借唄、網(wǎng)商貸合作的外部銀行家數(shù)超過100家。在代銷理財產(chǎn)品方面，合作的外部資產(chǎn)管理機構(gòu)數(shù)量超過120家。并面向100家左右的保險機構(gòu)合作方，代理多收多保、醫(yī)療險、重疾險、養(yǎng)老險等多個保險產(chǎn)品。

    但懸在螞蟻集團頭上的還有一個“金融控股”試點，以及相關(guān)監(jiān)管方案并未最終落地。

    作為被央行選中的五家金控試點之一，2019年8月份，有消息稱螞蟻金服計劃成立一家新的子公司，以此申請金融控股公司牌照。而金融云、風(fēng)險管理等科技業(yè)務(wù)將保留在螞蟻金服體內(nèi)。據(jù)了解，該方案早已報至央行，但截至目前，螞蟻集團的獨立子公司仍未成立。盡管螞蟻金服更名為螞蟻科技集團時經(jīng)營范圍也有所更改，

    但相關(guān)的股權(quán)關(guān)系并未發(fā)生變化。

    在許多市場人士看來，強調(diào)科技實力，除為了規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險外，還是為了估值考慮。

    在港股市場，金融類上市公司的平均市盈率為18，資訊科技類市盈率為24.8。以中資的可比企業(yè)來看，阿里的市盈率為33.7，騰訊的市盈率為51.8，而傳統(tǒng)金融為主的金控集團中信股份的PE為4.2，招商局集團PE3.8。

    以估值1.5萬億元、凈利潤161億人民幣來算，螞蟻金服的IPO市盈率93.17倍。而目前科創(chuàng)板的平均市盈率高達113.8倍。

    “無論是政策傾向，還是疫情中數(shù)字科技所表現(xiàn)出的生命力，投資者對科技股的熱情都比較高。”一位投資人士稱。

    新一輪造富運動 誰能分羹？

    “螞蟻大廈傳來一陣歡呼。”

    “我抱緊了螞蟻小伙伴的大腿——茍富貴，勿相忘。”

    “杭州別墅高端住房、豪車市場將迎來一波購買高峰期。”

    這些段子都代表了市場對于螞蟻上市“造富運動”的期待。

    馬云及“阿里系”公司對外宣稱崇尚“財散人聚”式的股權(quán)分享方式，對。2007年阿里B2B業(yè)務(wù)在港上市、2014年阿里巴巴集團整體赴美上市時，造就成百上千的千萬富翁、百萬富翁的造富神話，一直為人所津津樂道。

    這一輪能夠創(chuàng)造多少富豪呢？

    至少持股8.8%的馬云，若螞蟻上市后市值達2000億美元、1.5萬億人民幣，那么馬云的個人財富將增加1320億資產(chǎn)。超越馬化騰，重回中國首富無疑。

    天眼查顯示，螞蟻金服目前有32家股東，其中阿里巴巴以33%的持股比例位例第一，阿里及螞蟻員工的兩只持股計劃君瀚與群澳分別持股28.45%、21.53%，三者合并持有近83%的股份。

    據(jù)了解，君瀚主要是對阿里巴巴員工的股權(quán)激勵，而君澳是對螞蟻集團員工的支持，掛鉤螞蟻集團的估值。根據(jù)阿里的財報，君瀚對阿里員工的激勵分四年歸屬，高管的限制性股份期權(quán)分六年歸屬。換句話說，部分在阿里工作滿四年的普通員工就可以獲得全部的期權(quán)歸屬。

    一位接近螞蟻金服的人士稱，四年前入職的P7大概可拿到3萬期權(quán)，但最后如何行權(quán)還不太清楚。

    經(jīng)歷多輪融資后，阿里外的機構(gòu)投資者共持股27%。其中，全國社會保障基金理事會持股2.97%，中國人壽保險、太平洋人壽、人保資本、新華人壽四家險資合計持股3%。其他機構(gòu)投資者穿透之后，可以看到泛海集團、新希望集團、史玉柱與巨人集團、張江高科、大家保險等的身影，這些企業(yè)與個人的財富也將增加不少。

    2018年10月，在由杭州市人民政府、《財經(jīng)》主辦的“2018杭州灣論壇”上，全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民不無感慨地表示，自己在社?；鸸ぷ鲿r，在螞蟻金服A輪時以78億元投入，現(xiàn)在值500億，翻了5倍。

    根據(jù)阿里巴巴財報，由于馬云全資擁有君澳及君瀚的普通合伙人，馬云能夠行使君澳及君瀚作為螞蟻集團兩名主要股東的表決權(quán)。持股8.8.%的馬云擁有50%的表決權(quán)。

    海外業(yè)務(wù)擴張：能否復(fù)制成功？

    當(dāng)國內(nèi)Fintech的普及率已經(jīng)很高，增長速度放緩時，螞蟻集團早已將眼光投向了國際。包括國際應(yīng)用場景，以及投資國外電商、支付等平臺。

    根據(jù)公開消息，螞蟻集團現(xiàn)已在全球14個國家地區(qū)建立分部；與全球至少25個國家達成協(xié)作協(xié)議，接入54個國家和地區(qū)的線下商戶；在35個國家機場和市區(qū)提供退稅服務(wù)，甚至在機艙和郵輪航線提供購物服務(wù)，例如用戶乘坐芬蘭航空時可高空使用支付寶購物和交易等。

    截至目前，螞蟻集團已在亞洲尤其是東南亞地區(qū)投資了九個本地錢包，包括印度的Paytm、韓國的Kakao Pay、菲律賓的Mynt等。阿里財報顯示，截至2020年3月末，螞蟻及其全球九個本地數(shù)字錢包合作伙伴服務(wù)的活躍用戶數(shù)達到約13億。

    與多年前的中國類似，這些國家和地區(qū)的金融體系存在一定的供給不足，導(dǎo)致用戶需求得不到滿足。包括轉(zhuǎn)賬支付、信貸與信用等。

    鳳凰網(wǎng)財經(jīng)記者早先曾和螞蟻國際業(yè)務(wù)的人交流，為何螞蟻金服的國際化遲遲沒有打入歐美市場？該人士表示，歐美等國已有相對完善的金融體系與信用體系，在業(yè)務(wù)的發(fā)展空間和潛力上，沒有發(fā)展中國家大。

    但螞蟻對歐美市場一直沒有放棄。2019年，其完成了對英國跨境電商Word First的全資收購。今年3月份，螞蟻集團以未公開的價格買入瑞士Klarna1%的股權(quán)。Klarna也是“先購物，后付款”的消費信貸和支付公司。2017年，它還收購了它的德國同行Billpay。年8月份，Klarna融后估值達55億美元,被稱為歐洲估值最高的金融科技公司。