3年多虧損40億！上市首日市值超恒大，貝殼找房在賭什么？[圖]

    房地產(chǎn)行業(yè)最近發(fā)生了一件大事。

    繼北京時間7月24日向美國證券交易委員會遞交招股書后，北京時間8月13日晚間，貝殼找房在美國紐交所成功上市，這一過程僅用20天。

    更驚人的是市值。

    截至收盤：

    貝殼找房首日較發(fā)行價上漲87.2%，收報37.44美元，對應(yīng)總市值422.13億美元，約合人民幣2933億元。

    這個市值意味著什么？

    截至8月14日北京時間收盤，我國地產(chǎn)大佬中國恒大在港股的市值為2925.62億港幣，A股地產(chǎn)老大哥萬科市值為3215.79億元。

    作為房產(chǎn)交易中間商，貝殼找房上市第一天，市值趕超了恒大、接近萬科。

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    “賭局”

    或許此刻很多桿友還并不知道貝殼找房，沒想到他就已經(jīng)一騎絕塵朝著千億市值奔去。

    但如果說到鏈家，很多桿友尤其是有一線城市生活經(jīng)歷租房、買二手房經(jīng)歷的會分外“親切”：

    線下房產(chǎn)中介一哥。

    非常榮幸，和鏈家打過幾次交道，那會還在北京租房。

    不幸的是，通過鏈家找到的一處房子，卻疑似遇到“黑房東”。

    過程就不贅述了，結(jié)果是退房時對方帶著數(shù)名彪形大漢，變相“威脅”，幾千塊的押金打水漂。

    對剛到北京不久的小年輕來說，這不是小數(shù)目。

    我清晰記得當時憤怒地寫了數(shù)千字的“檄文”發(fā)到對方郵箱。

    太激動扯遠了。

    說回貝殼找房，簡單點說其就是鏈家的“線上升級版”。

    2018年4月，鏈家創(chuàng)始人左暉抽調(diào)鏈家精英人士，打造了線上線下的房產(chǎn)交易平臺貝殼找房。

    其官網(wǎng)這樣介紹自己：

    中國住房交易和服務(wù)的領(lǐng)先集成在線和離線平臺，在中國建立行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和標準的先驅(qū)，從新房銷售，房屋租賃，房屋翻新，房地產(chǎn)金融解決方案等提供服務(wù)。

    雖說貝殼找房是鏈家升級而來，但其實是左暉把鏈家的經(jīng)營平移到了貝殼上，把鏈家的業(yè)務(wù)全部裝入貝殼找房中，在貝殼上做規(guī)模，隨之借助貝殼上市。

    某種程度上，貝殼找房承載了左暉的野心。

    鏈家再厲害，天花板也很明顯。在全國的市場占有率不到10%：而這已經(jīng)是一哥。這個行業(yè)在我國遠未實現(xiàn)集中化。

    做平臺則不一樣了。

    我國新房年交易額10來萬億，二手房還有數(shù)萬億，總計十多二十萬億的市場。

    如果這個平臺搭建成功，成為行業(yè)的滴滴、淘寶，前景誘人。

    此外，早在2016年，據(jù)當時界面的報道稱：

    在進行B輪融資時，鏈家與投資人進行了對賭，稱在完成該輪融資后的5年內(nèi)，實現(xiàn)鏈家上市，否則就需要回購?fù)顿Y。

    如果報道屬實，2020年則是“5年對賭”的最后一年。

    如今鏈家作為貝殼的二級公司跟著“上市”，讓人浮想聯(lián)翩。

    02

    負債上升

    更有意思的是，據(jù)財新報道：

    今年6月，貝殼找房還回應(yīng)赴美上市是“不實信息，無具體上市時間表”。

    如今1個多月過去了，卻已經(jīng)成功上市。

    因為上市，公眾也看到了這家我國最大房地產(chǎn)交易平臺商的經(jīng)營情況。

    貝殼找房很賺錢嗎？

    其實不然。

    從招股書可以看到，2017、2018、2019年，貝殼找房均呈現(xiàn)虧損的狀況，分別為：

    5.38億元、4.28億元、21.8億元，2020年第1季度更甚：凈虧損12.31億元，這么算來。

    3年多時間，貝殼找房累計虧損了40多億。

    不過，最新截至2020年6月30日的數(shù)據(jù)，其扭虧為盈，凈利潤為16億元。

    在今年形勢如此嚴峻的情況下，還能實現(xiàn)如此大的逆轉(zhuǎn)，不容易啊。

    當然，財務(wù)有時候是個游戲。

    對于此前的虧損，招股書中解釋稱：

    貝殼虧損的很大一部分原因是因為行政和一般開支占據(jù)較大比例。并且公司基于對人才的保留和吸引，一直給予銷售人員和相關(guān)代理人豐富的報酬。

    此外，預(yù)計將來會繼續(xù)產(chǎn)生大量成本和支出以進一步擴展業(yè)務(wù)，這可能使其難以實現(xiàn)盈利。

    從招股書的數(shù)據(jù)來看，其近幾年確實擴張迅猛。

    截至2020年6月30日：

    貝殼平臺布局了中國103個城市，在中國103個經(jīng)濟活躍的城市中擁有260多個房地產(chǎn)經(jīng)紀品牌，連接超過4.2萬房地產(chǎn)經(jīng)紀門店，超過45.6萬經(jīng)紀人。

    負債方面，招股書顯示：

    2017年貝殼找房的總負債為191.4億元，2018年這一數(shù)字上升到240億元，2019年繼續(xù)飆升至357.3億元。

    截止2020年6月30日，這一數(shù)據(jù)為382.2億元。

    現(xiàn)金流方面，如上圖所示，貝殼找房的現(xiàn)金等價物和期限末的限制性現(xiàn)金2017-2019年分別為：

    82.16億元、127.6億元、319億元。

    其中經(jīng)營活動現(xiàn)金流最近三年呈震蕩趨勢。

    2017年為-64.6億元，2018年扭負為正達到32.17億元，2019年驟降至1.13億元，2019年上半年則繼續(xù)虧損，為5.2億元。

    投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流則有點慘，2019年為-38.7億元，2020年上半年為-24.2億元。

    融資活動方面：

    除了2018年，2017、2019年看上去還不錯，但2020年上半年形勢不容樂觀，為-5.7億元左右。

    如此來看，不用多說，今年上半年貝殼找房的生存情況如何一目了然。

    03

    AB面

    上市首日，貝殼找房股價大漲，風(fēng)光無限。

    行業(yè)資深人士都說：

    鏈家的貝殼找房，實際就是想復(fù)制美國線上房地產(chǎn)經(jīng)紀公司Redfin的成功。

    不過，作為貝殼找房的學(xué)習(xí)目標，美國在線房地產(chǎn)經(jīng)紀公司Redfin也長期不賺錢。

    據(jù)其財報顯示，Redfin上半年凈虧損同比擴大14.78%至6801.2萬美元，其中，第二財季的歸母凈虧損為661.1萬美元，同比擴大47.64%。

    與此同時，數(shù)了下，貝殼找房包括封面在內(nèi)449頁的招股書里，用51頁的篇幅陳述了自身的風(fēng)險因素。

    其中包括：

    業(yè)務(wù)易受中國住宅房地產(chǎn)市場波動的影響，并受政府監(jiān)管。按照 “房住不炒”的原則，許多地區(qū)出臺了調(diào)控政策收緊地產(chǎn)市場；如果房地產(chǎn)開發(fā)商的運營和流動性狀況惡化，貝殼找房可能會面臨壞賬風(fēng)險。

    ——實際上，貝殼找房的壞賬金額正在逐年上升；

    還有依靠平臺，員工，房地產(chǎn)經(jīng)紀品牌及其關(guān)聯(lián)代理商，房地產(chǎn)開發(fā)商，金融機構(gòu)和其他業(yè)務(wù)伙伴為客戶提供服務(wù)，相關(guān)方面的不當行為，可能對公司的業(yè)務(wù)，聲譽，財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響等等幾十頁……

    就更別提今年中概股在美國遭遇的各種“做空”、“造假”等事件影響了。

    不管是“對賭”逼迫也好，流血也罷，開頭總是好的。