光伏行業(yè)：擬放開光玻產(chǎn)能限制 促光伏中長期健康發(fā)展

    光伏玻璃擬放開產(chǎn)能置換政策限制，短期內(nèi)影響有限，中長期有望引導(dǎo)行業(yè)價(jià)格盈利逐步回歸合理水平，龍頭廠商憑借技術(shù)和成本等優(yōu)勢有望鞏固龍頭地位，新銳企業(yè)亦有機(jī)會(huì)迎來增長提速，且總體有利于光伏行業(yè)裝機(jī)穩(wěn)步增長。重點(diǎn)推薦：信義光能、福萊特（A+H）。

    國內(nèi)外需求復(fù)蘇共振，光伏玻璃供需趨緊。12 月16 日，工信部公開征求對《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法（修訂稿）》的意見，明確光伏壓延玻璃“可不制定產(chǎn)能置換方案，但新建項(xiàng)目應(yīng)委托全國性的行業(yè)組織或中介機(jī)構(gòu)召開聽證會(huì)，論證項(xiàng)目建設(shè)的必要性、技術(shù)先進(jìn)性、能耗水平、環(huán)保水平等”。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后企業(yè)履行承諾不生產(chǎn)建筑玻璃。

    對光伏玻璃行業(yè)：短期影響有限，中長期龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)，新銳廠商迎成長機(jī)會(huì)。

    短期看，下半年以來光伏玻璃產(chǎn)能供不應(yīng)求，“一平難求”，價(jià)格創(chuàng)歷史新高；但光伏玻璃產(chǎn)能建設(shè)和爬坡周期較長，通常需15-18 個(gè)月，如果政策端限制放寬，預(yù)計(jì)短期內(nèi)行業(yè)供給緊張格局或難以有效緩解。中長期看，產(chǎn)能置換限制放開或有望使行業(yè)供需格局在2022H2 起迎來緩解，光伏玻璃價(jià)格和行業(yè)盈利中樞預(yù)期或?qū)⒒貧w合理區(qū)間，以信義光能、福萊特為代表的頭部廠商憑借技術(shù)、成本、資金和規(guī)模競爭力有望保持市場龍頭地位，盈利優(yōu)勢凸顯，受政策影響總體有限；同時(shí)，部分具備技術(shù)儲(chǔ)備和資金實(shí)力的“新銳廠商”將擺脫指標(biāo)卡脖子限制，重塑二梯隊(duì)競爭格局脫穎而出，但持續(xù)盈利能力仍存不確定性。

    對光伏產(chǎn)業(yè)鏈影響：盈利合理化讓渡之下，有利于裝機(jī)需求穩(wěn)步增長。中長期看光伏玻璃產(chǎn)能的有序釋放有望實(shí)現(xiàn)光伏中游緩解盈利合理再分配，組件廠商被光伏玻璃卡脖子的情況或大幅改觀，原材料成本壓力緩和，盈利能力有望逐步修復(fù)；而終端業(yè)主亦有望受益于供應(yīng)鏈成本回落傳導(dǎo)，小幅降低收益率壓力，促進(jìn)光伏裝機(jī)穩(wěn)步增長。

    2021 年光玻供給緊張格局或?qū)⒀永m(xù)，價(jià)格盈利仍望維持高位。2021Q1 由于裝機(jī)淡季和部分背板玻璃使用浮法替代等原因，供需格局或短暫有所緩和，但雙面薄玻璃和大板寬產(chǎn)品供給仍將捉襟見肘，整體價(jià)格降幅有限；而2021Q2-Q4 行業(yè)供需壓力預(yù)計(jì)仍將逐季加大，21Q4 或?qū)⒃佻F(xiàn)光伏玻璃顯著供不應(yīng)求的局面。

    基于此，我們認(rèn)為2021 年光伏玻璃價(jià)格和盈利水平仍將維持相對高位，且部分產(chǎn)能缺口或須通過浮法玻璃或透明背板進(jìn)行過渡性填補(bǔ)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：政策落地低于預(yù)期，光伏裝機(jī)增長低于預(yù)期，光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能過剩，原材料成本上升等。

    投資策略：光伏玻璃擬放開產(chǎn)能置換政策限制，短期內(nèi)影響有限，中長期有望引導(dǎo)行業(yè)價(jià)格盈利逐步回歸合理水平，龍頭廠商憑借技術(shù)和成本等優(yōu)勢有望鞏固龍頭地位，新銳企業(yè)亦有機(jī)會(huì)迎來增長提速，且總體有利于光伏行業(yè)裝機(jī)穩(wěn)步增長。

    重點(diǎn)推薦：信義光能、福萊特（A+H）。