商業(yè)貿(mào)易行業(yè)：肉毒素／少女針批文相繼落地 國內(nèi)輕醫(yī)美注射產(chǎn)品愈多元化

    肉毒素——醫(yī)美應(yīng)用主要為去皺、瘦臉/瘦腿，效果維持時間通常 4-6 個月，復(fù)購率相對較高。據(jù) ISAPS，肉毒素在全球非手術(shù)醫(yī)美項目人次中排名第一。2015-19 年我國肉毒素市場從 12 億元增至 36 億元， CAGR 達 31.6%，但在非手術(shù)項目中占比大幅低于全球均值，未來存在至少 5-8 倍增長空間。

    我國肉毒素發(fā)展節(jié)奏慢于玻尿酸，主因?qū)徍斯芾矸浅栏?，審批周期通常?8-10 年。2012-19 年我國肉毒素市場僅有衡力和保妥適兩款產(chǎn)品獲批上市，2020 年新增吉適和樂提葆，該四個已獲批產(chǎn)品天然存在強壁壘。即使考慮到目前正在審批進程中的肉毒素產(chǎn)品，產(chǎn)品總數(shù)也僅為 10 只，而玻尿酸注射劑為 39 只，因此行業(yè)競爭格局明顯好于透明質(zhì)酸。

    其他注射產(chǎn)品：（1）童顏針——主要成分為聚左旋乳酸，通過注射后激發(fā)細胞二次活力并刺激肌體自身膠原增加，以抗衰和預(yù)防衰老，目前我國上尚無過審合規(guī)童顏針產(chǎn)品。（2）少女針——較童顏針多出即刻填充效果，CMC 提供及時填充效果，PCL持續(xù)誘導(dǎo)膠原蛋白再生。主要用于面部法令紋、木偶紋填充。目前市面少女針都是指華東醫(yī)藥旗下 Sinclair 公司的 Ellansé，于2021 年 4 月 13 日拿到國家藥監(jiān)局批文。（3）減脂針——主要活性成分為利拉魯肽，抑制食欲并減緩胃排空，市面主要是諾和諾德旗下 Victoza 和 Saxenda。

    建議關(guān)注四環(huán)醫(yī)藥：公司多年積累，醫(yī)美板塊規(guī)?；瘡V闊前景已經(jīng)打開。公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先醫(yī)藥行業(yè)銷售能力及醫(yī)藥研發(fā)能力，搭建渼顏空間推動集團化管理，引入艾爾建資深團隊擔(dān)任核心管理層，產(chǎn)品、渠道、營銷精準對接，為長期發(fā)展打好基礎(chǔ)。

    產(chǎn)品上，代理樂提葆 2020 年獲批，2021 年預(yù)計開始快速放量。我們認為肉毒素正品行業(yè)遠遠供不應(yīng)求，樂提葆憑借高品質(zhì)、高性價比的空白價位段差異化優(yōu)勢，未來數(shù)年可抓住新品牌獲批的空白期以快速發(fā)展，公司目標(biāo)三年內(nèi)將樂提葆中國市場份額做到 30%以上。公司其他代理或在研玻尿酸、童顏針、少女針、膠原蛋白填充、減脂產(chǎn)品等有望于未來 3-4 年相繼上市，形成完善的微整形輕醫(yī)美產(chǎn)品集群，有望成為國內(nèi)快速發(fā)展的輕醫(yī)美行業(yè)中最有競爭力的本土供應(yīng)商之一。