家電行業(yè)：景氣持續(xù)提升 線上轉(zhuǎn)移加速

    投資思考：4 月景氣度持續(xù)恢復(fù)，龍頭恢復(fù)進(jìn)程領(lǐng)先，5-6 月有望維持高景氣度行業(yè)景氣度：（1）出貨端。受20 年同期基數(shù)影響，4 月份行業(yè)內(nèi)銷市場出貨端銷量增速有所放緩，但仍呈現(xiàn)小幅提升趨勢(shì)。對(duì)比2019 年同期來看，4 月內(nèi)銷出貨端銷量降幅收窄至12.0%，恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好。分品牌看，老板、方太等頭部品牌恢復(fù)進(jìn)程領(lǐng)先行業(yè)，累計(jì)出貨量同比均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，對(duì)比2019 年同期分別下滑8.0%/1.6%，降幅持續(xù)收窄，方太已實(shí)現(xiàn)單月同比轉(zhuǎn)增。（2）零售端。1-4月行業(yè)零售端景氣度持續(xù)恢復(fù)，受線上促銷及行業(yè)線上轉(zhuǎn)移進(jìn)程持續(xù)加速影響，對(duì)比19 年同期，行業(yè)線上渠道銷量實(shí)現(xiàn)55%的同比增幅，線下渠道銷量降幅擴(kuò)大至24%。

    材料成本上行疊加龍頭推新賣貴，行業(yè)均價(jià)持續(xù)上行。油煙機(jī)產(chǎn)品原材料主要為各類板材、銅、玻璃等，原材料成本占比達(dá)85%以上，大宗商品的價(jià)格提升將使企業(yè)盈利能力承壓，廠商除通過提升運(yùn)營效率、套期保值等方式降低成本外，也通過推新賣貴等方式將壓力轉(zhuǎn)移至下游消費(fèi)者，4 月行業(yè)線上/線下均價(jià)對(duì)比19年同期分別提升3.5%/8.5%，全年累計(jì)對(duì)比19 年同期提升4.7%/12.9%。

    景氣度展望：我們預(yù)計(jì)油煙機(jī)行業(yè)景氣度將持續(xù)恢復(fù)。（1）5-6 月將進(jìn)入廚電行業(yè)傳統(tǒng)旺季，企業(yè)端也積極應(yīng)對(duì)，老板、方太等頭部品牌均已提前進(jìn)行產(chǎn)品系列的新品儲(chǔ)備，未來兩月行業(yè)有望通過產(chǎn)品力及均價(jià)的提升實(shí)現(xiàn)有效復(fù)蘇。（2）6月即將進(jìn)入電商平臺(tái)半年度促銷節(jié)慶，油煙機(jī)行業(yè)線上轉(zhuǎn)移進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，線上大促有望提振行業(yè)整體銷售。（3）竣工回暖支撐終端銷售。2021 年3-4 月房地產(chǎn)行業(yè)竣工數(shù)據(jù)較19 年同期增速持續(xù)為負(fù)，低于市場預(yù)期，油煙機(jī)行業(yè)是典型的地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)，預(yù)期未來隨地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)逐步復(fù)蘇，將對(duì)油煙機(jī)行業(yè)銷量形成支撐。

    【小結(jié)】1-4 月廚電行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，格局繼續(xù)集中，未來短期有望維持景氣度恢復(fù)趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)價(jià)量雙升。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：家電市場競爭加劇、地產(chǎn)竣工不及預(yù)期、原材料價(jià)格持續(xù)上行