證券行業(yè)：在科創(chuàng)板“實(shí)驗(yàn)田”引入做市商制度

    事件：

    7月15日晚間，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放 打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》，意見中提到研究在全證券市場(chǎng)穩(wěn)步實(shí)施以信息披露為核心的注冊(cè)制，在科創(chuàng)板引入做市商制度。

    點(diǎn)評(píng)：

    做市商的由來。做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。買賣雙方不需等待交易對(duì)手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對(duì)手方即可達(dá)成交易，同時(shí)還能通過買賣差價(jià)獲得一定利潤(rùn)。通常做市商主要服務(wù)于一些流動(dòng)性較差，成交量較少的公司。

    做市商制度的優(yōu)勢(shì)。由于《意見》仍處于研究階段，具體內(nèi)容要等正式發(fā)文才能知曉，此處僅作預(yù)判。

    根據(jù)之前新三板做市商制度的實(shí)施情況判斷，做市商制度對(duì)流動(dòng)性較低、規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)較高的公司更為友好，主要作用如下：（1）增加市場(chǎng)流動(dòng)性，做市商可以主動(dòng)出面把流動(dòng)性較差關(guān)注度較低的優(yōu)質(zhì)公司做市，只要做市所需的資金由做市商承擔(dān)，就可以隨時(shí)應(yīng)付任何買賣，活躍市場(chǎng)。買賣雙方不必等到對(duì)方出現(xiàn)，只要由做市商出面，承擔(dān)另一方的責(zé)任，交易就可以進(jìn)行。保證了市場(chǎng)進(jìn)行不間斷的交易活動(dòng)，即使市場(chǎng)處于低谷也是一樣，帶活整個(gè)科創(chuàng)板塊的交易。（2）穩(wěn)定市場(chǎng)，流動(dòng)性較差的公司股票在面對(duì)突然增加的成交量會(huì)出現(xiàn)暴漲暴跌情況，此時(shí)做市商有責(zé)任參與做市，遏制市場(chǎng)投機(jī)的發(fā)生，起到市場(chǎng)“穩(wěn)定器”的作用。（3）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，做市商的報(bào)價(jià)一般都是充分考慮市場(chǎng)參與者的信息以衡量自身風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上形成的投資者在報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上進(jìn)行決策，并反過來影響做市商的報(bào)價(jià)，從而促使證券價(jià)格逐步靠攏其實(shí)際價(jià)值。

    成為做市商需要滿足以下幾點(diǎn)要求：（1）有雄厚的資金實(shí)力和足夠的證券儲(chǔ)備來滿足交易的正常進(jìn)行。

    （2）有足夠的證券庫存管理能力，能承受庫存證券所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。（3）有強(qiáng)大的研究分析能力，所報(bào)價(jià)格能反映證券在市場(chǎng)中的實(shí)際價(jià)值。綜上，資本實(shí)力雄厚和研究分析能力突出的頭部券商和大型金融機(jī)構(gòu)有望成為首批科創(chuàng)板做市商機(jī)構(gòu)。

    綜上，我們認(rèn)為本次在科創(chuàng)板實(shí)行做市商制度旨在增加科創(chuàng)板的市場(chǎng)流動(dòng)性，幫優(yōu)秀科技企業(yè)引入資金；同時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，避免市場(chǎng)大起大落；讓證券價(jià)格回歸實(shí)際，做市商的報(bào)價(jià)一般都是經(jīng)過充分的市場(chǎng)分析，讓證券價(jià)格向其實(shí)際價(jià)值靠攏。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推行不及預(yù)期；市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)。