風(fēng)電行業(yè)：大型化技術(shù)革命將引發(fā)行業(yè)裝機(jī)躍變

    1、內(nèi)生質(zhì)變是爆發(fā)主因

    光伏行業(yè)爆發(fā)源于內(nèi)生質(zhì)變：單晶替代多晶，Perc、金剛線切割等技術(shù)拉開單晶與多晶差距，此后行業(yè)成本降幅快于補(bǔ)貼降幅，內(nèi)生的經(jīng)濟(jì)性變化驅(qū)動(dòng)行業(yè)需求放量。光伏企業(yè)在獲取國內(nèi)大量制造經(jīng)驗(yàn)后，競爭力快速提升并領(lǐng)導(dǎo)全球市場，擴(kuò)大制造經(jīng)驗(yàn)獲取范圍，帶動(dòng)成本進(jìn)一步下降，形成良性循環(huán)。

    風(fēng)電此前內(nèi)生變化不夠強(qiáng)烈：風(fēng)電（機(jī)械屬性）與光伏（半導(dǎo)體屬性）降本速度有本質(zhì)區(qū)別，降本較慢導(dǎo)致需求增長不強(qiáng)烈。此外，部分環(huán)節(jié)無法出口，也無法在全球獲取制造經(jīng)驗(yàn)因此不能形成良性循環(huán)（降本->放量->降本）。十三五期間，風(fēng)電幾乎是一個(gè)沒有增長的行業(yè)。

    2、像爆發(fā)前夕的光伏一樣，風(fēng)電正在質(zhì)變過程中光伏同時(shí)做分子與分母：光伏需求爆發(fā)前夕，降本提效源于分子端、分母端同時(shí)劇烈變化：分子端：組件價(jià)格下降；分母端：轉(zhuǎn)化效率快速攀升，利用小時(shí)數(shù)增加，帶動(dòng)發(fā)電量提升。

    風(fēng)電此前只做分母，正在做分子，驅(qū)動(dòng)力是單機(jī)功率大型化：2014年起，整機(jī)企業(yè)加大研發(fā)投入，2018年初見成果，2021年大功率風(fēng)機(jī)將廣泛應(yīng)用于平價(jià)項(xiàng)目。一方面，大功率風(fēng)機(jī)將攤薄除整機(jī)外的成本；另一方面，其自身的單位千瓦成本也會(huì)下降。最保守預(yù)計(jì)十四五末期風(fēng)電整機(jī)成本有望降至1800元以下，EPC價(jià)格降至5000元以下，風(fēng)電正在積累質(zhì)變能量，即將進(jìn)入降本-放量-降本的良性循環(huán)。

    3、降本對需求的影響已經(jīng)非常清晰的體現(xiàn)于招標(biāo)量降本對需求的影響已經(jīng)很清晰的體現(xiàn)于招標(biāo)量，2020Q4、2021Q1招標(biāo)17、16GW，超同期搶裝（體現(xiàn)在2019年）。行業(yè)內(nèi)生質(zhì)變是爆發(fā)主因，在碳中和等政策的催化下，風(fēng)電行業(yè)將更加快的積累學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，加快降本提效進(jìn)程。

    投資建議。整機(jī)：明陽智能、運(yùn)達(dá)股份、金風(fēng)科技；零部件：日月股份（機(jī)械聯(lián)合）、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、金雷股份、東方電纜、大金重工等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)新增裝機(jī)不達(dá)預(yù)期；零部件供應(yīng)短缺影響交付；運(yùn)營商資本開支能力不足。