光伏行業(yè)：長坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道 光伏龍頭未來可期

    投資要點

    全球?qū)τ诎l(fā)展可再生能源具有高度共識，光伏平價開啟新的成長周期。全球正在經(jīng)歷從化石能源向可再生能源發(fā)展的第三次能源革命，各國政府對于應(yīng)對氣候變化、“碳中和”已經(jīng)形成高度共識。隨著全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的進程不斷加速，越來越多國家積極出臺各項政策推動可再生能源的發(fā)展。多種新能源比較下來，光伏的開發(fā)潛力還是高于其他能源的。根據(jù)國際能源署預(yù)測，到2040 年全球光伏累計裝機量會達到7100GW，2020年光伏累計裝機量是761GW，也就是未來平均每年還有300GW的增長空間，光伏平價上網(wǎng)序幕正式拉開，行業(yè)開啟新的成長周期。截止2020 年全球累計裝機量超過10GW 的國家達到14個，累計超過40GW 裝機量的國家有5 個，包括中國、美國、日本、德國和印度。光伏發(fā)電裝機量的快速增長主要因為規(guī)?；瘜?dǎo)致制造成本快速下降以及全球各國對于低碳綠色能源的重視程度，光伏已成為全球最具競爭力的電力產(chǎn)品。光伏行業(yè)兼具確定性和成長性，具備長期配置價值。

    資本助力行業(yè)擴產(chǎn)，企業(yè)加速產(chǎn)能競賽。光伏上中下游掀起的擴產(chǎn)潮自2019 年開始持續(xù)到現(xiàn)在，從硅料、硅片、電池片到組件，以及輔料和設(shè)備企業(yè)都在擴產(chǎn)，尤其以電池片和組件環(huán)節(jié)居多。截止2020 年底，硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能已經(jīng)達到235、262 和325GW，硅料產(chǎn)能為57 萬噸，產(chǎn)能偏緊缺。

    根據(jù)各公司公告，到2021 年底，硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能會擴到372、450 和445GW，行業(yè)已進入到供過于求階段，這主要和各國政府相繼提出碳中和目標，增強了光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈信心，上市公司開始大幅融資有關(guān)。大幅擴產(chǎn)的背后少不了資本的助力，根據(jù)我們統(tǒng)計的47 家光伏行業(yè)上市公司的融資情況，行業(yè)融資金額每年創(chuàng)新高，2020 年達到了400 億，當年至少有8 家光伏公司在A 股上市。國內(nèi)龍頭在加速產(chǎn)能競賽，光伏行業(yè)未來幾年競爭會愈加激烈。

    產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，光伏需求有望爆發(fā)。7 月7 日，硅料價格開始松動，單晶復(fù)投料、致密料、菜花料報價分別為214、211和208 元/kg，較6 月分別下調(diào)1.4%、1.1%和1%，這是硅料價格今年持續(xù)上漲以來的首次下調(diào)，主要原因和近期政府態(tài)度以及出臺的政策有關(guān)。5 月20 日出臺的《風(fēng)光建設(shè)正式稿》指出，存量平價項目可以選擇延期到明年并網(wǎng)；6 月9 日，工信部、國家能源局就光伏行業(yè)目前發(fā)展的熱點難點問題與各企業(yè)在北京召開座談會，受到了較大的市場關(guān)注；6 月11 日，發(fā)改委出臺的《關(guān)于2021 年新能源上網(wǎng)電價政策有關(guān)事項的通知》，確定21 年新核準光伏項目對標燃煤標桿電價，超出市場預(yù)期。政府出臺的各項政策給了市場一個價格拐點的預(yù)期，硅料價格開始下調(diào)，標志光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游與中下游的博弈已經(jīng)結(jié)束，產(chǎn)業(yè)鏈價格進入下行趨勢。在海外裝機和國內(nèi)戶用裝機共同推動下，光伏裝機需求有望爆發(fā)。

    投資建議：建議從四個方面把握投資主線：一是關(guān)注一體化龍頭企業(yè)隆基股份，若原材料價格壓力環(huán)節(jié)，則一體化企業(yè)盈利有望反轉(zhuǎn)向上；二是關(guān)注國內(nèi)戶用光伏龍頭企業(yè)正泰電器，分布式迎來政策利好，國內(nèi)戶用有望保持高速增長；三是可以關(guān)注盈利能力比較穩(wěn)定的光伏膠膜環(huán)節(jié)，隨著國內(nèi)光伏月度排產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比改善，需求有望迎來快速增長，建議關(guān)注光伏膠膜龍頭企業(yè)福斯特；四是關(guān)注光伏逆變器龍頭企業(yè)陽光電源，光伏逆變器海外替代空間依舊很大，出海邏輯預(yù)計延續(xù)，若需求超預(yù)期，海外替代空間可進一步提升。

    風(fēng)險因素：光伏下游需求不達預(yù)期；行業(yè)競爭加?。患夹g(shù)迭代風(fēng)險；海外貿(mào)易保護加劇，中國產(chǎn)品出口受阻等。