光伏行業(yè)：長(zhǎng)坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道 光伏龍頭未來(lái)可期

    投資要點(diǎn)

    全球?qū)τ诎l(fā)展可再生能源具有高度共識(shí)，光伏平價(jià)開(kāi)啟新的成長(zhǎng)周期。全球正在經(jīng)歷從化石能源向可再生能源發(fā)展的第三次能源革命，各國(guó)政府對(duì)于應(yīng)對(duì)氣候變化、“碳中和”已經(jīng)形成高度共識(shí)。隨著全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程不斷加速，越來(lái)越多國(guó)家積極出臺(tái)各項(xiàng)政策推動(dòng)可再生能源的發(fā)展。多種新能源比較下來(lái)，光伏的開(kāi)發(fā)潛力還是高于其他能源的。根據(jù)國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，到2040 年全球光伏累計(jì)裝機(jī)量會(huì)達(dá)到7100GW，2020年光伏累計(jì)裝機(jī)量是761GW，也就是未來(lái)平均每年還有300GW的增長(zhǎng)空間，光伏平價(jià)上網(wǎng)序幕正式拉開(kāi)，行業(yè)開(kāi)啟新的成長(zhǎng)周期。截止2020 年全球累計(jì)裝機(jī)量超過(guò)10GW 的國(guó)家達(dá)到14個(gè)，累計(jì)超過(guò)40GW 裝機(jī)量的國(guó)家有5 個(gè)，包括中國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)和印度。光伏發(fā)電裝機(jī)量的快速增長(zhǎng)主要因?yàn)橐?guī)?；瘜?dǎo)致制造成本快速下降以及全球各國(guó)對(duì)于低碳綠色能源的重視程度，光伏已成為全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的電力產(chǎn)品。光伏行業(yè)兼具確定性和成長(zhǎng)性，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。

    資本助力行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，企業(yè)加速產(chǎn)能競(jìng)賽。光伏上中下游掀起的擴(kuò)產(chǎn)潮自2019 年開(kāi)始持續(xù)到現(xiàn)在，從硅料、硅片、電池片到組件，以及輔料和設(shè)備企業(yè)都在擴(kuò)產(chǎn)，尤其以電池片和組件環(huán)節(jié)居多。截止2020 年底，硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到235、262 和325GW，硅料產(chǎn)能為57 萬(wàn)噸，產(chǎn)能偏緊缺。

    根據(jù)各公司公告，到2021 年底，硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能會(huì)擴(kuò)到372、450 和445GW，行業(yè)已進(jìn)入到供過(guò)于求階段，這主要和各國(guó)政府相繼提出碳中和目標(biāo)，增強(qiáng)了光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈信心，上市公司開(kāi)始大幅融資有關(guān)。大幅擴(kuò)產(chǎn)的背后少不了資本的助力，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的47 家光伏行業(yè)上市公司的融資情況，行業(yè)融資金額每年創(chuàng)新高，2020 年達(dá)到了400 億，當(dāng)年至少有8 家光伏公司在A 股上市。國(guó)內(nèi)龍頭在加速產(chǎn)能競(jìng)賽，光伏行業(yè)未來(lái)幾年競(jìng)爭(zhēng)會(huì)愈加激烈。

    產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，光伏需求有望爆發(fā)。7 月7 日，硅料價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)，單晶復(fù)投料、致密料、菜花料報(bào)價(jià)分別為214、211和208 元/kg，較6 月分別下調(diào)1.4%、1.1%和1%，這是硅料價(jià)格今年持續(xù)上漲以來(lái)的首次下調(diào)，主要原因和近期政府態(tài)度以及出臺(tái)的政策有關(guān)。5 月20 日出臺(tái)的《風(fēng)光建設(shè)正式稿》指出，存量平價(jià)項(xiàng)目可以選擇延期到明年并網(wǎng)；6 月9 日，工信部、國(guó)家能源局就光伏行業(yè)目前發(fā)展的熱點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題與各企業(yè)在北京召開(kāi)座談會(huì)，受到了較大的市場(chǎng)關(guān)注；6 月11 日，發(fā)改委出臺(tái)的《關(guān)于2021 年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》，確定21 年新核準(zhǔn)光伏項(xiàng)目對(duì)標(biāo)燃煤標(biāo)桿電價(jià)，超出市場(chǎng)預(yù)期。政府出臺(tái)的各項(xiàng)政策給了市場(chǎng)一個(gè)價(jià)格拐點(diǎn)的預(yù)期，硅料價(jià)格開(kāi)始下調(diào)，標(biāo)志光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游與中下游的博弈已經(jīng)結(jié)束，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)入下行趨勢(shì)。在海外裝機(jī)和國(guó)內(nèi)戶用裝機(jī)共同推動(dòng)下，光伏裝機(jī)需求有望爆發(fā)。

    投資建議：建議從四個(gè)方面把握投資主線：一是關(guān)注一體化龍頭企業(yè)隆基股份，若原材料價(jià)格壓力環(huán)節(jié)，則一體化企業(yè)盈利有望反轉(zhuǎn)向上；二是關(guān)注國(guó)內(nèi)戶用光伏龍頭企業(yè)正泰電器，分布式迎來(lái)政策利好，國(guó)內(nèi)戶用有望保持高速增長(zhǎng)；三是可以關(guān)注盈利能力比較穩(wěn)定的光伏膠膜環(huán)節(jié)，隨著國(guó)內(nèi)光伏月度排產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比改善，需求有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)，建議關(guān)注光伏膠膜龍頭企業(yè)福斯特；四是關(guān)注光伏逆變器龍頭企業(yè)陽(yáng)光電源，光伏逆變器海外替代空間依舊很大，出海邏輯預(yù)計(jì)延續(xù)，若需求超預(yù)期，海外替代空間可進(jìn)一步提升。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏下游需求不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；海外貿(mào)易保護(hù)加劇，中國(guó)產(chǎn)品出口受阻等。