鋼鐵：中報(bào)超預(yù)期與需求旺季共振 鋼鐵持續(xù)跑贏

    投資建議：持續(xù)推薦鋼鐵股。在盈利歷史中高位、估值歷史低位的大背景下，碳中和大概率帶來行業(yè)供給天花板，加之原料端再次貢獻(xiàn)成本紅利，鋼鐵股將迎來一波業(yè)績、估值雙升的板塊性機(jī)會?？春玫凸乐蛋宀?、優(yōu)質(zhì)長材及部分特鋼，推薦寶鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、華菱鋼鐵、廣大特材、久立特材、中信特鋼；建議關(guān)注三鋼閩光、鞍鋼股份、太鋼不銹。

    行業(yè)觀點(diǎn)：中報(bào)超市場預(yù)期與現(xiàn)貨旺季共振。1）我們前期提示鋼鐵中報(bào)超市場預(yù)期，以及需求端傳統(tǒng)旺季來臨，上述因素已發(fā)生共振，并帶動鋼鐵股持續(xù)領(lǐng)漲A 股，獲得明顯超額收益；2）鋼鐵股業(yè)績普遍超市場預(yù)期，我們大面積上調(diào)鋼企盈利預(yù)測，主流公司全年P(guān)E 僅為3-5 倍，修復(fù)空間較大；3）短期高頻數(shù)據(jù)，成交量、出貨量等均顯著回升，顯示需求旺季來臨，雖庫存降幅一般，可能與部分鋼廠基于短期高利潤而推遲限產(chǎn)有關(guān)（本周產(chǎn)線開工率有所回升），不影響總量控制；基于制造業(yè)復(fù)蘇、海運(yùn)集裝上行、能源管道上行，以及國內(nèi)對基建、地產(chǎn)政策放松，維持總需求看平甚至微升觀點(diǎn)；5）現(xiàn)貨利潤自2021 年8 月初至29 日顯著回升，8 月底已回到1100 元/噸左右，說明成本下降已經(jīng)體現(xiàn)到公司業(yè)績上；6）后續(xù)行業(yè)仍面臨鋼價(jià)走強(qiáng)、毛利擴(kuò)大、業(yè)績利好（中報(bào)、三季報(bào)業(yè)績預(yù)告）等多重催化，繼續(xù)強(qiáng)烈看好。

    行情回顧：本周（8 月23 日-8 月27 日，下同）申萬鋼鐵上漲7.1%，領(lǐng)先上證綜指4.2%；漲幅居前的個(gè)股為鄂爾多斯（34.8%）、恒星科技（27.5%）、攀鋼釩鈦（26.0%）。本周螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭期貨主力合約報(bào)價(jià)環(huán)比4.1%、2.0%、10.2%、10.1%；螺紋、熱軋盤面利潤環(huán)比上周（8 月16 日-8 月20 日，下同）上漲29.3%、14.9%。

    行業(yè)動態(tài)：

    普鋼：本周鋼材社會庫存1483 萬噸，環(huán)比減0.4%；其中長材庫存948萬噸，環(huán)比增0.2%；板材庫存535 萬噸，環(huán)比減1.4%。七月下旬鋼廠庫存1406 萬噸，環(huán)比減11.6%。高爐剔除淘汰后產(chǎn)能利用率為75.5%，環(huán)比增0.2pct。本周鋼廠螺紋鋼產(chǎn)線開工率為64.3%，環(huán)比增1.0%；全國237 家鋼貿(mào)商出貨量15.0 萬噸，環(huán)比減37.5%。本周跟蹤的螺紋、熱軋、冷軋、中厚板成本滯后毛利分別為756、1078、1235、970 元/噸。

    鐵礦：本周澳、巴、印鐵礦石發(fā)貨量2277 萬噸，環(huán)比減11.3%；北方6港到港量1150 萬噸，環(huán)比跌19.3%。本周鐵礦石港口庫存12921 萬噸，環(huán)比增1.0%。本周港口進(jìn)口礦日均疏港量296 萬噸，環(huán)比減0.46%。

    焦煤焦炭：本周焦炭價(jià)格上漲，原料支撐強(qiáng)勁；煉焦煤偏強(qiáng)運(yùn)行，供應(yīng)無明顯增量，下游小幅限產(chǎn)。本周230 家焦化樣本產(chǎn)能利用率82.85%，環(huán)比上周減0.73%；主焦煤上調(diào)150-300 元，配焦煤上調(diào)150-350 元。

    短期焦炭現(xiàn)貨趨勢仍在；焦煤有望高位持續(xù)，但調(diào)價(jià)節(jié)奏或有放緩。

    鐵合金：本周硅錳市場盤整，需求向好；硅鐵市場繼續(xù)上漲，供應(yīng)緊張，需求強(qiáng)勢。本周72 硅鐵報(bào)價(jià)上調(diào)至9500-9600 元/噸，75 硅鐵報(bào)價(jià)上調(diào)至10000 元/噸以上。短期硅錳將維持高位盤整；硅鐵價(jià)格易漲難跌。

    特鋼：本周模具鋼價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，需求不足；優(yōu)特鋼價(jià)格小幅上漲，供需兩弱；工業(yè)線材價(jià)格窄幅盤整，需求支撐，下跌空間有限。本周優(yōu)特鋼45#收5510 元/噸，較上周漲23 元/噸。

    不銹鋼：本周鎳價(jià)震蕩上漲，供需較好；鉻礦和不銹鋼價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行，需求疲軟。本周佛山304 熱軋現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比跌200 元/噸至18200 元/噸。

    鋼管：本周國內(nèi)焊管價(jià)格上行，供需兩弱；無縫管價(jià)格價(jià)格小幅震蕩。

    本周主要城市4 寸*3.75mm 焊管價(jià)格5969 元/噸，環(huán)比上調(diào)19 元/噸。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)下滑；制造業(yè)回暖不及預(yù)期。