網(wǎng)絡(luò)服務(wù)行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間隔離被打破 效率為王邏輯確認(rèn)

    報(bào)告導(dǎo)讀

    近日，工信部信息通信管理局組織召開了“屏蔽網(wǎng)址鏈接問題行政指導(dǎo)會(huì)”，參會(huì)企業(yè)包括阿里巴巴、騰訊、百度、字節(jié)跳動(dòng)、華為、小米、陌陌、網(wǎng)易等。我們認(rèn)為，該政策落地后，流量將持續(xù)進(jìn)入社會(huì)總交易成本最低的應(yīng)用，也就是說效率為王邏輯得到確認(rèn)，優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)更加占優(yōu)。

    投資要點(diǎn)

    阿里巴巴與騰訊：信息分享與支付渠道將打通目前，阿里巴巴、騰訊和字節(jié)系的相互隔離對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)影響最為重大。從阿里巴巴和騰訊的角度來看，政策落地后阿里巴巴的初步舉措可能包括將騰訊的微信支付引入淘寶和天貓；騰訊可能將允許阿里巴巴的電商信息在微信分享，或者允許微信用戶通過小程序使用阿里巴巴的一些服務(wù)。具體來說，阿里電商獲得微信生態(tài)流量支持。此前，阿里電商一直不能進(jìn)入微信生態(tài)，淘系鏈接在微信一直難以分享。隨著微信鏈接打開，將為淘系電商帶來海量流量。而考察競爭對(duì)手，我們認(rèn)為拼多多、京東兩家公司中，拼多多對(duì)微信生態(tài)的依賴更重。

    而且在拼多多發(fā)展早期，微信生態(tài)帶來的信息效率優(yōu)勢(shì)，和信息分發(fā)模式帶來的白牌品類供應(yīng)鏈效率優(yōu)勢(shì)都很明顯，但隨著拼多多的店鋪化、品牌化轉(zhuǎn)型，拼多多的信息效率憑借微信依然有巨大優(yōu)勢(shì)，但供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)在大幅縮小。阿里進(jìn)入微信流量或?qū)ζ炊喽嗌鷳B(tài)造成更大的沖擊。微信支付獲得更大市場份額。

    微信支付由于打開更方便、場景更多元（包含社交場景）的優(yōu)勢(shì)，一直具有更好的拉新效率和使用效率。但支付寶憑借淘系電商的流量和更多的金融工具，一直有牢固的基本盤。如果微信支付和支付寶在場景上逐漸統(tǒng)一，微信支付的優(yōu)勢(shì)將更加明顯，市場份額將得到提升。

    騰訊與字節(jié)系：抖音市場份額有望擴(kuò)大，騰訊游戲買量效率獲提升從騰訊與字節(jié)系的角度來看，他們的相互解封或有兩大影響：一、字節(jié)系內(nèi)容將在微信生態(tài)得到分享，抖音的市場份額有望大幅擴(kuò)大（抖音分發(fā)效率遠(yuǎn)高于行業(yè)），西瓜的市場份額也可略微提升（西瓜分發(fā)和社交效率弱于B 站）；二、騰訊游戲在字節(jié)系暢通買量，營銷費(fèi)用ROI 顯著提高，市場份額或進(jìn)一步擴(kuò)大。

    互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)更加統(tǒng)一，效率為王邏輯確認(rèn)

    從我們推斷的阿里巴巴、騰訊和字節(jié)系互相解封后的影響來看，隔離的打破將促使各公司的各業(yè)務(wù)站在同一起跑線，高效率的模式將更容易戰(zhàn)勝低效率的模式，優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)更加明顯。另外，從此次參會(huì)企業(yè)的質(zhì)量和數(shù)量來看，未來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間的隔離均將被打破。以往的環(huán)境下，部分業(yè)務(wù)依附于壟斷平臺(tái)，效率更低卻依然有大量市場份額，但這將慢慢成為歷史。互聯(lián)網(wǎng)從規(guī)模為王的時(shí)代走向效率為王的時(shí)代這一邏輯得到確認(rèn)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期，政策落地時(shí)間不及預(yù)期等。