互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：從定量角度看微信外鏈及小程序開放對(duì)騰訊、阿里、字節(jié)跳動(dòng)的影響

    事件：

    9 月9 日工信部有關(guān)業(yè)務(wù)部門召開會(huì)議，提出有關(guān)即時(shí)通信軟件的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，要求限期內(nèi)各平臺(tái)必須按標(biāo)準(zhǔn)解除屏蔽?？紤]互通互聯(lián)趨勢(shì)下當(dāng)前及未來(lái)潛在可能性，我們基于分享鏈接與開通小程序兩大場(chǎng)景，定量測(cè)算了外鏈以及小程序開放對(duì)微信、阿里、字節(jié)的用戶端和商業(yè)化的影響。

    我們的觀點(diǎn)：

    1、我們認(rèn)為開放有利于打破流量壁壘，促使互聯(lián)網(wǎng)公司更加專注產(chǎn)品本身來(lái)進(jìn)行獲客和變現(xiàn)，從而在技術(shù)、供應(yīng)鏈、服務(wù)、運(yùn)營(yíng)效率等高維度競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際上利好互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司長(zhǎng)期良性發(fā)展。對(duì)于騰訊來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為長(zhǎng)期為積極影響：（1）用戶端：給微信用戶提供更多好的內(nèi)容、功能和信息流服務(wù)，有助于提升用戶使用時(shí)長(zhǎng)、活躍、粘性以及基于小程序的變現(xiàn)；（2）廣告端：更多淘寶及外部商家可能會(huì)在微信體系內(nèi)投放廣告，電商廣告從數(shù)量及投放金額上可能會(huì)有增量；（3）支付端：后續(xù)淘寶等平臺(tái)支付方式的開放以及相關(guān)小程序成交額提升，或?qū)⑦M(jìn)一步提升微信支付交易額；（4）數(shù)據(jù)端：微信或可獲取一部分外部應(yīng)用數(shù)據(jù)。

    2、從量化角度來(lái)看，開放外鏈對(duì)于騰訊用戶量影響不大，對(duì)阿里和字節(jié)用戶潛在新增在百萬(wàn)級(jí)；開放小程序有利于提升微信時(shí)長(zhǎng)（考慮阿里和字節(jié)系入駐人均單日使用時(shí)長(zhǎng)有望提升3.26 分鐘），同時(shí)對(duì)于阿里和字節(jié)用戶潛在新增在千萬(wàn)級(jí)；開放小程序?qū)⑦M(jìn)一步提升微信商業(yè)化空間，有望帶來(lái)1.2-2.4 萬(wàn)億級(jí)別小程序GMV 增量、50-100 億級(jí)別支付收入增量以及15-100 億級(jí)別廣告收入增量。。

    行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：推薦。受到監(jiān)管政策及頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任、可能出現(xiàn)利潤(rùn)增速放緩等因素的影響，部分互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司估值回撤明顯，從長(zhǎng)期來(lái)看估值已處于較為合理甚至低估狀態(tài)。監(jiān)管政策并不會(huì)影響平臺(tái)公司的發(fā)展，長(zhǎng)期有利于營(yíng)造更為健康的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，促進(jìn)平臺(tái)公司主動(dòng)改善創(chuàng)新能力、提升品牌全球影響力，行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然向上。

    重點(diǎn)推薦個(gè)股 騰訊控股、阿里巴巴等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、用戶流失風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。