證券行業(yè)：線上渠道占比穩(wěn)步提升 東財表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異

    事件：11 月10 日，中國基金業(yè)協(xié)會公布2021 年Q3 基金代銷機構(gòu)公募基金保有規(guī)模前100 家數(shù)據(jù)，天天基金權(quán)益代銷規(guī)模增速超過螞蟻，非貨幣規(guī)模首度超過工行。

    投資要點

    公募基金保有量集中度環(huán)比繼續(xù)下滑，天天基金權(quán)益類保有規(guī)模增速超越螞蟻，非貨幣規(guī)模首度超越工行。1）據(jù)基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021Q3非貨幣市場公募基金保有規(guī)模環(huán)比+5.25%至14.48 萬億元。其中，權(quán)益類基金保有量規(guī)?？傤~環(huán)比+1.79%至8.01 萬億元，CR100 較2021Q2 下降1.39pct 至76.83%，CR10 較2021Q2 下降1.12pct 至49.33%，CR5 較2021Q2 下降0.63pct 至35.08%，行業(yè)競爭加劇，整體集中度下行。2）招行、螞蟻、工行、天天、建行權(quán)益類基金保有規(guī)模仍居行業(yè)前五位（7307/6810/5207/4841/3948 億元），保持行業(yè)龍頭地位，其中天天基金增速最高（環(huán)比+9.65%），三家銀行規(guī)模均環(huán)比下行，線上平臺優(yōu)勢顯著。3）天天基金保持顯著增量，權(quán)益類公募基金保有規(guī)模環(huán)比+9.65%至4841 億元，增速超越螞蟻基金（環(huán)比+3.43%至6810 億元）；非貨幣公募基金保有量環(huán)比增加13.95%至5783 億元，市占率較2021Q2 提升0.31pct 至3.99%，首度超越工商銀行（規(guī)模環(huán)比-3.54%至5667 億元，市占率較2021Q2 下降0.36pct 至3.91%），平臺規(guī)模擴張優(yōu)勢顯著。

    公募基金的標品屬性特征明顯，線上平臺效率和成本優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，渠道占比穩(wěn)步提升。1）以螞蟻基金、天天基金為首的互聯(lián)網(wǎng)平臺憑借自身流量、方便快捷的體驗感等優(yōu)勢，逐步擴大保有量規(guī)模與市占率水平。

    根據(jù)權(quán)益類公募前100 的保有量數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)系/權(quán)益總規(guī)模（市占率）較2021Q2 上行1.16pct 至19.31%，主要系標品化特征顯著，帶動互聯(lián)網(wǎng)競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，推動互聯(lián)網(wǎng)系總體市占率上升；互聯(lián)網(wǎng)平臺相較銀行和券商具有更低的費率、更靈活的營銷手段和更有吸引力的社群，深受年輕客戶/專業(yè)客戶的青睞；互聯(lián)網(wǎng)系CR3（螞蟻、東財、騰安）/權(quán)益總規(guī)模（市占率）較2021Q2 增加0.65pct 至15.64%，增速不及互聯(lián)網(wǎng)市占率的提升，互聯(lián)網(wǎng)系龍頭集中度下降，中小型平臺實現(xiàn)彎道超車。2）截至2021Q3，權(quán)益類基金保有量規(guī)模仍以銀行系為首，CR10 中占據(jù)8 席，CR30 中占據(jù)15 席。權(quán)益類基金保有量前100 名中，銀行系/權(quán)益總規(guī)模（市占率）較2021Q2 下降0.28pct 至59.13%，銀行系權(quán)益規(guī)模環(huán)比下降0.49%至3.64 萬億元。相較而言，銀行基于其海量營業(yè)網(wǎng)點與新發(fā)產(chǎn)品優(yōu)勢，積累了較大存量，但市占率下行，市場規(guī)模呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢。3）券商系高度依賴經(jīng)紀客戶規(guī)模與粘性，正尋求財富管理轉(zhuǎn)型，積極拓展投顧業(yè)務和公募基金業(yè)務。權(quán)益類基金保有量前100 中，2021Q3 券商系/權(quán)益總規(guī)模（市占率）較2021Q2 下行1.64pct 至11.76%。

    互聯(lián)網(wǎng)渠道份額提升，擠占傳統(tǒng)券商和銀行市場空間。

    權(quán)益公募基金迎黃金時代，線上平臺標品銷售效率遠高于線下，看好行業(yè)龍頭公司。1）資本市場改革不斷釋放紅利，“資管新規(guī)”給予了公募基金制度優(yōu)勢，伴隨著基金業(yè)全方面監(jiān)管體系逐漸形成，基金業(yè)良性發(fā)展已從制度層面打好堅實基礎(chǔ)，而基金投顧業(yè)務的落地將提高個人投資者在權(quán)益市場的話語地位，有效促進居民資產(chǎn)向中長期資金轉(zhuǎn)化，使得我國基金業(yè)迎來發(fā)展新發(fā)展期。2）相較于傳統(tǒng)券商，互聯(lián)網(wǎng)平臺具有流量及科技優(yōu)勢，且線上渠道對于公募標品的銷售能力和效率遠高于線下，我們認為，在財富管理發(fā)展的黃金時期，頭部機構(gòu)在資金實力和競爭力上具備核心優(yōu)勢，中長期行業(yè)集中度有望進一步提升。

    投資建議：權(quán)益市場規(guī)?？焖侔l(fā)展，進入黃金時代，財富管理大時代將考驗機構(gòu)在多方面的核心競爭力。重點推薦流量持續(xù)變現(xiàn)、財富金融生態(tài)圈進一步完善的【東方財富】，財富管理轉(zhuǎn)型位于行業(yè)領(lǐng)先地位的龍頭券商【中信證券】、【中金公司】，建議關(guān)注【廣發(fā)證券】。

    風險提示：1）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行；2）金融監(jiān)管趨嚴影響行業(yè)發(fā)展；3）疫情控制不及預期。

    知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。