重卡：最差時(shí)間已經(jīng)過(guò)去 行業(yè)銷量顯著回暖

    2022 年1 月,我國(guó)重卡市場(chǎng)銷售各類車型7.8 萬(wàn)輛,同比-57%,環(huán)比+36%;隨著國(guó)五車輛銷售過(guò)渡期的結(jié)束,此前渠道積壓庫(kù)存的問(wèn)題已得到顯著改善,行業(yè)銷量有望進(jìn)一步回暖。疊加國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策,重卡行業(yè)有望受益于基建發(fā)力。此外,各地陸續(xù)出臺(tái)的國(guó)四車輛限行和淘汰政策有望提升重卡更新需求,今年Q1-Q2 行業(yè)銷量有望恢復(fù)到相對(duì)的正常水平。

    1 月重卡銷量約7.8 萬(wàn)輛,同比-57%,環(huán)比+36%。第一商用車網(wǎng)報(bào)道,2021年1 月,我國(guó)重卡市場(chǎng)銷售各類車型7.8 萬(wàn)輛,同比-57%,環(huán)比+36%;銷量同比下滑幅度較大主要由于上年同期基數(shù)較高,環(huán)比銷量已有較明顯改善。歷史維度上比較,今年1 月重卡銷量略低于2017 年同期重卡銷量。分企業(yè)看,一汽/重汽/東風(fēng)/陜汽/福田1 月銷量分別為2.3/1.75/1.70/0.45/0.50 萬(wàn)輛,同比分別-67%/-44%/-34%/-77%/-60%,環(huán)比分別+68%/61%/30%/-40%/87%,其中陜汽銷量環(huán)比下滑主要由于西安疫情的影響。

    最差時(shí)間已經(jīng)過(guò)去,自卸車景氣度相對(duì)較好。國(guó)五車輛銷售過(guò)渡期已于2021 年底結(jié)束,渠道國(guó)五車輛庫(kù)存已經(jīng)得到較好的消化,庫(kù)存車輛對(duì)新車銷售的透支效應(yīng)有望顯著減弱。隨著國(guó)家陸續(xù)推出的穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策,基建行業(yè)需求有望提升,對(duì)自卸車、攪拌車、重卡底盤的銷量有望形成較好的拉動(dòng)。2021 年12 月,重卡底盤銷量占重卡銷量比例約為41%,超越了牽引車(36%)成為了12 月單月銷量最多的細(xì)分車型。根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)調(diào)研,今年1 月該趨勢(shì)仍然在持續(xù),自卸車等工程車輛景氣度處于相對(duì)較好的位置。

    環(huán)保政策再升級(jí),國(guó)三國(guó)四車輛進(jìn)一步淘汰。11 月7 日,中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于深入打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見,深入實(shí)施清潔柴油車(機(jī))行動(dòng),全國(guó)基本淘汰國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)汽車,推動(dòng)氫燃料電池汽車示范應(yīng)用,有序推廣清潔能源汽車。此外,各地陸續(xù)出臺(tái)國(guó)四淘汰政策,《山東省新一輪“四減四增” 三年行動(dòng)方案(2021-2023)》將國(guó)四車輛納入了淘汰范圍,山西、河北、河南等多個(gè)城市對(duì)國(guó)四車輛采取了限行措施。在環(huán)保政策加碼的大背景下,國(guó)三車輛將迎來(lái)全面淘汰,國(guó)四車輛淘汰速度進(jìn)一步加快,有望對(duì)重卡銷量形成有效支撐。

    新能源滲透率、龍頭企業(yè)的ASP 與市場(chǎng)份額提升仍是行業(yè)長(zhǎng)期的投資機(jī)遇。在“碳達(dá)峰、碳中和”的大背景下,新能源重卡(換電、燃料電池)有望從大型企業(yè)、港口、園區(qū)等特定場(chǎng)景開始逐步滲透。在國(guó)六排放升級(jí)、安全法規(guī)趨嚴(yán)、用戶舒適度要求提升等因素的加持下,重卡和發(fā)動(dòng)機(jī)的高端化趨勢(shì)顯著,平均單價(jià)與盈利能力有望逐步提升。隨著國(guó)六產(chǎn)品的逐步上量,產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應(yīng)有望顯現(xiàn),毛利率或?qū)⒅鸩交謴?fù),疊加國(guó)六產(chǎn)品單價(jià)的提升,單車(或單臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī))凈利潤(rùn)有望比國(guó)五時(shí)代更高。國(guó)六排放技術(shù)難度大,對(duì)車輛和發(fā)動(dòng)機(jī)的可靠性、穩(wěn)定性、壽命、售后要求更高,頭部企業(yè)技術(shù)積累深厚、服務(wù)布局完善,有望在國(guó)六時(shí)代獲得更高的市場(chǎng)份額,競(jìng)爭(zhēng)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。

    風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力持續(xù);物流運(yùn)價(jià)低迷;基建不及預(yù)期;庫(kù)存消化較慢;天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。

    投資策略。我們預(yù)測(cè)2022 年重卡銷量約115 萬(wàn)輛。在基建刺激、庫(kù)存消化、環(huán)保升級(jí)等因素影響下,重卡行業(yè)銷量有望在2022 年Q1-Q2 恢復(fù)到相對(duì)正常的水平,全年銷量或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后高的走勢(shì)。重卡國(guó)六升級(jí)將帶動(dòng)重卡平均單價(jià)顯著提升,國(guó)六的技術(shù)升級(jí)也將成為重卡行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化的契機(jī),疊加重卡行業(yè)長(zhǎng)期的高端化趨勢(shì),我們認(rèn)為當(dāng)前重卡行業(yè)仍具有較高的投資價(jià)值,無(wú)需過(guò)于悲觀。我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦受益于高端車型放量、市場(chǎng)份額提升的中國(guó)重汽(H) 和中國(guó)重汽(A),發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)地位穩(wěn)固、新能源布局領(lǐng)先的濰柴動(dòng)力,受益于半掛車市占率提升、美國(guó)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的中集車輛;建議關(guān)注智能網(wǎng)聯(lián)布局領(lǐng)先的一汽解放,AMT 技術(shù)領(lǐng)先的福田汽車。此外,在國(guó)六后處理產(chǎn)業(yè)鏈上,我們重點(diǎn)推薦輕卡EGR 龍頭、新能源業(yè)務(wù)快速放量的隆盛科技、后處理系統(tǒng)綜合供應(yīng)商威孚高科、車用尿素龍頭龍?bào)纯萍肌⒅匦蛙嘐GR 冷卻器龍頭銀輪股份。

    知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。