恒生電子：市場(chǎng)改革再進(jìn)一步 業(yè)務(wù)空間持續(xù)提升

    事件：5 月29 日，上交所就2020 年全國(guó)兩會(huì)期間代表委員關(guān)于資本市場(chǎng)的建議做出回應(yīng)，其中提出將適時(shí)推出做市商制度并研究引入單次T+0 交易。

    制度革新持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)一步打開業(yè)務(wù)空間：相比競(jìng)價(jià)制度，做市商制度的優(yōu)勢(shì)在于通過(guò)做市商提供連續(xù)報(bào)價(jià)，有效提升市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)憑借做市商的合理報(bào)價(jià)保持股價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)的穩(wěn)定性。另一方面，單次T+0 制度將有效增加市場(chǎng)流動(dòng)性并進(jìn)一步豐富市場(chǎng)交易的策略種類，同時(shí)提升券商在印花稅和服務(wù)傭金方面的收入。以上兩類制度如能成行，將刺激現(xiàn)有交易和投資管理系統(tǒng)的進(jìn)一步升級(jí)，在滿足全新制度所產(chǎn)生的系統(tǒng)邏輯更新以外，流動(dòng)性增加以及T+0 高頻交易所導(dǎo)致的換手率提升也將促使市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)完善自身風(fēng)控和估值模塊。根據(jù)往年年報(bào)，公司作為國(guó)內(nèi)券商及投資系統(tǒng)的龍頭，在券商集中交易系統(tǒng)市占率達(dá)到50%以上，其基金投資管理系統(tǒng)份額也超過(guò)80%，從過(guò)去幾次市場(chǎng)制度更新情況來(lái)看，不管是投資者適當(dāng)性管理?xiàng)l例，還是資管新規(guī)和科創(chuàng)板都為公司業(yè)務(wù)帶來(lái)可觀的系統(tǒng)升級(jí)增量。未來(lái)做市商和T+0 的實(shí)施預(yù)計(jì)也將為公司業(yè)務(wù)帶來(lái)可觀增量。

    新三板、創(chuàng)業(yè)板改革增量可期，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望加速：今年以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)制度成熟化不斷推進(jìn)。一方面，新三板精選層推出在即，將促使市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)針對(duì)風(fēng)控、交易、行情等進(jìn)行系統(tǒng)改造，涉及經(jīng)紀(jì)、資管、機(jī)構(gòu)、自營(yíng)等諸多領(lǐng)域；另一方面，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施也將對(duì)券商整體系統(tǒng)和機(jī)構(gòu)投資系統(tǒng)帶來(lái)全面的升級(jí)需求。我們認(rèn)為以上兩大升級(jí)項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目所涉及的系統(tǒng)模塊種類復(fù)雜程度以及其所形成的市場(chǎng)體量都將不亞于科創(chuàng)板，由此判斷公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望因此而加速。