華峰氨綸：成本優(yōu)勢(shì) 打造全球聚氨酯制品領(lǐng)先企業(yè)

    打造全球聚氨酯制品領(lǐng)先企業(yè)。目前公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的氨綸生產(chǎn)企業(yè)。

    2019 年公司收購(gòu)華峰新材，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈整合延伸，其主要產(chǎn)品聚氨酯原液及己二酸國(guó)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模均為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，且公司主要產(chǎn)品仍有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。公司控股股東華峰集團(tuán)將委托上市公司對(duì)浙江合成樹(shù)脂、華峰TPU 進(jìn)行管理，未來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整合，公司未來(lái)有望成為全球聚氨酯制品龍頭企業(yè)。

    公司成本優(yōu)勢(shì)彰顯，助力市場(chǎng)份額提升。公司氨綸毛利率較同行領(lǐng)先企業(yè)高至少10 pct。配套熱電項(xiàng)目成本降低，2013年以來(lái)單噸能源成本下降1700元；且新項(xiàng)目單噸投資額較低，重慶氨綸III/IV期項(xiàng)目單噸折舊較同期其他項(xiàng)目低370元，較瑞安基地下降1024元；公司己二酸采用環(huán)己烷氧化法+環(huán)己烯工藝法相結(jié)合的生產(chǎn)工藝，單耗下降，循環(huán)生產(chǎn)，生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低。

    氨綸行業(yè)整合加速，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額提升。2016 年以來(lái)氨綸價(jià)差維持低位，僅階段性出現(xiàn)盈利擴(kuò)張的情況。19 年公司氨綸產(chǎn)量接近15 萬(wàn)噸，幾乎處于滿產(chǎn)狀態(tài)，且仍有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。未來(lái)兩年行業(yè)內(nèi)僅前三家龍頭企業(yè)有確定性擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，集中度繼續(xù)提升，行業(yè)格局逐步改善，氨綸價(jià)格有望底部回升。

    己二酸逆勢(shì)擴(kuò)張，提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)。己二腈國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)己二酸需求提升。國(guó)內(nèi)己二酸供給過(guò)剩，大企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯，小企業(yè)開(kāi)工不足三成。2020-2021年僅華峰氨綸及華魯恒升有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，高成本的環(huán)己烷法裝置有可能會(huì)面臨挑戰(zhàn)，行業(yè)供給格局有望出現(xiàn)改善。