國(guó)檢集團(tuán)：公告擬并購(gòu)廣州京誠(chéng) 繼續(xù)看好公司外延擴(kuò)張前景

    公司公告擬收購(gòu)廣州京誠(chéng)檢測(cè)技術(shù)有限公司（下文簡(jiǎn)稱“廣州京誠(chéng)”）65%股權(quán)并對(duì)其增資。交易完成后公司合計(jì)持有廣州京城74.0%股權(quán)，合計(jì)投資額為2.3 億元。

    收購(gòu)標(biāo)的簡(jiǎn)介：全國(guó)布局的綜合性第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)。廣州京誠(chéng)是成立于2008 年的民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)，總部位于廣州，目前已發(fā)展成為一家綜合性第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)。公司設(shè)有20 余個(gè)分子公司、業(yè)務(wù)輻射全國(guó)；業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋環(huán)境、食品/藥品/保健品、農(nóng)產(chǎn)品/肥料、電子電器、日化用品等領(lǐng)域的檢測(cè)。根據(jù)公司公告，2019 年廣州京誠(chéng)實(shí)現(xiàn)凈利率10%、加權(quán)平均ROE 28%，盈利能力較強(qiáng)。

    交易概述：盈利貢獻(xiàn)明顯、交易估值合理。1）估算全年貢獻(xiàn)3%盈利增長(zhǎng)：2019 年廣州京誠(chéng)實(shí)現(xiàn)收入2.9 億元、凈利潤(rùn)2,908 萬(wàn)元；按2020 年其凈利潤(rùn)同比持平、公司持有74%股權(quán)比例并于8月起并表計(jì)算，我們預(yù)計(jì)其全年貢獻(xiàn)并表盈利717 萬(wàn)元，相當(dāng)于公司2019 年歸母凈利潤(rùn)的3.4%。2）交易估值對(duì)應(yīng)10.7 倍2019年市盈率。公司本次支付對(duì)價(jià)2.3 億元收購(gòu)標(biāo)的74%股權(quán)，隱含交易估值為10.7x 2019 P/E。廣州京誠(chéng)承諾2020/2021/2022 年稅后凈利潤(rùn)不低于 2,300/2,700/3,100 萬(wàn)元，分別對(duì)應(yīng)2021/2022 年17%/15%的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

    繼續(xù)看好公司外延并購(gòu)的增長(zhǎng)前景。我們認(rèn)為本次并購(gòu)再次驗(yàn)證公司外延擴(kuò)張能力：一方面從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，并購(gòu)標(biāo)的盈利能力強(qiáng)、質(zhì)地優(yōu)質(zhì)；另一方面并購(gòu)標(biāo)的地域和業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋均較廣泛，公司跨地域、跨領(lǐng)域并購(gòu)能力再次得到驗(yàn)證。我們繼續(xù)看好公司外延并購(gòu)戰(zhàn)略的發(fā)展前景：一方面未來(lái)有望持續(xù)推進(jìn)跨領(lǐng)域、跨地域外延并購(gòu)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化程度有望繼續(xù)提升；另一方面借助公司資金、技術(shù)、品牌等優(yōu)勢(shì)對(duì)子公司進(jìn)行賦能有望明顯提升子公司盈利表現(xiàn)，在支撐企業(yè)長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)的同時(shí)，也有望助力新的并購(gòu)項(xiàng)目持續(xù)落地。我們繼續(xù)看好未來(lái)外延并購(gòu)對(duì)公司的盈利貢獻(xiàn)。