國檢集團(tuán)：公告擬并購廣州京誠 繼續(xù)看好公司外延擴(kuò)張前景

    公司公告擬收購廣州京誠檢測技術(shù)有限公司（下文簡稱“廣州京誠”）65%股權(quán)并對其增資。交易完成后公司合計(jì)持有廣州京城74.0%股權(quán)，合計(jì)投資額為2.3 億元。

    收購標(biāo)的簡介：全國布局的綜合性第三方檢測機(jī)構(gòu)。廣州京誠是成立于2008 年的民營檢測機(jī)構(gòu)，總部位于廣州，目前已發(fā)展成為一家綜合性第三方檢測機(jī)構(gòu)。公司設(shè)有20 余個分子公司、業(yè)務(wù)輻射全國；業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋環(huán)境、食品/藥品/保健品、農(nóng)產(chǎn)品/肥料、電子電器、日化用品等領(lǐng)域的檢測。根據(jù)公司公告，2019 年廣州京誠實(shí)現(xiàn)凈利率10%、加權(quán)平均ROE 28%，盈利能力較強(qiáng)。

    交易概述：盈利貢獻(xiàn)明顯、交易估值合理。1）估算全年貢獻(xiàn)3%盈利增長：2019 年廣州京誠實(shí)現(xiàn)收入2.9 億元、凈利潤2,908 萬元；按2020 年其凈利潤同比持平、公司持有74%股權(quán)比例并于8月起并表計(jì)算，我們預(yù)計(jì)其全年貢獻(xiàn)并表盈利717 萬元，相當(dāng)于公司2019 年歸母凈利潤的3.4%。2）交易估值對應(yīng)10.7 倍2019年市盈率。公司本次支付對價2.3 億元收購標(biāo)的74%股權(quán)，隱含交易估值為10.7x 2019 P/E。廣州京誠承諾2020/2021/2022 年稅后凈利潤不低于 2,300/2,700/3,100 萬元，分別對應(yīng)2021/2022 年17%/15%的凈利潤同比增長。

    繼續(xù)看好公司外延并購的增長前景。我們認(rèn)為本次并購再次驗(yàn)證公司外延擴(kuò)張能力：一方面從財務(wù)指標(biāo)看，并購標(biāo)的盈利能力強(qiáng)、質(zhì)地優(yōu)質(zhì)；另一方面并購標(biāo)的地域和業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋均較廣泛，公司跨地域、跨領(lǐng)域并購能力再次得到驗(yàn)證。我們繼續(xù)看好公司外延并購戰(zhàn)略的發(fā)展前景：一方面未來有望持續(xù)推進(jìn)跨領(lǐng)域、跨地域外延并購，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化程度有望繼續(xù)提升；另一方面借助公司資金、技術(shù)、品牌等優(yōu)勢對子公司進(jìn)行賦能有望明顯提升子公司盈利表現(xiàn)，在支撐企業(yè)長期盈利增長的同時，也有望助力新的并購項(xiàng)目持續(xù)落地。我們繼續(xù)看好未來外延并購對公司的盈利貢獻(xiàn)。