福萊特：光伏玻璃行業(yè)龍頭 成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯

    公司成立于1998 年，是光伏玻璃的龍頭企業(yè)。預(yù)計(jì)20 年底，光伏玻璃名義產(chǎn)能有望超過(guò)6400 萬(wàn)噸，市占率約25%。公司20H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.96 億元，同比+22.69%，歸母凈利潤(rùn)4.61 億元，同比+76.27%。

    光伏行業(yè)高增長(zhǎng)，玻璃賽道“長(zhǎng)坡厚雪”：成本大幅下降，光伏行業(yè)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。樂(lè)觀預(yù)測(cè)，2024 年全球新增裝機(jī)量有望達(dá)到280GW，復(fù)合增長(zhǎng)率23.6%。光伏玻璃格局清晰，未來(lái)發(fā)展有望優(yōu)于行業(yè)整體。需求方面，目前雙玻滲透率接近30%，高于預(yù)期，預(yù)計(jì)22 年達(dá)到74%，滲透率提升帶動(dòng)玻璃需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)20-22 年玻璃需求增速18%/32%/31%。行業(yè)格局穩(wěn)定、市場(chǎng)份額集中，目前CR2超過(guò)50%，供給方面，今年產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，新增有效產(chǎn)能約2900t/d，同比僅+10%，此外，下半年預(yù)計(jì)有約1000t/d 的冷修產(chǎn)能，供應(yīng)偏緊局面延續(xù)。長(zhǎng)期來(lái)看，玻璃產(chǎn)能置換政策下，市場(chǎng)集中度仍有提升空間，而成本下降空間有限，長(zhǎng)期價(jià)格支撐明顯。

    積極擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)模效益鞏固龍頭地位：未來(lái)規(guī)劃新增6 條產(chǎn)線，其中越南兩座1000t/d 窯爐預(yù)計(jì)分別于20Q4 和21Q1 點(diǎn)火，今年定增+可轉(zhuǎn)債擬投入28.5 億建設(shè)四座1200t/d 窯爐，預(yù)計(jì)21Q4-22Q1 點(diǎn)火。預(yù)計(jì)公司21-22 年名義產(chǎn)能為9800 和12200t/d，22 年市占率提升至27%，公司盈利水平提升，規(guī)模化效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

    技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)打造行業(yè)巨頭：公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)線完全自主研發(fā)，技術(shù)全球領(lǐng)先。新擴(kuò)產(chǎn)能日熔量達(dá)到1200t/d，較行業(yè)平均600t/d 的水平相比，節(jié)省近20%的能耗。通過(guò)優(yōu)異的成本控制能力，公司毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先水平。20H1 光伏玻璃毛利率達(dá)到40.05%，同比增加11.28pct，較2019 年提升7.18pct。