司太立：停產(chǎn)背景下業(yè)績快速增長 期待API新產(chǎn)能、制劑放量

    事件：公司發(fā)布2020 年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.46 億元，同比增長6.16%；歸母凈利潤1.98 億元，同比增長44.40%；扣非凈利潤1.94 億元，同比增長44.21%。

    Q3 停產(chǎn)背景下業(yè)績保持快速增長，期待API 新產(chǎn)能、制劑放量。公司前三季度收入穩(wěn)步提升，利潤持續(xù)快速增長，Q3 停產(chǎn)背景下利潤增速仍舊強(qiáng)勁。

    分季度：Q3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.24 億元（同比-7.30%/環(huán)比-24.67%，下同），歸母凈利潤5,876 萬元（+32.61%/-37.51%），扣非凈利潤5,603 萬元（+28.98%/-39.98%）。Q3 受到廠區(qū)爆炸停產(chǎn)影響，收入同比環(huán)比均有所下滑；得益于核心產(chǎn)品毛利率的提升，凈利潤同比保持快速增長。由于Q2 集中銷售高毛利產(chǎn)品，Q3 凈利潤環(huán)比下滑。目前，爆炸事件的影響逐步過去，第一批12、13兩個(gè)車間已經(jīng)公告復(fù)產(chǎn)，后續(xù)其他車間有望陸續(xù)恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)整體廠區(qū)的恢復(fù)有望在11 月實(shí)現(xiàn)。由于全球范圍除公司外成規(guī)模、符合標(biāo)準(zhǔn)的供應(yīng)商十分少有，我們預(yù)計(jì)停產(chǎn)期間客戶訂單穩(wěn)定，且行業(yè)供需緊張格局加劇，隨著公司復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，銷售有望加速恢復(fù)，帶動(dòng)收入利潤回到更高增速水平。展望明年，公司API 新產(chǎn)能有望加速釋放，今年獲得的三個(gè)碘造影劑制劑品種經(jīng)過前期市場導(dǎo)入逐步進(jìn)入放量期，疊加與恒瑞的合作，未來的持續(xù)快速增長值得期待。

    毛利率穩(wěn)中有升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率穩(wěn)步降低。2020Q3毛利率46.49%（同比+4.48pp/環(huán)比-0.92pp，下同），同比提升明顯，預(yù)計(jì)主要得益于高毛利的碘克沙醇API占比提升，且公司技改等降本增效成果顯著；環(huán)比降低主要受停產(chǎn)影響。銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.72%（-0.04%/+0.04%）、9.89%（+0.79%/+1.54%）和5.77%（-2.10%/-1.14%），隨著公司負(fù)債率的逐步降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出得到緩和，預(yù)計(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)中有降態(tài)勢，其余費(fèi)用率保持穩(wěn)定。

    造影劑API 全球龍頭，優(yōu)質(zhì)賽道稀缺標(biāo)的，持續(xù)快速增長。司太立作為全球造影劑API 龍頭企業(yè)，產(chǎn)能翻倍釋放在即，有望享受行業(yè)高景氣紅利，實(shí)現(xiàn)快速增長。API+制劑一體化打通，并與恒瑞在造影劑領(lǐng)域“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，有望加速搶占市場。公司全產(chǎn)業(yè)鏈掌控，碘造影劑全球布局，產(chǎn)品持續(xù)豐富，有望與核心客戶共同搶占龐大原研市場。