中航重機：“低效”資產(chǎn)剝離鍛造龍頭長期發(fā)展可期

航空工業(yè) 2020-12-29 09:27

公司12 月28 日公告，擬以1.10 億轉讓控股子公司航空工業(yè)力源全資子公司金河公司90%股權。公司發(fā)展迎“拐點”邏輯，不斷聚焦航空主業(yè)，預計將提高長期盈利能力，同時也將提升市場對其發(fā)展持續(xù)向好的預期?？紤]到公司是國內(nèi)軍用航空鍛件龍頭企業(yè)，預計未來將充分受益于航空裝備的快速放量以及近幾年持續(xù)的主業(yè)聚焦，維持“買入”評級。

擬以1.10 億轉讓全資孫公司金河公司90%股權。2020 年12 月28 日公司公告，擬以1.10 億轉讓控股子公司航空工業(yè)力源全資子公司金河公司90%股權。金河公司于2020 年6 月23 日正式公開掛牌轉讓，本次交易受讓方為方東暉，雙方已于12 月25 取得產(chǎn)權登記憑證。交易完成后，金河公司不再納入中航重機合并報表范圍。金河公司專為液壓行業(yè)提供不同牌號的灰鑄鐵、球墨鑄鐵毛坯鑄造及加工服務，受工程機械市場持續(xù)下滑、固定成本居高等影響，該公司自2014年起開始大幅虧損，2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入1.03 億，凈虧損6783 萬。

公司發(fā)展迎“拐點”邏輯。我們推薦公司主要基于其發(fā)展拐點：1、基本面拐點，公司是國內(nèi)軍用航空鍛件龍頭，產(chǎn)品幾乎覆蓋國內(nèi)所有飛機和發(fā)動機型號，在我軍國防戰(zhàn)略轉型疊加“補償式”發(fā)展的大背景下，預計公司將充分受益航空裝備更新?lián)Q代、軍機加速列裝所帶來的軍用航空鍛件市場持續(xù)擴容；2、盈利能力拐點，公司近幾年逐步剝離低效資產(chǎn)，2017 年轉讓中航新能源，2018 年剝離中航世新，2020 年剝離力源金河，在聚焦航空主業(yè)提升效能后，預計其盈利能力將自今年出現(xiàn)明顯拐點；3、管理能力拐點，公司2020 年推行股權激勵，有利于提高員工積極性，加速業(yè)績釋放。

下一個“中航高科”？對比兄弟單位中航高科，其在剝離地產(chǎn)聚焦主業(yè)后，股價持續(xù)上漲，至20 年8 月時上漲接近170%；中航高科在2019 年12 月25 日發(fā)布公告，擬轉讓子公司江蘇致豪100%股權，以實現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務退出。而中航重機2020 年6 月8 日公告擬剝離部分虧損較多的液壓業(yè)務，同樣在年底完成了該資產(chǎn)的剝離。不考慮產(chǎn)業(yè)地位及需求空間，我們認為公司年底剝離“低效”

資產(chǎn)同樣有利于明年“輕裝上陣”，而且在航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)“拐點”向上的趨勢下，公司不斷聚焦航空主業(yè)，預計將提高長期盈利能力，同時也將提升市場對其發(fā)展持續(xù)向好的預期。