中國中免：免稅龍頭業(yè)績亮眼 蛋糕做大超出預(yù)期

    免稅龍頭業(yè)績穩(wěn)步增長。2020 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入526.18 億元，同比增長8.24%，歸母凈利潤61.17 億元，同比增長32.07%。測算Q4 單季營業(yè)收入174.8 億元，歸母凈利潤29.53 億元，同比分別增長41%和582%，離島免稅數(shù)據(jù)亮眼與租金減免落地共同推升公司2020 年業(yè)績增長。

    離島免稅表現(xiàn)亮眼，持續(xù)發(fā)展超出市場預(yù)期。2020 年海南省離島免稅店總銷售額達(dá)到327.4 億元，同比增長127%。全年日均銷售額8945 元，同比2019 年增長140%；是2016 年的5 倍，，人均購物金額達(dá)到8571 元，為2016 年的2.4 倍。新政實施后，7 月1 日至12 月31 日海南離島免稅店總銷售額235.6 億元，其中免稅銷售額203.1 億元，同比增長184%。新政實施之后免稅商品日均銷售額達(dá)到1.1 億元，含有稅商品的總?cè)站N售額達(dá)到1.3 億元。“內(nèi)循環(huán)”

    與“需求側(cè)改革”加速奢侈品消費回流，出境游可能仍將在中期受限，離島免稅成為承接國人奢侈品消費需求的重要平臺。海南省政府提出，要力爭在2021 年免稅銷售額突破600 億元，2022 年達(dá)到1000億元，2030 年達(dá)到7000-8000 億元，超出市場預(yù)期。公司在供應(yīng)鏈、線上業(yè)務(wù)、營銷等方面內(nèi)功扎實，在離島免稅競爭中具備核心優(yōu)勢。

    更為重要的是，對于中國中免，免稅整體蛋糕不斷做大帶來的收益將遠(yuǎn)超離島免稅店競爭加劇帶來的劣勢，龍頭將強(qiáng)者恒強(qiáng)。

    租金減免落地，后續(xù)機(jī)場店經(jīng)營更加健康。公司與上海機(jī)場2020 年租金協(xié)商落地，以2019 年上海機(jī)場月均實際國際客流的8 成（測算為257 萬人/月）作為租金計算基準(zhǔn)。當(dāng)月實際國際客流低于該基準(zhǔn)的，按照“月實際銷售提成”收?。桓哂谠摶鶞?zhǔn)的，按照“月保底銷售提成”收取，自2020 年3 月1 日起實施。根據(jù)上海機(jī)場公告，2020年日上上海免稅店租金11.56 億元，同比減少78%，帶來公司銷售費用大幅下降。在國外疫情仍存在不確定性的背景下，預(yù)計北京廣州等機(jī)場租金協(xié)商亦有望落地，更切合實際的機(jī)場租金計算方式，對于公司健康經(jīng)營帶來極大助益。