華東醫(yī)藥：收購(gòu)HIGH TECH 醫(yī)美布局再下一城

    收購(gòu)能量源醫(yī)美器械標(biāo)的，醫(yī)美產(chǎn)品線再添重磅公司2 月17 日公告，全資子公司Sinclair 擬以6500 萬(wàn)歐元對(duì)價(jià)及最高不超過(guò)2000 萬(wàn)歐元的里程碑付款，收購(gòu) Cocoon 公司（未上市）持有的西班牙能量源型醫(yī)美器械公司High Tech（未上市）100%股權(quán)。此次收購(gòu)將進(jìn)一步豐富公司在醫(yī)美領(lǐng)域的管線布局，開(kāi)創(chuàng)“微創(chuàng)+無(wú)創(chuàng)”的新醫(yī)美時(shí)代。

    考慮到21 年公司百令膠囊醫(yī)保談判降價(jià)及泮托拉唑集采，同時(shí)阿卡波糖咀嚼片、吡格列酮二甲雙胍等二線品種放量，我們預(yù)計(jì)公司20-22 年EPS 為1.71/1.81/2.16 元（前值1.67/1.93/2.39 元），SOTP 估值法下給予21 年目標(biāo)價(jià)39.56 元（前值42.43 元）。

    High Tech：聚焦能量源型醫(yī)美設(shè)備的國(guó)際化公司High Tech 位于西班牙，聚焦于非侵入性能量源醫(yī)美設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，擁有約165 名員工（包括~20 人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)），通過(guò)直銷(xiāo)（西班牙、英國(guó)等）和分銷(xiāo)在全球數(shù)十個(gè)國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)，2019 年實(shí)現(xiàn)2297 萬(wàn)歐元收入與511 萬(wàn)歐元凈利潤(rùn)。High Tech 業(yè)務(wù)覆蓋身體塑形和皮膚修復(fù)兩大領(lǐng)域，核心產(chǎn)品包括：1）冷凍溶脂系列：Cooltech，一代產(chǎn)品，2011 年上市；Cooltech Define，升級(jí)探頭與手柄數(shù)量，縮短治療時(shí)間，2018 年上市；Crystile，針對(duì)美容院設(shè)計(jì)，操作簡(jiǎn)單，2014 年上市；2）激光脫毛系列；以及4 款新一代冷凍溶脂及激光在研產(chǎn)品，有望于21-24 年陸續(xù)上市。

    身體塑形：高速增長(zhǎng)的醫(yī)美細(xì)分領(lǐng)域

    《中國(guó)身體塑形市場(chǎng)行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》顯示，20 年我國(guó)身體塑形市場(chǎng)規(guī)模約105 億元，20-30 年有望保持25%的復(fù)合增長(zhǎng)：基于：1）潛在客群大：

    中國(guó)肥胖人數(shù)眾多（18 年成人肥胖率7%，Euromonitor），且付費(fèi)意愿強(qiáng)烈；2）市場(chǎng)滲透率低：19 年我國(guó)塑形市場(chǎng)千人滲透率為0.8 次（vs 美國(guó)：2.8次）；3）塑形服務(wù)精細(xì)化，且冷凍溶脂等無(wú)創(chuàng)方式更易開(kāi)發(fā)市場(chǎng)需求。HighTech 擁有專(zhuān)業(yè)化研發(fā)及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，其冷凍溶脂產(chǎn)品在 EMEA（歐洲、中東、非洲三地）塑形和緊膚設(shè)備市場(chǎng)占有率排名第二，未來(lái)有望借助華東的醫(yī)美渠道與銷(xiāo)售搶占國(guó)內(nèi)美塑市場(chǎng)。

    龍頭企業(yè)，重磅云集掘金醫(yī)美浪潮

    公司通過(guò)代理+并購(gòu)+入股的方式快速搭建起齊全的產(chǎn)品管線，開(kāi)啟“微創(chuàng)+無(wú)創(chuàng)”醫(yī)美新時(shí)代，形成包含差異化透明質(zhì)酸鈉全產(chǎn)品組合（伊婉+MaiLi-注冊(cè)準(zhǔn)備中）、膠原蛋白刺激劑（Ellanse-注冊(cè)審評(píng)中）、肉毒素（注冊(cè)準(zhǔn)備中）、埋植線（Silhouette-臨床試驗(yàn)中）、能量源設(shè)備（祛斑、美白、冷凍溶脂、激光脫毛）的綜合化產(chǎn)品集群。未來(lái)憑借豐富的產(chǎn)品線+強(qiáng)大的銷(xiāo)售力，公司有望成長(zhǎng)為我國(guó)醫(yī)美行業(yè)重磅級(jí)玩家。