美容護理行業(yè)2024年度投資策略：需求側(cè)靜待拐點 供給側(cè)尋找增量

復(fù)盤2023：業(yè)績分化，估值下調(diào)，持倉走低。

美容護理板塊2023 年絕對與相對收益均較弱。背后有業(yè)績下修+估值下調(diào)雙重因素，更多是景氣度走弱下的估值下調(diào)。消費偏弱下醫(yī)美與美妝業(yè)績均有分化，但分化因素各異。醫(yī)美分化更多源于需求彈性差異，美妝品牌分化則更多源于個體經(jīng)營差異，亦有美妝品牌內(nèi)部積極調(diào)整迎來邊際改善。

展望2024：需求側(cè)靜待拐點，供給側(cè)尋找增量政策密集出臺背景下2024 年經(jīng)濟修復(fù)斜率有望改善，屆時醫(yī)美與美妝等順周期板塊景氣度改善，美容護理板塊業(yè)績有望迎來彈性。需求端迎來拐點前，可從供給側(cè)出發(fā)，尋找貝塔較優(yōu)的細分領(lǐng)域，與即使市場偏存量，但自身有較強的阿爾法、可實現(xiàn)份額提升的公司。

醫(yī)美：關(guān)注新賽道、新配方、新定位

膠原蛋白刺激劑外，還可關(guān)注重組膠原蛋白、水光、減脂等新賽道，同時配方與定位層面的微創(chuàng)新亦可創(chuàng)造增量。重組膠原蛋白賽道高壁壘、低滲透，繼敷料/護膚后，2024 年醫(yī)美注射市場亦有望加速。目前廠商數(shù)量較少，錦波生物先發(fā)優(yōu)勢顯著，2024 年巨子/創(chuàng)建三類械產(chǎn)品亦有望獲批。水光市場2021 年以來合規(guī)化加速，伴隨復(fù)配型水光針監(jiān)管分類政策落地，未來水光針競爭關(guān)鍵將在于安全性與效果。

美妝：把握優(yōu)質(zhì)品牌份額崛起的機遇

板塊復(fù)蘇偏弱，亮點在于格局。自2021H2 美妝景氣度下行，美妝品牌格局分化已初顯，2022 年以來分化加劇。海藍之謎/赫蓮娜等2000 元+價格帶品牌增長韌性強，400-2000 元價格帶品牌多下滑，400 元以內(nèi)價格帶國貨功效護膚品牌表現(xiàn)更優(yōu)。至2023 年雙11 珀萊雅首次達到天貓大美妝榜單第1 位，對于國貨品牌而言，是從“量”到“質(zhì)”的突破。未來看好優(yōu)質(zhì)國貨品牌與國貨美妝集團崛起，實現(xiàn)對外資品牌從“追趕”到“超越”的突破。

投資建議

醫(yī)美：關(guān)注新賽道、新配方、新定位。建議關(guān)注愛美客、巨子生物、錦波生物等。

美妝：把握優(yōu)質(zhì)品牌份額崛起的機遇。建議關(guān)注珀萊雅、巨子生物、福瑞達、丸美股份、潤本股份等。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長放緩風(fēng)險；新品牌發(fā)展低于預(yù)期風(fēng)險；監(jiān)管政策超預(yù)期變化；醫(yī)療風(fēng)險事故；產(chǎn)品獲批進度不及預(yù)期；第三方爬蟲數(shù)據(jù)誤差過大。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：鄧文慧/李英