安井食品：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化 看好業(yè)績高增長持續(xù)性

    20 年盈利表現(xiàn)亮眼，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，看好業(yè)績快速增長的持續(xù)性4.13 日發(fā)布20 年年報(bào)，20 年?duì)I收69.65 億（同比+32.2%），歸母凈利6.04億（同比+61.7%），業(yè)績表現(xiàn)略超預(yù)期（前次預(yù)告歸母凈利同比+60.9%）；20Q4 營收24.8 億（同比+39.9%），歸母凈利2.3 億（同比+66.2%）。20年盈利表現(xiàn)亮眼，歸母凈利率同比+1.6pct 至8.7%，系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，規(guī)模效應(yīng)及成本控制得當(dāng)，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，我們看好其業(yè)績快速增長的持續(xù)性。

    各品類均實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，渠道拓展卓有成效

    產(chǎn)品端， 20 年公司面米制品/ 肉制品/ 魚糜制品/ 菜肴制品營收同比+19.7%/36.2%/41.0%/23.3%，銷量同比+11.7%/24.0%/25.3%/11.5%，噸價(jià)同比+7.2%/9.8%/12.5%/10.5%，量價(jià)齊升推動(dòng)各品類收入實(shí)現(xiàn)較快增長。20 年經(jīng)銷商/商超/特通/電商營收同比+29.6%/43.8%/34.8%/188.6%，商超/電商渠道快速增長系疫情下居家消費(fèi)增加，公司順勢(shì)而為，加大超市/生鮮店/社區(qū)團(tuán)購/電商平臺(tái)的開發(fā)，持續(xù)開拓BC 超市渠道，截至20 年末，公司經(jīng)銷商共1033 個(gè)，較19 年末（682 個(gè)）凈增351 個(gè)，新增經(jīng)銷商20年?duì)I收3.6 億（占總營收5%），渠道拓展卓有成效。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+成本/費(fèi)用控制得當(dāng)，盈利能力大幅提升20 年毛利率25.7%，同比-0.08pct，系新收入準(zhǔn)則下1.64 億物流費(fèi)用計(jì)入營業(yè)成本，剔除該因素，總體毛利率同比+2.3pct 至28.04%，主要系成本控制得當(dāng)、提價(jià)效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（高毛利率新品鎖鮮裝增長較快）；此外20 年河南一期/四川一期達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率105%，規(guī)?；苿?dòng)降本增效；面米制品/肉制品/魚糜制品/菜肴毛利率同比-1.0/+2.0pct/+1.0pct/-6.9pct，剔除物流費(fèi)用影響，除菜肴外其它品類毛利率均有提升。20 年銷售費(fèi)用率9.3%，同比-3.0pct，系新收入準(zhǔn)則影響；管理費(fèi)用率4.3%，同比+1.4pct，系分?jǐn)偣煞葜Ц顿M(fèi)用同比+1 億，最終錄得歸母凈利率同比+1.6pct 至8.7%。