南微醫(yī)學(xué)：國產(chǎn)內(nèi)鏡診療耗材龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)

    近日，南微醫(yī)學(xué)發(fā)布了2020 年年報及2021 年一季報。2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.26 億元，同比增長1.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.61 億元，同比下滑14.11%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.12 億元，同比下滑23.25%；實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2.31 億元，同比下滑8.40%。2021 年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.94 億元，同比增長59.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.67 億元，同比增長41.10%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.63 億元，同比增長51.75%；實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.57 億元，同比增長367.32%。2020 年及2021 年Q1 公司計提股權(quán)激勵費(fèi)用約782.41 萬元、2,246.63 萬元，若剔除股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷影響（不考慮所得稅影響），則歸母凈利潤分別為2.69 億元、0.89 億元，同比約下滑11.52%、增長87.85%。

    盈利預(yù)測與估值：隨著疫情得到有效控制，醫(yī)院逐步恢復(fù)正常診療秩序，疫情對公司院端銷售的影響正在消解。伴隨著內(nèi)鏡診療在國內(nèi)的滲透率與普及率不斷提高，公司產(chǎn)品用于消化道癌癥早篩的價值逐步凸顯，該類產(chǎn)品的銷售有望隨行業(yè)增長而不斷擴(kuò)容；未來渠道下沉至基層也將提升行業(yè)“天花板”；新產(chǎn)品的陸續(xù)上市則將進(jìn)一步加速公司增長；而隨著公司海外產(chǎn)品管線的不斷完善，以及銷售的不斷深入，境外收入貢獻(xiàn)有望持續(xù)增長；股權(quán)激勵考核目標(biāo)也彰顯了管理層對于公司快速增長的信心，我們看好公司長期發(fā)展。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計2021-2023 年公司EPS 分別為2.59 元、4.14 元、5.70 元，對應(yīng)4 月20 日收盤價，市盈率分別為81.0 倍、50.7 倍、36.8 倍，維持“審慎增持”評級。